金鷹基金陳立：切準(zhǔn)時(shí)代脈搏 把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)

　　“順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代特征，深刻把握經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的變遷趨勢(shì)，樹(shù)立產(chǎn)業(yè)格局思維，致力于發(fā)掘宏觀行業(yè)和個(gè)股之間形成共振的重大投資機(jī)會(huì)。”歷經(jīng)14年投研，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳立逐步形成了這樣的投資理念。

　　在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)，陳立表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在未來(lái)的投資中，他將沿著“變與不變”兩個(gè)方向把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)：繼續(xù)把握相對(duì)“不變”的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在我國(guó)人均GDP超1萬(wàn)美元，14億人口支撐下的消費(fèi)升級(jí)，人口老齡化漸進(jìn)等相對(duì)不變的趨勢(shì)下，內(nèi)需消費(fèi)、醫(yī)療健康是中長(zhǎng)期的景氣行業(yè)；努力把握可能對(duì)未來(lái)5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革，以科技驅(qū)動(dòng)帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新的領(lǐng)域，如新能源、先進(jìn)制造、5G應(yīng)用等。

　　值得一提的是，擬由陳立管理的金鷹產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合基金將通過(guò)重點(diǎn)布局受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而獲得轉(zhuǎn)型動(dòng)力的傳統(tǒng)行業(yè)和受益于技術(shù)創(chuàng)新而有望引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資機(jī)會(huì)，基金將通過(guò)A+H股的雙線布局，積極挖掘不同市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，該基金將于7月1日開(kāi)始發(fā)行。

　　堅(jiān)信長(zhǎng)期價(jià)值研判投資

　　“于個(gè)人而言，長(zhǎng)期主義是一種清醒，幫助人們建立理性的認(rèn)知框架，不受短期誘惑和繁雜噪聲的影響。于企業(yè)和企業(yè)家而言，長(zhǎng)期主義是一種格局，幫助企業(yè)拒絕狹隘的零和游戲，在不斷創(chuàng)新、不斷創(chuàng)造價(jià)值的歷程中，重塑企業(yè)的動(dòng)態(tài)‘護(hù)城河’�！睆埨谠凇秲r(jià)值》一書(shū)中對(duì)長(zhǎng)期主義做了這樣的闡述。

　　在投資中，陳立正是一位秉持長(zhǎng)期主義的基金經(jīng)理。今年A股在春節(jié)后，市場(chǎng)先是擔(dān)憂政策收緊和利率抬頭，龍頭白馬和大盤成長(zhǎng)大幅下跌，隨后一季報(bào)行情到來(lái)股市逐漸回歸理性，估值修復(fù)，后因?yàn)閾?dān)憂通脹回升和美國(guó)政策收緊，市場(chǎng)再次回調(diào)。“盡管壓力不小，但我們還是更加理性和客觀地綜合研判市場(chǎng)和選股，判斷其中長(zhǎng)期基本面有無(wú)發(fā)生根本性的破壞。從我們跟蹤的重點(diǎn)行業(yè)基本面情況看，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的邏輯并沒(méi)有變化�！笔袌�(chǎng)起起伏伏，作為一名具有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老兵，陳立從容應(yīng)對(duì)今年的市場(chǎng)。

　　“我們堅(jiān)信長(zhǎng)期價(jià)值研判投資，能讓我們過(guò)濾掉市場(chǎng)波動(dòng)的諸多擾動(dòng)因素，帶來(lái)中長(zhǎng)期的較好投資回報(bào)�！标惲⒈硎�，“我們將堅(jiān)持獨(dú)立、前瞻、深刻的基本面研究，腳踏實(shí)地持續(xù)積累對(duì)產(chǎn)業(yè)、公司的深度認(rèn)知，發(fā)掘價(jià)值、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，不斷把投資研究工作深入持續(xù)下去�！�

　　陳立分析指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年經(jīng)歷了疫情沖擊后將向常態(tài)回歸，內(nèi)生動(dòng)能逐步增強(qiáng)，宏觀形勢(shì)總體依然向好，經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期仍將保持穩(wěn)中向好、高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)。因此，企業(yè)盈利層面，特別是景氣度長(zhǎng)期較好的行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可預(yù)見(jiàn)性較高。

