新三板改革進行時 轉板將成下一階段重點

　　證券時報記者 程丹

　　隨著精選層轉板進入倒計時階段，市場對新三板的熱情越來越高。截至6月22日收盤時，今年以來新三板掛牌公司累計成交金額已超過550億元，同時，新三板精選層走出了一波漂亮的“六月行情”，多只個股的漲幅超過50%。

　　資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為，市場期待著相關的轉板細則出臺，隨著精選層轉板上市政策的逐步推進，新三板市場的活力將持續(xù)被激活，市場參與各方的業(yè)務空間有望進一步擴大，同時，隨著精選層再融資以及并購重組方面的政策日趨完善，精選層公司做大做強的通道也將打開。

　　新三板市場趨向活躍

　　截至6月22日，今年以來新三板掛牌公司累計成交金額達550億元，精選層占據成交量的近一半，幾大指數本周運行平穩(wěn)。截至6月22日收盤，三板成指報988.37點，三板做市指數報1120.50點，市場活躍度明顯增加。

　　與此同時，首批新三板精選層基金推出至今已快滿一年，“周歲之際”，這些基金給投資人交出了一份較為滿意的答卷。Choice數據顯示，回報率最高的富國積極成長混合，年化回報率達到42.24%；其次是匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合年回報率達到38.57%。

　　招商基金首席經濟學家李湛表示，新三板精選層基金的業(yè)績表現較好，基本符合預期。部分基金業(yè)績高速增長的原因在于，一是新三板利好政策不斷釋放，精選層交易活躍；二是精選層企業(yè)盈利不斷增長，為其良好的市場表現提供支撐；三是基金管理人的投資策略相對較優(yōu)，獲取了較為顯著的超額收益。

　　今年以來，新三板精選層吸引了越來越多的優(yōu)質企業(yè)。隨著新三板轉板即將進入實操階段，今年以來大地電氣、光谷信息、凱德石英等多家新三板公司終止了A股IPO上市輔導或變更上市板塊，改為申報精選層掛牌。根據不完全統計，今年以來已有逾10家新三板公司更改了IPO計劃。

　　相較于此前的萬家掛牌企業(yè)，新三板也在不斷出清不符合市場定位的企業(yè)，截至目前，新三板掛牌企業(yè)數為7487家。5月份，證監(jiān)會公布了《關于完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統終止掛牌制度的指導意見》，摘牌制度優(yōu)化了主動終止掛牌條件和程序、完善了強制終止掛牌情形和要求，并健全投資者保護措施。制度亮點包括新增四大類12種強制終止掛牌情形、設置10個交易日摘牌整理期、搭建終止掛牌專區(qū)、為股東超200人的摘牌公司提供T+5股份轉讓服務等。

　　綜合來看，掛牌公司摘牌主要原因有以下幾點，一是部分公司在掛牌后出現經營困難或面臨業(yè)務轉型，難以獲得市場認可，這些公司為提升決策效率、減少公眾關注度而摘牌，是其應對經營現狀的合理選擇；二是部分公司在掛牌前未能合理評估自身發(fā)展需求和信息披露等規(guī)范成本，掛牌后難以適應公眾公司的規(guī)范義務和監(jiān)管要求，一些企業(yè)甚至無法履行披露定期報告的基本義務，這些企業(yè)的摘牌反映了市場逐漸回歸理性。同時，一些掛牌公司經過在新三板市場的融資、規(guī)范和培育，已達到IPO條件或受到并購方的青睞，這些公司為申請上市或被收購而選擇摘牌。

　　轉板是下半年重頭戲

　　新三板改革只有進行時，沒有完成時，下半年轉板將成為新三板的重頭戲。

　　2020年7月27日，首批32家企業(yè)在精選層掛牌交易。業(yè)內人士預計，進入7月，應該陸續(xù)會有精選層公司披露轉板上市意向。隨著市場轉板預期升溫，進入6月，多數精選層個股持續(xù)上漲，不少創(chuàng)出階段性新高。對于精選層行情，周運南猜測有三種可能：一是資金預期近期轉板上市操作指南出臺，為博轉板上市紅利而提前搶籌；二是有場外大資金搶在首批精選層掛牌上市一周年前突然進場掃貨，為博精選層政策利好而來；三是A股游資突然進場試盤。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱認為，隨著轉板上市申報日期臨近，具備轉板條件的公司或會表現較好，并隨著預期的兌現呈現階梯狀上升。時至今日，精選層部分公司股價漲幅已經包含了一定的轉板預期在內。投資者需要關注估值情況和公司長期成長之間的匹配關系。

　　市場各方都在預期轉板何時落地。近期，監(jiān)管層領導多次表態(tài)推動轉板上市落地，精選層轉板進入實際操作已不遠，目前轉板制度中還缺少兩個交易所的轉板操作指引，預計兩個交易所會在7月27日之前，公布相關申報材料指引，操作指引公布后，就會有擬轉板企業(yè)聘請券商進行轉板的工作，就會有首單啟動。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅預計，在7月底8月初才會有第一批滿足轉板條件的公司申報，最終有望在三季度末或四季度實現成功轉板。

　　銀泰證券股轉系統業(yè)務部總經理張可亮認為，符合轉板的企業(yè)正式申報應該是用半年報的財務數據，再加上券商等中介機構的準備工作以及內核流程，最快也得9月份，大概率會在10月份才會有企業(yè)正式向交易所提交轉板申報材料。

　　據了解，與發(fā)行新股不同的是，由于轉板上市不涉及新股發(fā)行，無需履行注冊程序，且轉板公司已接受持續(xù)監(jiān)管，具有規(guī)范運行基礎。滬深交易所均表示，轉板上市審核時限由首次公開發(fā)行的3個月壓縮為2個月，轉板上市決定有效期縮短至6個月。在審核內容上，滬深交易所重點關注轉板公司是否符合轉板上市條件、信息披露是否符合要求等方面。轉板公司及中介機構回復時間為3個月，實施現場督導情形不計入交易所審核時限、發(fā)行人及中介機構回復時間。

　　另外，2021年以來，已有57家新三板企業(yè)摘牌后在A股成功上市，占年內新上市的公司總量的三成，創(chuàng)業(yè)板成為這些企業(yè)的首選。