金鷹基金陳立：切準時代脈搏 把握產(chǎn)業(yè)升級機會

　　“順應經(jīng)濟發(fā)展的時代特征，深刻把握經(jīng)濟內在結構的變遷趨勢，樹立產(chǎn)業(yè)格局思維，致力于發(fā)掘宏觀行業(yè)和個股之間形成共振的重大投資機會�！睔v經(jīng)14年投研，總結經(jīng)驗與教訓，金鷹基金權益投資部總經(jīng)理陳立逐步形成了這樣的投資理念。

　　在接受中國證券報記者專訪時，陳立表示，隨著中國經(jīng)濟由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，在未來的投資中，他將沿著“變與不變”兩個方向把握產(chǎn)業(yè)升級機會：繼續(xù)把握相對“不變”的產(chǎn)業(yè)趨勢，在我國人均GDP超1萬美元，14億人口支撐下的消費升級，人口老齡化漸進等相對不變的趨勢下，內需消費、醫(yī)療健康是中長期的景氣行業(yè)；努力把握可能對未來5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革，以科技驅動帶來技術創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新的領域，如新能源、先進制造、5G應用等。

　　值得一提的是，擬由陳立管理的金鷹產(chǎn)業(yè)升級混合基金將通過重點布局受益于產(chǎn)業(yè)結構調整而獲得轉型動力的傳統(tǒng)行業(yè)和受益于技術創(chuàng)新而有望引領經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分享經(jīng)濟轉型背景下產(chǎn)業(yè)升級的投資機會，基金將通過A+H股的雙線布局，積極挖掘不同市場的投資機會，該基金將于7月1日開始發(fā)行。

　　堅信長期價值研判投資

　　“于個人而言，長期主義是一種清醒，幫助人們建立理性的認知框架，不受短期誘惑和繁雜噪聲的影響。于企業(yè)和企業(yè)家而言，長期主義是一種格局，幫助企業(yè)拒絕狹隘的零和游戲，在不斷創(chuàng)新、不斷創(chuàng)造價值的歷程中，重塑企業(yè)的動態(tài)‘護城河’。”張磊在《價值》一書中對長期主義做了這樣的闡述。

　　在投資中，陳立正是一位秉持長期主義的基金經(jīng)理。今年A股在春節(jié)后，市場先是擔憂政策收緊和利率抬頭，龍頭白馬和大盤成長大幅下跌，隨后一季報行情到來股市逐漸回歸理性，估值修復，后因為擔憂通脹回升和美國政策收緊，市場再次回調�！氨M管壓力不小，但我們還是更加理性和客觀地綜合研判市場和選股，判斷其中長期基本面有無發(fā)生根本性的破壞。從我們跟蹤的重點行業(yè)基本面情況看，中長期成長的邏輯并沒有變化�！笔袌銎鹌鸱�伏，作為一名具有14年證券從業(yè)經(jīng)驗的行業(yè)老兵，陳立從容應對今年的市場。

　　“我們堅信長期價值研判投資，能讓我們過濾掉市場波動的諸多擾動因素，帶來中長期的較好投資回報�！标惲⒈硎荆�“我們將堅持獨立、前瞻、深刻的基本面研究，腳踏實地持續(xù)積累對產(chǎn)業(yè)、公司的深度認知，發(fā)掘價值、識別風險，不斷把投資研究工作深入持續(xù)下去�！�

　　陳立分析指出，中國經(jīng)濟在去年經(jīng)歷了疫情沖擊后將向常態(tài)回歸，內生動能逐步增強，宏觀形勢總體依然向好，經(jīng)濟中長期仍將保持穩(wěn)中向好、高質量發(fā)展的態(tài)勢。因此，企業(yè)盈利層面，特別是景氣度長期較好的行業(yè)業(yè)績高增長可預見性較高。

　　他認為市場并不具備大幅下跌風險，對權益市場的中長期前景樂觀。他表示，從全球資產(chǎn)配置來看，A股資產(chǎn)具有良好的比較優(yōu)勢，中國已是全球第二大經(jīng)濟體，GDP增速相對成熟經(jīng)濟體更高，中國市場廣闊的內需消費潛力以及綜合的先進制造能力孕育出一批優(yōu)質公司，中國的優(yōu)質資產(chǎn)在全球資本市場具有很好的性價比和吸引力。金融去杠桿穩(wěn)步推進，資管新規(guī)、“房住不炒”、地方政府債務約束等舉措，使股票資產(chǎn)估值中樞得以提高，在大類資產(chǎn)中吸引力提升，居民財富向權益市場配置遷移，提升財產(chǎn)性收入的能力，這一趨勢越來越明顯。此外，在新一輪證券市場的深化改革下，權益市場正在更好地發(fā)揮其資源優(yōu)化配置、融資定價等功能，市場活力得以激發(fā)。

　　把配置重點放在行業(yè)層面

　　“我覺得這個職業(yè)非常有利于自身不斷學習，豐富認知。平常有機會與眾多優(yōu)秀的同行、企業(yè)高管等交流學習，總是收獲良多，帶來內心的愉悅。”雖然從業(yè)多年，但陳立卻一直保持對投資的熱愛，不斷學習和思考，進化和完善自己的投資體系和框架。

　　“在投資體系進化的過程中，第一位是價值，要做前瞻性、深刻的價值研究，獲得能力范圍內的投資收益；第二位是持續(xù)的專注，需要對投資有發(fā)自內心的熱愛，去除投資過程中的浮躁，享受進階成長的快樂；第三位是進化，市場是不斷變化的生態(tài)系統(tǒng)，要建立投資歷史觀，不斷進化完善投資體系�！�

