多家百億級私募欲調(diào)降產(chǎn)品預(yù)警線止損線

　　4月12日中國證券報記者從多個渠道獲悉，目前已有多家百億級私募正在與托管機(jī)構(gòu)協(xié)商，計劃調(diào)降部分產(chǎn)品的凈值預(yù)警線與止損線。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到相關(guān)風(fēng)控機(jī)制一旦觸發(fā)會引發(fā)“被動強(qiáng)制減倉”，如果私募產(chǎn)品的凈值預(yù)警線、止損線能夠“不設(shè)置”或“偏低設(shè)置”，將會顯著減少私募產(chǎn)品被動減倉、清倉對市場的影響，有利于場內(nèi)資金面穩(wěn)定。

　　多家私募謀求“協(xié)商調(diào)降”

　　某百億級私募負(fù)責(zé)人4月12日向中國證券報記者透露，近期正在與一家主渠道商討，降低相關(guān)產(chǎn)品的凈值預(yù)警線和止損線。目前，該私募在該渠道所發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品的單位凈值預(yù)警線、止損線水平分別為0.85元和0.80元。此次的“初步協(xié)商目標(biāo)”，則是希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。該私募人士同時透露，目前該機(jī)構(gòu)在第三方渠道銷售的產(chǎn)品持有人，相對“風(fēng)險承受能力更強(qiáng)一些”；券商渠道的客戶風(fēng)險偏好“相對謹(jǐn)慎”；銀行渠道客戶的風(fēng)險偏好，則“相對最低”。

　　4月12日，某大型托管券商人士向中國證券報記者證實，“近期有不止一家百億級私募，在與我們協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品凈值預(yù)警線與止損線的問題，其中包括一家總部位于北京的知名私募機(jī)構(gòu)�！�

　　朝陽永續(xù)4月10日公布的國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)業(yè)績監(jiān)測月報數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測的3377家股票策略私募機(jī)構(gòu)，今年一季度平均虧損11.01%，同期取得正收益的股票私募比例低于兩成。分規(guī)模來看，在5億元以下、5億-10億元、百億級等6大組別中，百億級私募機(jī)構(gòu)第一季度平均虧損11.41%，表現(xiàn)最差。其中，淡水泉投資、源樂晟資產(chǎn)等老牌百億級私募，以及沖積資產(chǎn)、汐泰投資等新銳百億級私募，在一季度均出現(xiàn)了20%左右的較大幅度虧損。

　　另據(jù)中國證券報記者了解，在今年以來的市場調(diào)整，尤其是3月上半月的一輪調(diào)整行情中，部分百億級私募的一些次新產(chǎn)品，因凈值碰觸或跌穿預(yù)警線與止損線，出現(xiàn)強(qiáng)制性減倉。

　　一把“雙刃劍”

　　對于證券私募行業(yè)凈值預(yù)警線、止損線等風(fēng)控制度的設(shè)立，萬豐友方投資總監(jiān)陳益和稱，預(yù)警線、止損線作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，有助于管理人在投資開始之時進(jìn)行“綜合通盤考量”，在風(fēng)險約束范圍內(nèi)尋找合適匹配的投資機(jī)會和配置方案，提前合理安排倉位和風(fēng)控預(yù)案等；另一方面，一旦市場出現(xiàn)極端行情，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值觸及止損線時，基金經(jīng)理要被迫減倉、清盤，從而“加劇市場波動”，不利于價值投資原則執(zhí)行的一貫性。

　　不久前，頭部量化私募機(jī)構(gòu)明汯投資公開發(fā)聲表示：“目前國內(nèi)主流量化產(chǎn)品大多是量化多頭產(chǎn)品線，也是市場做多的中堅力量�！弊鳛闃I(yè)界知名量化私募，明汯投資一直明確反對量化多頭產(chǎn)品設(shè)置凈值預(yù)警線和止損線。

　　有私募業(yè)內(nèi)人士指出，市場持續(xù)調(diào)整后，觸及到了原定產(chǎn)品凈值預(yù)警線、止損線的私募產(chǎn)品，在操作上往往會面臨很多約束，比如不得不大幅降低倉位操作，“凈值做上去”的難度會顯著加大。另外，如果私募產(chǎn)品的凈值預(yù)警線、止損線能夠“不設(shè)置”或“偏低設(shè)置”，會更加有利于場內(nèi)資金的穩(wěn)定，盡量減少產(chǎn)品因預(yù)警、止損所引發(fā)的被動強(qiáng)制減倉，對市場運(yùn)行和資金面造成的影響。

　　“客戶信任度”成關(guān)鍵

　　對于近期多家百億級私募尋求調(diào)降產(chǎn)品凈值預(yù)警線、止損線的這一最新動態(tài)，有資管圈人士給出了偏“中性立場”的解讀。

　　某第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人12日表示，在今年以來行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳的背景下，會有相當(dāng)比例的私募客戶可能比較難以接受此舉，尤其是在部分客戶在私募投資上已經(jīng)“很受傷”的情況下，信心本來就低。而且目前行情也沒有全面好轉(zhuǎn)，會影響客戶的接受度。

　　該人士同時強(qiáng)調(diào)，私募產(chǎn)品跌到止損線，就已經(jīng)是某種程度的風(fēng)控失敗，或者至少證明管理人的事前風(fēng)控沒有做到位，已經(jīng)一定程度上傷害了客戶的信心。畢竟管理人有很多方法防止產(chǎn)品凈值跌到止損線附近。

　　在當(dāng)前的市場與行業(yè)環(huán)境下，有業(yè)內(nèi)人士建議，私募管理人可以用自有資金跟投的方式，進(jìn)一步與客戶就凈值預(yù)警線與止損線方面進(jìn)行協(xié)商。整體而言，在一些頭部私募旗下產(chǎn)品凈值顯著回撤之后，客戶對于管理人的信任度，可能將成為調(diào)降凈值產(chǎn)品預(yù)警線與止損線能否成功的關(guān)鍵所在。