基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs未來(lái)發(fā)展空間巨大

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　　結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的主要特點(diǎn)，可以看出公募REITs未來(lái)發(fā)展空間巨大。

　　采用與封閉基金類(lèi)似的交易機(jī)制，既便于傳統(tǒng)基金投資人接受，又能提升公募REITs競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公募REITs收益來(lái)源于底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的使用費(fèi)/租金以及資產(chǎn)的升值，保障了公募REITs的收益率，凈值波動(dòng)也會(huì)相對(duì)較低。公募REITs具有雙重屬性：與股票資產(chǎn)相比，公募REITs凈值具有一定的波動(dòng)性，但相對(duì)較低，產(chǎn)品的收益具有一定成長(zhǎng)性，但增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，整體來(lái)說(shuō)，價(jià)格彈性不大；與債券資產(chǎn)相比，公募REITs無(wú)固定利息回報(bào)，但有相對(duì)穩(wěn)定的分紅。

　　流動(dòng)性表現(xiàn)主要取決于投資者構(gòu)成以及資產(chǎn)的質(zhì)量；國(guó)內(nèi)公募REITs已在投資者結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了多樣化安排，并對(duì)上市的資產(chǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格把關(guān)。

　　根據(jù)成熟市場(chǎng)公募REITs流動(dòng)性的表現(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)REITs和新加坡REITs的流動(dòng)性整體較好，而我國(guó)香港市場(chǎng)流動(dòng)性整體較弱，最重要的原因在于投資者構(gòu)成的差異。

　　除了投資者結(jié)構(gòu)的重要因素，資產(chǎn)本身的質(zhì)量也至關(guān)重要。優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)具有高的派息率，如果其派息率在所處的市場(chǎng)環(huán)境中遠(yuǎn)高于其它資產(chǎn)的收益水平，那么REITs這種穩(wěn)定高額派息的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)十分突出，進(jìn)而引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的提升。

　　為推動(dòng)公募REITs健康發(fā)展，國(guó)內(nèi)REITs制度的安排借鑒了國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，還考慮了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，在投資者保護(hù)方面做出充分安排。具體包括三個(gè)方面：

　　原始權(quán)益人參與戰(zhàn)略配售，并設(shè)置鎖定期的相關(guān)安排，讓投資者與原始權(quán)益利益綁定，更能起到投資者保護(hù)的作用。

　　原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售的比例合計(jì)不得低于本次基金份額發(fā)售數(shù)量的20%。其中，基金份額發(fā)售總量的20%持有期自上市之日起不少于60個(gè)月。超過(guò)20%部分持有期自上市之日起不少于36個(gè)月，基金份額持有期間不允許質(zhì)押。原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方擬賣(mài)出戰(zhàn)略配售取得的基礎(chǔ)設(shè)施基金份額的，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)。這樣的機(jī)制安排可以使得原始權(quán)益人的利益與其他投資人的利益保持一致。

　　在發(fā)售環(huán)節(jié)加強(qiáng)了投資者的適當(dāng)性管理；管理人需落實(shí)投資者適當(dāng)性管理制度，做好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與投資目標(biāo)識(shí)別、適當(dāng)性匹配等投資者適當(dāng)性管理工作。并制作完備的信息披露材料，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)教育，引導(dǎo)投資者認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　發(fā)揮了持有人大會(huì)機(jī)制的作用，讓投資者參與公募REITs的管理決策；基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購(gòu)入或出售、擴(kuò)募安排、關(guān)聯(lián)交易、解聘外部管理機(jī)構(gòu)、投資目標(biāo)/投資策略的修改等均需要持有人大會(huì)通過(guò)方可執(zhí)行。讓中小投資者參與公募REITs的重大決策，可以充分保護(hù)投資者利益。

　　地方政府基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量已超過(guò)100萬(wàn)億元，若按照百分之一的證券化率粗略估計(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市場(chǎng)規(guī)模可接近萬(wàn)億元。基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs存量規(guī)模巨大，有望成為與股債并列的第三類(lèi)資產(chǎn)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。