　　歷經(jīng)多年的沉淀與積累，陳立在投資中形成了穩(wěn)定的投資風格，善于從中觀入手，把配置重點放在行業(yè)層面。以對行業(yè)和個股基本面的深入研究為前提，順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，捕獲行業(yè)投資機會，結合宏觀的判斷選擇盈利模式清晰的個股，把握確定性機會。

　　在具體的投資中，陳立會重點關注四要素：一是行業(yè)的成長空間。在具有長期發(fā)展空間的行業(yè)中進行深入研究，持續(xù)積累對產(chǎn)業(yè)、公司的深度認知，投入產(chǎn)出效果會更好，投資的相對確定性會更高。二是行業(yè)與公司的盈利模式。尋找營運模式清晰的公司，重點聚焦于競爭優(yōu)勢突出的企業(yè)，細致探究收入、利潤能夠快速、持續(xù)增長的動力來源。三是企業(yè)戰(zhàn)略及其實施路徑。管理層是否優(yōu)異，公司治理是否完善、健全，公司的財務狀況是否適合企業(yè)的發(fā)展狀況等。四是相對的安全邊際，安全邊際來自于對企業(yè)盈利狀況的深刻、前瞻把握，由此給予更為精準的定價。投資注重風險收益比，沒有絕對的安全邊際，合適的價格買到好資產(chǎn)就相對安全。

　　正是基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握和精選個股，陳立管理超過7年的金鷹主題優(yōu)勢混合基金和管理超過兩年的金鷹穩(wěn)健成長混合基金在其管理期間，均為投資者實現(xiàn)了良好回報。

　　看好食品飲料等行業(yè)

　　對于接下來的投資，陳立表示，目前A股上市公司已經(jīng)超過4300家，加上滬港通標的后，權益市場呈現(xiàn)“水大魚大”的情形，在產(chǎn)業(yè)更迭背景下具備長期結構性的投資機會，為基金投資提供了更加豐富的可選投資范圍。

　　陳立指出，在我國人均GDP超1萬美元，14億人口支撐下的消費升級，以及人口老齡化漸進等相對不變的趨勢下，內需消費、醫(yī)療健康是中長期的景氣行業(yè)。

　　在內需消費領域，他看好食品飲料行業(yè)。以白酒行業(yè)為例，他認為，白酒行業(yè)是消費品領域內的高盈利資產(chǎn)，過往長期的業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)印證了這一點，并逐步為投資者認可。春節(jié)以來，白酒類核心資產(chǎn)受緊縮預期、過于抱團等因素影響，產(chǎn)生了一輪調整，部分公司估值水平已回到較為合理的狀態(tài)。隨著市場回歸理性，基本面跟蹤驗證景氣度依然較好，預計繼續(xù)向下調整空間有限，可以重點關注未來幾年盈利能力和估值匹配的優(yōu)質標的。

　　在醫(yī)療健康領域，他看好疫苗行業(yè)和CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包服務)。對于疫苗行業(yè)，他介紹，隨著中國疫苗管理法的頒布實施，中國疫苗行業(yè)的準入門檻大幅提高，疫苗行業(yè)管理更加嚴苛，優(yōu)質的疫苗公司更為稀缺。未來隨著相關公司豐富的研發(fā)品種上市，帶來良好的中長期盈利前景。而中短期內，受益于新冠疫苗需求的暴發(fā)，相關公司預計也將獲得較好的盈利。經(jīng)歷新冠疫苗研發(fā)的考驗，中國的疫苗龍頭公司的未來發(fā)展前景也會變得更為廣闊。

　　CXO則受益于中國具有良好的工程師紅利，中國的醫(yī)藥研發(fā)外包服務在全球制藥行業(yè)都具有較強的競爭力。加上近年來國內制藥企業(yè)加大了創(chuàng)新藥研發(fā)投資，CXO行業(yè)的景氣度很高，他將精選估值相對合理的高成長標的。

　　此外，他還表示要把握可能對未來5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革投資機會，比如新能源、先進制造、5G應用等。

　　在細分行業(yè)里，他表示，光伏行業(yè)是中國先進制造業(yè)的典型代表，技術進步持續(xù)推升中國企業(yè)在這一領域的全球競爭力。平價時代逐步開啟，過往依靠補貼推動需求的擾動逐步減弱，在全球減碳環(huán)境下，行業(yè)中長期釋放的有效需求空間廣闊。板塊估值自春節(jié)調整后估值整體比較合理，去年以來產(chǎn)業(yè)鏈的一些環(huán)節(jié)例如硅料、玻璃等受到產(chǎn)能不足的影響，行業(yè)出貨量受到一定影響。但今年開始將會逐步緩解，展望明年以及更長一段時期，需求的釋放仍將是有保障的。因此，繼續(xù)看好光伏板塊，重點關注一體化的企業(yè)。

　　新能源汽車也是其看好的方向，他認為目前新能源汽車的整體滲透率比較低，綜合考慮新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、政策支持力度、車企未來的規(guī)劃，預計全球范圍內新能源汽車將在未來保持快速增長。中長期需求驅動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，重點關注產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)較為成熟、競爭優(yōu)勢突出的電池零部件供應商。另外，產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰資源景氣度較高，也值得配置。對于整車而言，隨著華為、小米等科技巨頭紛紛進入新能源車領域，新能源汽車終端呈現(xiàn)百花齊放的格局。