博道基金陳連權：量化賦能 打造紅利低波二級債基新產品
2024年，紅利板塊的走強讓越來越多投資者意識到紅利資產的長期配置價值。博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權日前在接受中國證券報記者采訪時表示，從長期數(shù)據來看，具備良好分紅能力的優(yōu)質價值資產是值得長期投資的Smart Beta（聰明指數(shù)）賽道，具備長期向上的穩(wěn)健特征，這與二級債基追求長期穩(wěn)健回報的產品特性非常適配。如果在此基礎上，能進一步有選股超額收益，實現(xiàn)聰明的貝塔與優(yōu)秀阿爾法的有機結合，或許更能匹配當前波動市場下投資者的訴求。
這一理念即將被陳連權應用到他的新發(fā)產品中。公開資料顯示，擬由陳連權擔綱的博道和裕多元穩(wěn)健30天持有期債券將于8月1日公開發(fā)售。他表示，博道和裕集“債券、紅利、量化”于一體：首先，債券筑底，主要投資于利率債及高等級信用債，不做信用下沉，堅守穩(wěn)健底色；其次，股票端聚焦具備穩(wěn)健特性的大盤價值和紅利品種，力求降低波動；第三，產品以量化方式管理，通過發(fā)揮量化投資所具有的動態(tài)、多維與寬度優(yōu)勢，力爭為投資者打造一只具備長期穩(wěn)健回報的二級債基產品。
在性價比高的優(yōu)質賽道掘金
選擇大于努力，選擇了適合的賽道，那么努力會有事半功倍的效果。二級債基在股票端的選擇很重要，會帶來收益和波動的差異，而博道和裕作為一只二級債基，陳連權在股票端的布局，將瞄準大盤價值及紅利品種，力求穩(wěn)健。
談到此處，陳連權展示了一組數(shù)據。數(shù)據顯示，以大盤股為分析對象，價值與成長品種具備不同股性，大盤價值品種的曲線具備長期穩(wěn)健向上特征，而大盤成長品種的曲線特點則是高波動。“可以想象一下，奔放的‘木頭姐’和穩(wěn)重的巴菲特管理的產品一定有著截然不同的凈值曲線。”陳連權表示：“如果我們要做一只債券打底的低波穩(wěn)健二級債基，希望其能呈現(xiàn)‘安穩(wěn)向上’的特征，那么大盤價值品種的特點就與之非常契合。”
同時，紅利品種也是這只新產品在股票端的重點選擇方向，陳連權以一組數(shù)據為例，2011年以來，紅利因子在13個年度均實現(xiàn)了正的超額收益，年均超額收益6.5%。但是，紅利品種也需精挑細選，“我們的量化模型中除了有傳統(tǒng)的股息率、派息率等指標，還增加了對分紅穩(wěn)定性、分紅事件沖擊的行為等指標，而選股范圍也不局限于大盤價值股，希望在更廣的范圍內找到優(yōu)質的紅利資產”。
量化加持
“當時代電梯向上，在電梯里做俯臥撐也可以到達頂部，而當電梯向下，只做俯臥撐可能就有點累了?！毕葘ふ揖邆鋬仍诘拈L期向上基因的貝塔策略無疑是明智的選擇，同時，如果能再提供一些增強阿爾法因素，那更是錦上添花，這離不開陳連權的看家本領——量化。
前面提到，在貝塔的選擇上，博道和裕側重于大盤價值和紅利品種，在陳連權看來，如果能排除買入的“價值陷阱”，這類貝塔具備長期向上的穩(wěn)健特征，而排除價值陷阱的過程也是產生阿爾法的過程，這方面量化模型大有可為。具體實踐中，主要通過精細的質量、紅利、波動率三級因子進行系統(tǒng)管理，動態(tài)甄別高質量、穩(wěn)定分紅能力、低波動率等特征的標的，實現(xiàn)對價值陷阱的排除。同時，量化也應用在債券管理方面，陳連權表示：“我們建立了利率周期的多因子模型，多角度判斷利率周期，有助于為利率交易與資產配置提供量化指引，也有助于提高債券交易的勝率與收益?！痹谒磥恚粤炕Ｐ偷墓芾矸绞?，能更好實現(xiàn)聰明貝塔與優(yōu)秀阿爾法的有機結合。
陳連權進行量化分析工作已超過十七年，是行業(yè)內最早一批將模型和系統(tǒng)應用在股債管理中的基金經理之一。目前，看論文、寫代碼仍然占據著他大部分工作時間，在他看來，模型只是將常識顯性化，將正確的思維方式刻入生產流程。
每當聊起一類因子策略，他都會侃侃而談：“舉個例子，在分析質量因子時，我非常關心一個公司的員工薪酬增長跟公司的業(yè)績增長水平有沒有匹配，我相信如果一家公司能夠長期業(yè)績穩(wěn)健增長，同時員工的薪酬水平也能夠穩(wěn)步提升，那么這家公司是比較容易獲得員工的認同與熱愛的?！痹诓稍L過程中，陳連權還分享了許多有趣的觀察指標和觀察角度，因子構造的背后都有很細致的邏輯支撐。
看重大類資產配置
談到對宏觀的研判，陳連權表示，目前宏觀經濟正在企穩(wěn)回升，股票價值相對低估，處于較佳布局區(qū)間?！敖洕久?，宏觀經濟震蕩向上，通脹指標也呈現(xiàn)出周期磨底特征。政策方面，決策層會強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)，仍可期待貨幣政策工具進一步釋放?！?/p>
債券市場方面，陳連權認為，地產政策迎來邊際變化，中長期仍看好債市。“下一階段，短債的邏輯仍然較為確定，長債可能繼續(xù)震蕩。在此背景下，保持股票與債券的平衡配置仍是較佳的選擇?！?/p>
