基金機構展望2023：價值露“尖尖角” 成長需“等風來”

　　A股迎來2022年最后一個交易周。站在新舊交替之際，基金機構研判，2023年經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，與穩(wěn)經(jīng)濟密切相關的價值風格大主題有望獲得市場持續(xù)認可。同時，科技成長在經(jīng)濟復蘇、市場回暖之際，尚需“等風來”，即需要有經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇、市場風險偏好上升、流動性保持持續(xù)寬松等多方面支撐因素，才有可能出現(xiàn)明顯行情。

　　基金人士表示，2023年的投資難度不小，預計未來一段時間內(nèi)，都會處于等待明確信號的狀態(tài)。對于公募基金經(jīng)理來講，價值機會值得參與，但需要注意其持續(xù)性；成長機會值得等待，但要考慮時間成本、資金成本和回調(diào)風險。

　　經(jīng)濟復蘇開啟

　　對于宏觀經(jīng)濟走勢，基金機構普遍研判，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，經(jīng)濟已經(jīng)步入復蘇通道，特別是近期一系列重磅會議，更是向市場釋放了強烈而明確的信號。

　　上投摩根基金日前發(fā)布2023年市場展望指出，隨著支持房地產(chǎn)融資“三支箭”和“支持民間投資”等積極政策的出臺，相信明年的宏觀經(jīng)濟有望復蘇，企業(yè)盈利水平有望改善。即將到來的2023年有望是市場新一輪上漲的起點。

　　上投摩根基金認為，當前，宏微觀基本面或已見底，A股盈利增速和多項估值指標也已經(jīng)處于底部區(qū)域，正在孕育新一輪上漲行情。從流動性方面來看，國內(nèi)仍將維持相對寬松態(tài)勢，這有利于支持權益類資產(chǎn)走強。不過，在經(jīng)濟復蘇斜率相對平緩的背景下，2023年A股或仍將維持結構性行情，更具性價比的行業(yè)是超額收益的重要來源�！白顗牡臅r間或許已經(jīng)過去，新的機遇正日益顯現(xiàn)�！鄙贤赌Ω�基金投資總監(jiān)杜猛強調(diào)。

　　廣發(fā)基金表示，12月以來，高層會議先后對穩(wěn)中求進的政策態(tài)度進行了闡述，在明年重點工作中提到大力提振市場信心、擴內(nèi)需、擴消費。高層會議提振信心，政策“穩(wěn)增長”態(tài)度明確，經(jīng)濟預期改善有望推動權益資產(chǎn)上行，市場整體風險偏好和盈利預期有望得到提升。

　　關于經(jīng)濟形勢，廣發(fā)基金指出，高層會議強調(diào)，隨著各項政策效果顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升，要堅定信心；明年經(jīng)濟工作千頭萬緒，要從“改善社會心理預期、提振發(fā)展信心”入手。廣發(fā)基金宏觀策略部表示，提振信心成為明年經(jīng)濟工作“綱舉目張”中的“綱”，高層會議表態(tài)積極，隨著政策發(fā)力，明年的經(jīng)濟環(huán)境大概率將有所好轉。

　　匯豐晉信宏觀策略分析師沈超認為，日前召開的中央經(jīng)濟工作會議最重要的變化是，政策重心將從供給側轉向需求側，從過去“堅持以供給側結構性改革為主線”轉變成“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來”。在歐美經(jīng)濟面臨衰退的2023年，外需邊際走弱或難以避免，擴大內(nèi)需將成為明年穩(wěn)經(jīng)濟的重中之重。

　　沈超認為，2023年財政政策強調(diào)“加力提效”，整體仍有望保持積極。2022年財政政策重點是“減稅降費”，2023年是“優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”。通常來說，財政貼息一般會與產(chǎn)業(yè)政策結合，比如對設備更新、技術改造進行貼息扶持。

　　沈超表示，2023年貨幣政策強調(diào)“精準有力”，預計明年貨幣不會大水漫灌，但仍會保持相對寬松的流動性。同時，更多配合財政政策，進行精準的結構性扶持。沈超認為，明年穩(wěn)增長信心明顯提升，有利于提高市場對經(jīng)濟回升的信心，提高市場的風險偏好。目前市場風險溢價處于高位，源于市場信心不足，展望后市，信心提升有望帶來風險溢價回落，市場有望實現(xiàn)估值修復。

　　價值風格凸顯

　　在提振市場信心、擴內(nèi)需、擴消費的大背景下，基金機構預計，2023年的市場行情中，與穩(wěn)增長、擴內(nèi)需相關的價值風格有望凸顯。

　　事實上，近期在整體偏弱的市場環(huán)境中，上證50指數(shù)等大盤價值風格指數(shù)的表現(xiàn)相對堅挺。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，11月以來，上證50指數(shù)累計上漲13.94%，上證指數(shù)累計上漲5.27%。上周（12月19日至12月23日），上證50指數(shù)累計下跌2.69%，上證指數(shù)累計下跌3.85%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌3.69%，滬深300指數(shù)累計下跌3.19%，中證800指數(shù)和中證1000指數(shù)分別累計下跌3.68%和5.50%。