　　他認(rèn)為市場(chǎng)并不具備大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的中長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。他表示，從全球資產(chǎn)配置來(lái)看，A股資產(chǎn)具有良好的比較優(yōu)勢(shì)，中國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP增速相對(duì)成熟經(jīng)濟(jì)體更高，中國(guó)市場(chǎng)廣闊的內(nèi)需消費(fèi)潛力以及綜合的先進(jìn)制造能力孕育出一批優(yōu)質(zhì)公司，中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球資本市場(chǎng)具有很好的性價(jià)比和吸引力。金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，資管新規(guī)、“房住不炒”、地方政府債務(wù)約束等舉措，使股票資產(chǎn)估值中樞得以提高，在大類資產(chǎn)中吸引力提升，居民財(cái)富向權(quán)益市場(chǎng)配置遷移，提升財(cái)產(chǎn)性收入的能力，這一趨勢(shì)越來(lái)越明顯。此外，在新一輪證券市場(chǎng)的深化改革下，權(quán)益市場(chǎng)正在更好地發(fā)揮其資源優(yōu)化配置、融資定價(jià)等功能，市場(chǎng)活力得以激發(fā)。

　　把配置重點(diǎn)放在行業(yè)層面

　　“我覺(jué)得這個(gè)職業(yè)非常有利于自身不斷學(xué)習(xí)，豐富認(rèn)知。平常有機(jī)會(huì)與眾多優(yōu)秀的同行、企業(yè)高管等交流學(xué)習(xí)，總是收獲良多，帶來(lái)內(nèi)心的愉悅�！彪m然從業(yè)多年，但陳立卻一直保持對(duì)投資的熱愛(ài)，不斷學(xué)習(xí)和思考，進(jìn)化和完善自己的投資體系和框架。

　　“在投資體系進(jìn)化的過(guò)程中，第一位是價(jià)值，要做前瞻性、深刻的價(jià)值研究，獲得能力范圍內(nèi)的投資收益；第二位是持續(xù)的專注，需要對(duì)投資有發(fā)自內(nèi)心的熱愛(ài)，去除投資過(guò)程中的浮躁，享受進(jìn)階成長(zhǎng)的快樂(lè)；第三位是進(jìn)化，市場(chǎng)是不斷變化的生態(tài)系統(tǒng)，要建立投資歷史觀，不斷進(jìn)化完善投資體系�！�

　　歷經(jīng)多年的沉淀與積累，陳立在投資中形成了穩(wěn)定的投資風(fēng)格，善于從中觀入手，把配置重點(diǎn)放在行業(yè)層面。以對(duì)行業(yè)和個(gè)股基本面的深入研究為前提，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，捕獲行業(yè)投資機(jī)會(huì)，結(jié)合宏觀的判斷選擇盈利模式清晰的個(gè)股，把握確定性機(jī)會(huì)。

　　在具體的投資中，陳立會(huì)重點(diǎn)關(guān)注四要素：一是行業(yè)的成長(zhǎng)空間。在具有長(zhǎng)期發(fā)展空間的行業(yè)中進(jìn)行深入研究，持續(xù)積累對(duì)產(chǎn)業(yè)、公司的深度認(rèn)知，投入產(chǎn)出效果會(huì)更好，投資的相對(duì)確定性會(huì)更高。二是行業(yè)與公司的盈利模式。尋找營(yíng)運(yùn)模式清晰的公司，重點(diǎn)聚焦于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的企業(yè)，細(xì)致探究收入、利潤(rùn)能夠快速、持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。三是企業(yè)戰(zhàn)略及其實(shí)施路徑。管理層是否優(yōu)異，公司治理是否完善、健全，公司的財(cái)務(wù)狀況是否適合企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等。四是相對(duì)的安全邊際，安全邊際來(lái)自于對(duì)企業(yè)盈利狀況的深刻、前瞻把握，由此給予更為精準(zhǔn)的定價(jià)。投資注重風(fēng)險(xiǎn)收益比，沒(méi)有絕對(duì)的安全邊際，合適的價(jià)格買到好資產(chǎn)就相對(duì)安全。

　　正是基于對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的把握和精選個(gè)股，陳立管理超過(guò)7年的金鷹主題優(yōu)勢(shì)混合基金和管理超過(guò)兩年的金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)混合基金在其管理期間，均為投資者實(shí)現(xiàn)了良好回報(bào)。

　　看好食品飲料等行業(yè)

