新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制搭起多層次資本市場橋梁

　　本輪新三板深化改革的重頭戲——轉(zhuǎn)板上市政策揭開面紗。證監(jiān)會近日就新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見向社會公開征求意見，明確了精選層企業(yè)在掛牌一年后可申請轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。這是促進(jìn)多層次資本市場優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展的舉措，能夠拓寬上市渠道，激發(fā)市場活力，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

　　與交易所上市板塊相比，新三板在流動性、估值水平、融資規(guī)模、股東退出便利性等方面仍存在一定差距。隨著公司的逐步成長和發(fā)展，部分掛牌公司會產(chǎn)生轉(zhuǎn)板上市、獲取交易所市場服務(wù)的需求。2013年以來，共有97家新三板掛牌公司實現(xiàn)IPO，但是，目前掛牌公司到滬深交易所上市需要履行從新三板摘牌并經(jīng)證監(jiān)會重新核準(zhǔn)或注冊程序，在IPO審核過程中與其他企業(yè)無差異，摘牌再上市顯著增加了企業(yè)成本。市場多年來呼吁出臺轉(zhuǎn)板規(guī)則，在新三板成長起來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，需要一條順暢的路徑進(jìn)入IPO市場。

　　此次改革順應(yīng)市場需求，明確了轉(zhuǎn)板上市的程序，只要精選層企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板申請，符合交易所審核條件，企業(yè)就可在新三板終止掛牌并在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市交易。這給了新三板掛牌企業(yè)目標(biāo)和希望，鼓勵中小企業(yè)立足自身，做精做專主營業(yè)務(wù)，一步一個臺階地按需融資，提高資金使用效率。新三板投資機(jī)構(gòu)也有了更多的退出窗口，加快了基金投資項目的資金周轉(zhuǎn)，形成符合投融資雙方需求的良好市場生態(tài)。滬深交易所增加了一條上市資源的輸送通道。經(jīng)過新三板市場的培育和把關(guān)，將有越來越多的財務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強(qiáng)、市場認(rèn)可度較高、完成公開發(fā)行、具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸IPO市場。

　　需要注意的是，并非所有精選層企業(yè)都能順利登陸滬深交易所。企業(yè)轉(zhuǎn)板需要經(jīng)歷多重考驗，要符合股東人數(shù)、持股比例、市值及流動性達(dá)標(biāo)等要求并非易事。同時，監(jiān)管也明確了將從嚴(yán)審核轉(zhuǎn)板上市申請，壓實保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。在交易規(guī)則、流動性水平、公司監(jiān)管等方面，精選層和交易所市場趨同，嚴(yán)防跨市場制度套利。因此，精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板仍是在走獨木橋，而非康莊大道。