　　在投資機會上，銀河基金基金經(jīng)理羅博指出，市場預期在一點點往好的方向演變，從風格趨勢的角度出發(fā)，未來一段時間，將持續(xù)關注價值風格大主題，捕捉部分低估值優(yōu)質上市公司的投資機會。

　　羅博認為，從國內(nèi)環(huán)境看，房企融資一系列政策的持續(xù)推出，為市場帶來暖意；從國外環(huán)境看，美國10月通脹低于預期，進一步加息的強度、頻度或將有所變化。“從估值來看，以銀行、建筑為代表的部分上市公司估值處于歷史低位，存在修復的動力和空間�！�

　　沈超表示，建議投資者重點關注三方面機會。一是“促消費”相關的消費板塊投資機會，消費將成為明年政策扶持的重點和穩(wěn)增長的核心。二是“保交樓”相關的地產(chǎn)鏈機會，政策層面強調(diào)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展和改善性住房需求的支持，而“保交樓”是房地產(chǎn)行業(yè)回暖的前置條件。三是“保安全”相關的自主可控板塊機會，產(chǎn)業(yè)政策強調(diào)發(fā)展與安全并舉，產(chǎn)業(yè)安全將成為明年政策的重點扶持方向。

　　中金基金表示，中國是全球最大、最有潛力的市場之一，隨著逐步向高收入國家行列邁進，規(guī)模巨大的中國市場仍將不斷擴張。伴隨中小城市崛起，互聯(lián)網(wǎng)、交通網(wǎng)滲透率提升，更多居民進入消費升級覆蓋區(qū)域，豐富的消費層級和不同收入人群的消費升級需求，將孕育更多的投資機會。

　　西部利得基金提醒，修復過程可能存在波折，建議投資者保持均衡配置，把握政策驅動和業(yè)績驅動兩條線索，關注板塊間的蹺蹺板效應。從政策層面看，消費和投資為明年經(jīng)濟增長主要抓手，復蘇交易可能成為市場主線，關注受益于場景修復和政策刺激的消費、醫(yī)藥板塊，以及受益于穩(wěn)增長和估值修復的基建、地產(chǎn)鏈板塊。此外，建議投資者注意板塊短期交易擁擠后出現(xiàn)的回調(diào)風險。

　　科技成長是核心

　　在基金機構的2023年投資策略中，科技成長機會處于核心位置。

　　中金基金指出，“升級”將成為2023年A股市場投資的關鍵詞，與高質量發(fā)展目標緊密相關的產(chǎn)業(yè)升級，以及由產(chǎn)業(yè)升級帶動的消費升級，是兩條重要投資線索。

　　其中，產(chǎn)業(yè)升級包括三條主線。一是科技創(chuàng)新。當前，中國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，未來中國持續(xù)處于產(chǎn)業(yè)結構升級期，增長動能將逐漸從勞動力和資本向創(chuàng)新切換。二是綠色制造�！疤贾泻汀鄙婕皣鴥�(nèi)經(jīng)濟結構重塑和發(fā)展方式轉變，在未來幾十年內(nèi)，改變能源獲取和使用方式或是重要的投資領域，清潔能源相關產(chǎn)業(yè)將迎來較大發(fā)展機遇。三是ESG投資。ESG因素對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響力將顯著加強。

　　“如果說安全是基石，那么創(chuàng)新就是動力，過去依靠資本密集和人力密集的模式已不再適用，未來更多的是要從創(chuàng)新里找效率，建議投資者關注軍工、半導體、高端制造、新能源等板塊�！比A安基金基金經(jīng)理蔣璆表示。

　　基金機構提示，成長機會什么時候到來以及以怎樣的速度到來，都可能影響整個市場行情的演繹。“雖然有2022年的低基數(shù)效應，但是科技成長行業(yè)個股2023年的業(yè)績呈現(xiàn)，需要有一定的節(jié)奏�！鄙虾Ｒ患一�金公司的基金經(jīng)理表示，2023年的成長投資乃至于整個市場投資，需要相機決策、順勢而動。

　　就現(xiàn)階段而言，基金機構明確提示需要均衡布局，以應對可能出現(xiàn)的風險。金鷹基金建議中期維持均衡配置策略，以“科技+消費+穩(wěn)增長”的攻守兼?zhèn)浣M合來應對潛在多重變化，后續(xù)需重點關注經(jīng)濟預期強弱和流動性的變化，當前處于業(yè)績空窗期，市場風格輪動相對較快。