建信基金姜鋒：因時而變 順勢而為
“我是一個沒有標(biāo)簽的基金經(jīng)理，也是積小勝為大勝的基金經(jīng)理�！弊鳛槭袌錾蠟閿�(shù)不多的“雙十”基金經(jīng)理（從業(yè)超過十年、年化回報率10%以上），建信基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理姜鋒并不想為自己貼上鮮明的標(biāo)簽。
自2007年加入建信基金以來，姜鋒的投資方法隨著經(jīng)濟周期和市場趨勢的變化，發(fā)生了較大調(diào)整。早年對于煤炭、公用事業(yè)、電力設(shè)備、環(huán)保、傳媒、食品飲料和家電等多個行業(yè)的研究，也使姜鋒能夠根據(jù)行業(yè)景氣度變化及時進行調(diào)整，始終保持均衡的投資風(fēng)格。展望后市，姜鋒更為關(guān)注保持持續(xù)高景氣度的板塊、困境反轉(zhuǎn)機會以及國企改革機會。
跟蹤中觀行業(yè)景氣度
在十多年的投資生涯中，姜鋒將自己的投資框架劃分為兩個不同的階段，2016年是分水嶺。
2016年之前，姜鋒習(xí)慣于自上而下對經(jīng)濟周期和政策應(yīng)對方式做一個宏觀判斷，做好大類資產(chǎn)配置后，再自下而上進行個股選擇�！斑@個框架與當(dāng)時中國經(jīng)濟所處的發(fā)展階段和周期波動性有很強的關(guān)系。”他說。彼時，中國經(jīng)濟發(fā)展和政策有明顯的周期性，宏觀調(diào)控以總量主導(dǎo)，體現(xiàn)在資本市場，行業(yè)輪動和個股輪動也有比較明顯的規(guī)律特征。
2016年之后，全球經(jīng)濟與中國經(jīng)濟周期的波動性逐年收斂，國內(nèi)宏觀調(diào)控以結(jié)構(gòu)性政策主導(dǎo)，映射到資本市場的波動性也出現(xiàn)收斂，結(jié)構(gòu)性特征較為突出。在此背景下，姜鋒開始把組合、研究和工作的重心放到中觀行業(yè)景氣度的跟蹤比較上，并結(jié)合自下而上的個股選擇，形成了現(xiàn)在的投資框架和體系。
姜鋒對于景氣度有兩種劃分，第一種是周期景氣度，第二種是成長景氣度�！皩τ谥芷诰皻舛刃袠I(yè)來說，我比較關(guān)注供需拐點和價格拐點。2020年下半年我們增加了化工行業(yè)里跟電動汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司配置，這源于我們對化工行業(yè)供需拐點的判斷，也是周期景氣度行業(yè)成功的投資案例。對于成長景氣度行業(yè)來說，我會比較關(guān)注產(chǎn)品的滲透率演變態(tài)勢�！�
把脈投資機會
去年年底，姜鋒曾判斷今年市場會面臨兩個大的風(fēng)險因素，一是外部流動性環(huán)境的收緊；二是上市公司業(yè)績在前兩個季度甚至前三個季度都會面臨小幅下滑，部分公司可能出現(xiàn)大幅下滑。直到目前，他依然沒有改變這兩個判斷，但他也提到今年出現(xiàn)了一些意料之外的因素，即地緣局勢、美聯(lián)儲加息節(jié)奏以及疫情的反復(fù)。
“在外因、內(nèi)因情況相對明朗化之前，我覺得成長行業(yè)反轉(zhuǎn)機會概率偏小。成長行業(yè)的大級別機會，大概率要等到下半年或者三季度以后。但在目前這個時間點，悲觀已經(jīng)沒有意義�！币虼�，他會摒棄外界的噪音，結(jié)合基本面的跟蹤預(yù)判，積極挖掘中期投資機會，在行業(yè)和風(fēng)格的均衡中尋找低估優(yōu)質(zhì)個股，力求控制組合風(fēng)險、提高組合收益。
細分行業(yè)方面，姜鋒看好相對優(yōu)勢有望持續(xù)的三條主線。首先是持續(xù)高景氣度板塊，如海上風(fēng)電、光伏、電動車和高端制造行業(yè)；其次是疫情受損行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機會，如酒店、餐飲旅游，受損于原材料價格上漲的中游制造業(yè)；另外，部分央企上市公司出臺激勵方案后成效顯著，未來將繼續(xù)關(guān)注國企改革帶來的治理和業(yè)績雙升機會。
今年以來，新能源板塊出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。姜鋒認為，相當(dāng)一部分產(chǎn)業(yè)鏈中較優(yōu)質(zhì)的公司估值已經(jīng)到了不錯的位置，接下來要驗證兩件事，即國內(nèi)電動車銷量是否會低于預(yù)期，以及未來一段時間電池產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的利潤率能否逐步回歸到可接受且可持續(xù)的水平�！叭绻径冗@兩個不確定因素弱化，那么下半年電動車行業(yè)的投資機會值得期待�！�
