巴曙松：應(yīng)對(duì)疫情沖擊 中國(guó)有更大的政策應(yīng)對(duì)空間

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）近期面對(duì)疫情影響，中國(guó)貨幣財(cái)政政策仍然有調(diào)整空間為市場(chǎng)點(diǎn)贊，關(guān)于中國(guó)金融監(jiān)管部門應(yīng)在哪些領(lǐng)域精準(zhǔn)施策防范風(fēng)險(xiǎn)等市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松3月20日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，應(yīng)對(duì)疫情沖擊，中國(guó)有足夠的政策工具組合實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策應(yīng)齊發(fā)力。 

　　中國(guó)證券報(bào)：一、二月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)普遍對(duì)3月份經(jīng)濟(jì)回暖表示樂(lè)觀，對(duì)此您有何判斷？

　　巴曙松：目前，國(guó)際資本市場(chǎng)面對(duì)疫情，恐慌情緒升溫，初期表現(xiàn)為金融市場(chǎng)的下跌，但必然會(huì)逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。目前已經(jīng)陸續(xù)有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)和歐洲等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景表達(dá)悲觀預(yù)期，但中國(guó)仍有更大的政策應(yīng)對(duì)空間。

　　從趨勢(shì)看，中國(guó)的3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將強(qiáng)于1月和2月，隨著疫情在國(guó)內(nèi)逐漸得到控制，3月份企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率大幅提高,同時(shí)還需積極采取措施，防止海外疫情擴(kuò)散影響到中國(guó)的出口市場(chǎng)恢復(fù)。

　　在相對(duì)動(dòng)蕩的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，2020年以實(shí)現(xiàn)全面小康為目標(biāo)的方針可能會(huì)需要基于當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從底線思維出發(fā)，考慮將政策重心從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到穩(wěn)就業(yè)，將經(jīng)濟(jì)增速設(shè)定在更合理可行的區(qū)間。目前中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)吸收了大量就業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈分布決定了經(jīng)濟(jì)增速下行將對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)影響，因此針對(duì)就業(yè)問(wèn)題需及早進(jìn)行政策準(zhǔn)備。

　　中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為金融監(jiān)管部門應(yīng)在哪些領(lǐng)域精準(zhǔn)施策防范風(fēng)險(xiǎn)？

　　巴曙松：隨著疫情在全球范圍擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。各國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策空間決定了政府逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力，各國(guó)政策空間不同，經(jīng)濟(jì)承壓程度也不盡相同。歐美國(guó)家降息空間十分有限。美、歐、G20和全球政府部門杠桿率均已升至歷史高位，財(cái)政政策擴(kuò)張空間也十分有限。相對(duì)于海外國(guó)家，中國(guó)基準(zhǔn)利率較高有一定政策空間，且財(cái)政赤字率暫未超過(guò)3%的警戒線，加上中國(guó)巨大的內(nèi)需空間和充足的流動(dòng)性，相比來(lái)說(shuō)，中國(guó)有足夠的政策工具組合實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。 

　　從貨幣政策來(lái)看，全球大范圍降息進(jìn)一步拓寬了國(guó)內(nèi)貨幣政策操作區(qū)間，不排除未來(lái)央行可能采取穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，繼續(xù)加大逆周期調(diào)控的力度。之前中國(guó)央行已及時(shí)下發(fā)再貸款再貼現(xiàn)額度，且實(shí)施了定向降準(zhǔn)，目的是加大對(duì)于中小企業(yè)信貸的支持。在全球金融動(dòng)蕩環(huán)境下，未來(lái)中國(guó)貨幣政策的走向，將在適度寬松的同時(shí)，更為注重配合財(cái)政政策的實(shí)施，通過(guò)營(yíng)造寬松的流動(dòng)性環(huán)境，引導(dǎo)LPR的下行，降低企業(yè)融資成本，保持市場(chǎng)預(yù)期的相對(duì)穩(wěn)定。

