招商基金：二季度景氣度改善的低估值順周期品種將有更好表現(xiàn)

　　中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）4月14日，招商基金發(fā)布二季度投資策略報告（下稱“報告”）稱，一季度市場風(fēng)格切換明顯，部分核心資產(chǎn)已通過快速下跌的形式釋放風(fēng)險，整體市場估值已趨向合理。展望二季度，市場將繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情，景氣度改善的低估值順周期品種將有更好表現(xiàn)，可重點關(guān)注低估值順周期品種以及調(diào)整到位的“核心資產(chǎn)”，前期相對滯漲、估值較低的品種將是具備更強(qiáng)安全邊際的投資選擇。

　　報告指出，2021年一季度，國內(nèi)市場整體下跌，呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢。以春節(jié)為界，市場呈現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換。節(jié)前，食品飲料、醫(yī)藥等板塊加速上行；節(jié)后，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊呈現(xiàn)大幅調(diào)整，而低估值的滯漲板塊則補(bǔ)漲明顯。具體來看，鋼鐵、公用事業(yè)和銀行漲幅居前，軍工、非銀和通信跌幅居前。

　　報告認(rèn)為，在這輪風(fēng)格切換中，美債利率和大宗商品快速上行是調(diào)整的觸發(fā)因素，但展開背景則是機(jī)構(gòu)核心持倉品種局部泡沫化明顯，持倉結(jié)構(gòu)脆弱性明顯。但是，自2月中旬以來部分核心資產(chǎn)已通過快速下跌的形式釋放風(fēng)險，整體市場估值已趨向合理。從當(dāng)前的估值水平看，截至4月2日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE（按過去四個季度業(yè)績計算）估值水平分別處于2005年至今的68%、67%、22%分位水平。

　　展望二季度，報告預(yù)計，實體經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)區(qū)間、流動性暫未進(jìn)一步收緊，二季度市場將繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情，在宏觀經(jīng)濟(jì)深度復(fù)蘇趨勢下，景氣度改善的低估值順周期品種將有更好表現(xiàn)。重點關(guān)注低估值順周期品種以及調(diào)整到位的“核心資產(chǎn)”，前期相對滯漲、估值較低的品種將是具備更強(qiáng)安全邊際的投資選擇。

　　以銀行和保險板塊舉例，報告分析，受益于利率上行環(huán)境，這些板塊前期受市場風(fēng)格影響未充分定價，抱團(tuán)瓦解后有望持續(xù)修復(fù)。與此同時，對于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，報告認(rèn)為需要結(jié)合最新財報情況篩選，對于估值相對合理、景氣度確定性高的個股，或已進(jìn)入到中期布局階段。

　　此外，報告還提及了地產(chǎn)和家居板塊。預(yù)計地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入供給側(cè)政策驅(qū)動的階段，在“三條紅線”、土地集中出讓等政策導(dǎo)下，頭部房企有望保持穩(wěn)健經(jīng)營，市占率有望溫和提升，利潤率進(jìn)一步趨于穩(wěn)定。當(dāng)前，地產(chǎn)板塊的絕對和相對估值均處于歷史底部、機(jī)構(gòu)持倉低，具備較好的安全邊際。部分非開發(fā)主業(yè)收入占比高的房企有望享受更高的估值溢價；家居行業(yè)開年以來的訂單數(shù)持續(xù)高增長，一方面疫情導(dǎo)致需求延遲，另一方面竣工提速有望令地產(chǎn)后周期行業(yè)受益。今年整體家居內(nèi)生性增長看好，龍頭企業(yè)有望迎來戴維斯雙擊。