保持定力突出精準(zhǔn) 貨幣調(diào)控求解“黃金平衡點”
16日,央行繼續(xù)在公開市場開展7天期逆回購操作,操作量連續(xù)第75次穩(wěn)定在100億元,中標(biāo)利率亦在2.2%水平保持不變,持續(xù)釋放“穩(wěn)”的信號。
上半年,我國貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭,著力在“準(zhǔn)”字上下功夫、在多重政策目標(biāo)之間求平衡,保持流動性合理充裕,促進(jìn)貨幣信貸合理增長,對實體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)固支持。
展望下半年,專家表示,貨幣調(diào)控需平衡好內(nèi)外部均衡,處理好短期和長期的關(guān)系,實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡,維護(hù)正常貨幣政策空間。預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢,突出靈活精準(zhǔn)、合理適度,政策利率大概率不會發(fā)生變化。
在“準(zhǔn)”字上下功夫
2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出,今年以來穩(wěn)健的貨幣政策堅持穩(wěn)字當(dāng)頭,體現(xiàn)了前瞻性、主動性、精準(zhǔn)性和有效性,對實體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。
在業(yè)內(nèi)人士看來,今年在政策操作層面,貨幣政策的“穩(wěn)”得到突出體現(xiàn)——法定存款準(zhǔn)備金工具暫時淡出,更加平滑、可逆的MLF和逆回購等“站位”進(jìn)一步靠前,并保持了操作的合理適度。同時,操作利率保持不變。量平與價穩(wěn),共同展現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策姿態(tài)。
在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上,貨幣政策操作注重在“準(zhǔn)”字上下功夫。往年春節(jié)前,央行一般會投放大量流動性,以對沖現(xiàn)金投放等因素影響。今年,央行卻在不降準(zhǔn)、MLF操作未放量,甚至逆回購操作也不多的情況下,保持了貨幣市場平穩(wěn)運行,關(guān)鍵就在于“央行公開市場操作的精準(zhǔn)性和前瞻性進(jìn)一步提高”。
在穩(wěn)而準(zhǔn)的背景下,貨幣政策操作有效性凸顯。在流動性方面,無論是春節(jié)前后,還是季末、稅期高峰等時點,貨幣市場均保持平穩(wěn),市場利率持續(xù)圍繞央行政策利率波動。在貨幣信貸方面,金融機構(gòu)貸款合理增長,結(jié)構(gòu)優(yōu)化,利率處于較低水平。貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模適度增長。在匯率方面,人民幣匯率有升有貶,雙向浮動。
在復(fù)雜形勢下求平衡
分析人士指出,在上半年貨幣政策強調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭的背后,是外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻,貨幣政策需處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系,兼顧當(dāng)前和長遠(yuǎn),在多重政策目標(biāo)之間求平衡。目前來看,下半年局面可能更復(fù)雜,貨幣調(diào)控更需駕馭好平衡術(shù)。
其一,新冠肺炎疫情仍在全球蔓延,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡不穩(wěn)定特征凸顯。從國內(nèi)來看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加固,居民消費還有提升空間,投資增長需保持后勁,出口增勢可望逐步回歸常態(tài)。
中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張明表示,疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有不充分、不平衡的特征,這決定了貨幣政策不宜過快收緊。
其二,全球通脹水平可能繼續(xù)升溫。5月,我國CPI與PPI差值進(jìn)一步擴大,國外通脹走高的輸入性影響階段性推高我國PPI漲幅。這一局面可能還會持續(xù)一段時間。
其三,隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和通脹水平上升,美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整壓力加大。另外,疫情以來,在超級寬松政策刺激下,國際金融市場估值水平高企,存在高位回調(diào)風(fēng)險。這些都可能導(dǎo)致未來跨境資本流動變化。
央行行長易綱近日指出,外部的疫情形勢、經(jīng)濟(jì)回升、宏觀形勢和宏觀政策等都存在不確定性,對來自各方面通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心。
談及應(yīng)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn),前述貨幣政策報告指出:“要增強機遇意識和風(fēng)險意識,將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來,集中精力辦好自己的事。”
在穩(wěn)健取向下把握好度
多位專家認(rèn)為,下半年貨幣調(diào)控將保持松緊適度的穩(wěn)健態(tài)勢,不會出現(xiàn)明顯的收或放,政策利率大概率不會變化。
“借鑒歷史上相似形勢下的調(diào)控思路,下半年貨幣政策仍難用松或者緊來定義。一方面,經(jīng)濟(jì)增長的不均衡制約收緊,緊不好可能致使經(jīng)濟(jì)下行;另一方面,通脹預(yù)期又約束了放松,松不好可能累積金融風(fēng)險,助長資產(chǎn)泡沫!比A創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜如是說。
在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳看來,下半年貨幣調(diào)控將松緊適度,宏觀流動性收斂趨緩,政策利率大概率不會發(fā)生變化。
“下半年信貸和社融增速預(yù)計仍將放緩,逐漸由‘緊信用’向‘穩(wěn)信用’過度,‘穩(wěn)貨幣’局面仍將延續(xù)。”萬聯(lián)證券分析師徐飛認(rèn)為,貨幣調(diào)控仍會更多關(guān)注穩(wěn)增長,而非防通脹,下半年加息可能性依然不大。
張明建議,貨幣政策操作應(yīng)邊走邊看、相機抉擇、審慎行事,既要珍惜貨幣政策難得的正利率空間,又要警惕過快收緊可能引發(fā)的風(fēng)險。
展望未來,易綱強調(diào),貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng),堅持穩(wěn)字當(dāng)頭,堅持實施正常的貨幣政策,尤其是注重跨周期的供求平衡,把握好政策的力度和節(jié)奏。