　　對(duì)于接下來(lái)的投資，陳立表示，目前A股上市公司已經(jīng)超過(guò)4300家，加上滬港通標(biāo)的后，權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)“水大魚(yú)大”的情形，在產(chǎn)業(yè)更迭背景下具備長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，為基金投資提供了更加豐富的可選投資范圍。

　　陳立指出，在我國(guó)人均GDP超1萬(wàn)美元，14億人口支撐下的消費(fèi)升級(jí)，以及人口老齡化漸進(jìn)等相對(duì)不變的趨勢(shì)下，內(nèi)需消費(fèi)、醫(yī)療健康是中長(zhǎng)期的景氣行業(yè)。

　　在內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域，他看好食品飲料行業(yè)。以白酒行業(yè)為例，他認(rèn)為，白酒行業(yè)是消費(fèi)品領(lǐng)域內(nèi)的高盈利資產(chǎn)，過(guò)往長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)印證了這一點(diǎn)，并逐步為投資者認(rèn)可。春節(jié)以來(lái)，白酒類核心資產(chǎn)受緊縮預(yù)期、過(guò)于抱團(tuán)等因素影響，產(chǎn)生了一輪調(diào)整，部分公司估值水平已回到較為合理的狀態(tài)。隨著市場(chǎng)回歸理性，基本面跟蹤驗(yàn)證景氣度依然較好，預(yù)計(jì)繼續(xù)向下調(diào)整空間有限，可以重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)幾年盈利能力和估值匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　在醫(yī)療健康領(lǐng)域，他看好疫苗行業(yè)和CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù))。對(duì)于疫苗行業(yè)，他介紹，隨著中國(guó)疫苗管理法的頒布實(shí)施，中國(guó)疫苗行業(yè)的準(zhǔn)入門檻大幅提高，疫苗行業(yè)管理更加嚴(yán)苛，優(yōu)質(zhì)的疫苗公司更為稀缺。未來(lái)隨著相關(guān)公司豐富的研發(fā)品種上市，帶來(lái)良好的中長(zhǎng)期盈利前景。而中短期內(nèi)，受益于新冠疫苗需求的暴發(fā)，相關(guān)公司預(yù)計(jì)也將獲得較好的盈利。經(jīng)歷新冠疫苗研發(fā)的考驗(yàn)，中國(guó)的疫苗龍頭公司的未來(lái)發(fā)展前景也會(huì)變得更為廣闊。

　　CXO則受益于中國(guó)具有良好的工程師紅利，中國(guó)的醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)在全球制藥行業(yè)都具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。加上近年來(lái)國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)加大了創(chuàng)新藥研發(fā)投資，CXO行業(yè)的景氣度很高，他將精選估值相對(duì)合理的高成長(zhǎng)標(biāo)的。

　　此外，他還表示要把握可能對(duì)未來(lái)5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革投資機(jī)會(huì)，比如新能源、先進(jìn)制造、5G應(yīng)用等。

　　在細(xì)分行業(yè)里，他表示，光伏行業(yè)是中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的典型代表，技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推升中國(guó)企業(yè)在這一領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力。平價(jià)時(shí)代逐步開(kāi)啟，過(guò)往依靠補(bǔ)貼推動(dòng)需求的擾動(dòng)逐步減弱，在全球減碳環(huán)境下，行業(yè)中長(zhǎng)期釋放的有效需求空間廣闊。板塊估值自春節(jié)調(diào)整后估值整體比較合理，去年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的一些環(huán)節(jié)例如硅料、玻璃等受到產(chǎn)能不足的影響，行業(yè)出貨量受到一定影響。但今年開(kāi)始將會(huì)逐步緩解，展望明年以及更長(zhǎng)一段時(shí)期，需求的釋放仍將是有保障的。因此，繼續(xù)看好光伏板塊，重點(diǎn)關(guān)注一體化的企業(yè)。

　　新能源汽車也是其看好的方向，他認(rèn)為目前新能源汽車的整體滲透率比較低，綜合考慮新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、政策支持力度、車企未來(lái)的規(guī)劃，預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)新能源汽車將在未來(lái)保持快速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期需求驅(qū)動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)較為成熟、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的電池零部件供應(yīng)商。另外，產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰資源景氣度較高，也值得配置。對(duì)于整車而言，隨著華為、小米等科技巨頭紛紛進(jìn)入新能源車領(lǐng)域，新能源汽車終端呈現(xiàn)百花齊放的格局。