　　從財(cái)政政策來(lái)看，積極財(cái)政政策將發(fā)揮重要作用，在減稅降費(fèi)、財(cái)政貼息的基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債和擴(kuò)大債券額度支持大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)托底。2020年基建投資，需要同時(shí)考慮現(xiàn)有的所謂舊基建與新基建，尤其是以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)為主“新基建”可能迎來(lái)大幅度增加，這些新基建當(dāng)前的規(guī)模相對(duì)有限，但是有助于推動(dòng)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。中國(guó)的城市化空間依然較大，同時(shí)中國(guó)也正在進(jìn)入到一個(gè)以城市群為主體的城市化推進(jìn)階段，應(yīng)通過(guò)推動(dòng)農(nóng)地使用改革、以及將農(nóng)民工逐步納入城市，推動(dòng)城市群的發(fā)展，釋放中國(guó)城市化進(jìn)程中的內(nèi)需潛力。

　　從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看，金融市場(chǎng)波動(dòng)是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和預(yù)期的反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈變遷直接決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，相對(duì)于金融市場(chǎng)，未來(lái)應(yīng)更多關(guān)注疫情沖擊對(duì)全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的影響。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，短期疫情影響企業(yè)盈利，長(zhǎng)期看會(huì)影響全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。以湖北省為例，湖北省是全球汽車及零部件、生物制藥和光電子通信等產(chǎn)業(yè)鏈條的重要組成部分，湖北省經(jīng)濟(jì)的階段性的短期停擺使得電子、原料藥和醫(yī)療器械等行業(yè)面臨較大壓力。未來(lái)中國(guó)政府著眼點(diǎn)在于積極穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈，防止逆全球化對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。面對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈可能的變遷，一方面從短期來(lái)看需要穩(wěn)定并擴(kuò)大內(nèi)需，減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的短期沖擊，另一方面從長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)抓住機(jī)會(huì)迅速適應(yīng)疫情影響下的全球經(jīng)濟(jì)新格局，培育生物制藥、醫(yī)療和“新基建”等新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，彌補(bǔ)醫(yī)療資源不足，補(bǔ)充疫情期間暴露出的各種投資短板，如城市農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)改造等。

　　從就業(yè)政策來(lái)看，未來(lái)就業(yè)政策應(yīng)發(fā)揮更加積極的作用，例如鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展吸納更多的勞動(dòng)者就業(yè)，做好重點(diǎn)群體就業(yè)工作和加強(qiáng)技能培訓(xùn)提升就業(yè)質(zhì)量等。

　　另外需要注意的是，海外疫情擴(kuò)散對(duì)中國(guó)的影響除流動(dòng)性之外，輸入式病例也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇造成一定的抑制，拖延防疫進(jìn)度，未來(lái)需采取一定措施防范輸入性病例導(dǎo)致疫情二次蔓延拖累經(jīng)濟(jì)基本面。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遇到一些困難，現(xiàn)金流壓力加大，有部分企業(yè)或考慮利用杠桿資金解決資金壓力，您認(rèn)為監(jiān)管部門應(yīng)如何引導(dǎo)防范風(fēng)險(xiǎn)？

　　巴曙松：目前A股存量質(zhì)押市值4.62萬(wàn)億，占對(duì)應(yīng)個(gè)股總市值之比為8.1%。疫情有可能會(huì)造成這類資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金流動(dòng)緊張的上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況加速惡化，引發(fā)債務(wù)違約及退市等問(wèn)題，容易引發(fā)民營(yíng)上市公司債務(wù)暴雷以及信用違約問(wèn)題的出現(xiàn)。可以考慮對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行新老劃斷，對(duì)于存量業(yè)務(wù)，盡量保持原有承做條件不變，盡量避免增加民營(yíng)企業(yè)家償還債務(wù)的難度。如果未來(lái)市場(chǎng)遭遇沖擊觸發(fā)質(zhì)押強(qiáng)平，從以前積累的經(jīng)驗(yàn)看，此前一些行之有效的措施都可以考慮作為備選政策，例如，開展逆回購(gòu)操作釋放流動(dòng)性，監(jiān)管部門可臨時(shí)暫停融券賣出業(yè)務(wù)和融資買入業(yè)務(wù)，并允許股權(quán)質(zhì)押協(xié)商展期 3-6個(gè)月，以及不強(qiáng)制執(zhí)行平倉(cāng)等，以此來(lái)緩解資本市場(chǎng)的短期流動(dòng)性壓力。地方政府可設(shè)立紓困基金或紓困專項(xiàng)債，向流動(dòng)性困難企業(yè)提供一定資金支持。