全面降準(zhǔn)+“麻辣粉”+逆回購 流動性工具“天團(tuán)”出擊

　　中證網(wǎng)訊（記者 張勤峰）7月15日，萬億級降準(zhǔn)正式實施，“麻辣粉”操作也沒有缺席，就連央行逆回購也繼續(xù)開展，央行祭出了流動性投放的“天團(tuán)”陣容，出人意料，極其罕見。

　　然而，15日早間資金面竟談不上太寬松，資金價格走高，債券價格跳水。這是為什么呢？

　　分析人士稱，稅期過后，降準(zhǔn)效應(yīng)或進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　來源：人民銀行官網(wǎng)

　　“天團(tuán)”出擊 或有兩大考慮

　　2021年的第一次降準(zhǔn)于今日正式實施，約1萬億元長期資金集中釋放。央行同時還開展了1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。

　　同一天，實施全面降準(zhǔn)+麻辣粉操作+逆回購交易……這在以往極其少見。

　　對此，央行解釋，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

　　據(jù)了解，7月共4000億元MLF于15日到期，同時還有100億元央行逆回購到期。

　　此前有市場觀點認(rèn)為，此次降準(zhǔn)力度大，可起到置換MLF的作用，故央行可能不會開展7月MLF操作。

　　央行實際的操作方式和力度超出一些市場人士的預(yù)判，也再次表明了央行對流動性的呵護(hù)。

　　分析人士指出，央行堅持開展MLF操作和逆回購操作，一則可進(jìn)一步對沖稅期高峰因素影響，提升流動性的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，消除資金面不確定性。二則堅持了MLF和逆回購的常態(tài)化操作，保持了常規(guī)操作的連續(xù)性，發(fā)揮公開市場操作釋放利率調(diào)控信號的作用。

　　政策利率未降 再次確認(rèn)穩(wěn)健貨幣政策取向

　　值得一提的是，在央行宣布全面降準(zhǔn)之后，市場轉(zhuǎn)而開始熱議“降息”可能性。降準(zhǔn)過后，是否會有“降息”？7月15日是一個重要的觀察期。

　　從交易結(jié)果看，7月15日，央行雖然繼續(xù)開展中期借貸便利（MLF）和公開市場逆回購利率，但均維持不變。

　　央行也“特意”在交易公告中指出這一點，回應(yīng)了有關(guān)“降息”的言論。

　　“降息”落空，其實符合多數(shù)人的預(yù)期。

　　華泰證券固收研究團(tuán)隊此前開展的一項調(diào)查顯示，多達(dá)93%的受訪投資者認(rèn)為7月15日公開市場操作利率不會下調(diào)。根本原因就在于央行強調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。

　　央行方面曾多次表示，觀察貨幣政策取向是否變化，看政策利率是否發(fā)生變化即可。既然取向沒改變，央行調(diào)降政策利率的可能性自然小。

　　資金價格漲，債券價格跌，原因何在？

　　值得注意的是，全面降準(zhǔn)釋放資金約1萬億元，15日早間資金面竟稱不上太寬松，債券市場更出現(xiàn)高臺跳水走勢。

　　從早間市場表現(xiàn)看，由于受稅期高峰影響，15日早間貨幣市場資金面比較平穩(wěn)，銀行間市場短期回購利率小幅走高。

　　債券市場方面，近期連續(xù)大漲積累的漲幅較大，加之“降息”幻想破滅，促使市場交易回歸理性。

　　截至11:16，DR001加權(quán)平均利率上行11BP至2.09%，DR007加權(quán)平均利率上行1BP至2.16%。

　　來源：Wind

　　國債期貨多數(shù)下跌，10年期主力合約大跌0.35%，脫離近1年高位。

　　來源：Wind

　　對此，分析人士解釋，7月是傳統(tǒng)稅收大月，2016年至2019年等正常年份，7月份財政存款增加量平均約10000億元。稅款清繳入庫加上MLF到期在很大程度上吸收了降準(zhǔn)效應(yīng)。

　　但分析人士指出，財政稅收對流動性的凍結(jié)不是長期性的，降準(zhǔn)釋放的資金的成本也遠(yuǎn)低于MLF。預(yù)計進(jìn)入月底，隨著財政支出增多，降準(zhǔn)對流動性的影響將得到更明顯體現(xiàn)。

　　中金公司固收研究團(tuán)隊表示，降準(zhǔn)消除了市場對后續(xù)流動性可能收緊的擔(dān)憂，三季度資金面基本無憂。

　　不過，我國“不搞大水漫灌”態(tài)度堅決，“合理充裕”非過度充裕，不可因降準(zhǔn)對未來流動性過度樂觀。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰強調(diào)，“此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有發(fā)生改變”。

　　市場人士預(yù)計，未來貨幣市場利率仍將繼續(xù)圍繞公開市場操作利率波動，債券市場利率進(jìn)一步下行的空間可能已經(jīng)不大。