流動(dòng)性工具“組團(tuán)”出擊 釋放穩(wěn)定政策利率信號(hào)
7月15日，萬億級(jí)降準(zhǔn)正式上演，一同“出鏡”的還有千億元“麻辣粉”（中期借貸便利，MLF）和百億元公開市場(chǎng)逆回購操作。此外，最近市場(chǎng)熱議的“降息”懸念一道揭曉——不論是“麻辣粉”還是公開市場(chǎng)逆回購操作，利率均不變。
分析人士指出，三大流動(dòng)性工具齊上陣，在進(jìn)一步表明監(jiān)管部門維護(hù)流動(dòng)性合理充裕態(tài)度的同時(shí)，也保持了常規(guī)貨幣政策操作的連續(xù)性，釋放了穩(wěn)定的政策利率信號(hào)，力證穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。下半年MLF到期量大，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及流動(dòng)性供求形勢(shì)，利用多種政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，而市場(chǎng)利率圍繞政策利率上下波動(dòng)的趨勢(shì)料不會(huì)有根本性變化。
實(shí)屬罕見：三大工具齊上陣
7月15日，三大流動(dòng)性工具“組團(tuán)”出擊，極為罕見。15日，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約1萬億元。同時(shí)，央行開展1000億元1年期MLF操作和100億元7天期逆回購操作。
MLF和公開市場(chǎng)逆回購操作可能出乎了部分市場(chǎng)人士的預(yù)料。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)可起到置換MLF的作用，因此7月可能不再開展MLF操作。
央行解釋，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長期資金仍有一定需求，此舉是“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕”。
7月15日有4000億元MLF和100億元央行逆回購到期。當(dāng)天也是7月納稅截止日，處在季度稅期高峰時(shí)點(diǎn)。光大證券固收首席分析師張旭稱，過去三年7月稅收收入均在1.6萬億元左右，預(yù)計(jì)今年也會(huì)保持在這個(gè)水平。
分析人士認(rèn)為，三大流動(dòng)性工具齊上陣，再次表明央行“維護(hù)流動(dòng)性合理充�！辈皇且痪淇赵挕４伺e一方面可加強(qiáng)對(duì)沖稅期高峰等的影響，提升中短期內(nèi)流動(dòng)性的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。另一方面，也保持了MLF和逆回購的常態(tài)化操作，持續(xù)釋放利率調(diào)控信號(hào)。
展望未來流動(dòng)性操作，張旭認(rèn)為，年內(nèi)還有3.75萬億元MLF將到期，同時(shí)政府債券發(fā)行提速概率較大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長期流動(dòng)性需求仍較大。預(yù)計(jì)后續(xù)央行也將充分考慮這一情況，利用多種政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。
植信投資研究院高級(jí)研究員王好預(yù)測(cè)，下半年可能還有1到2次降準(zhǔn)。
懸念揭曉：降準(zhǔn)之后“降息”不跟
近期，在央行宣布將實(shí)施全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)開始議論政策利率下調(diào)的可能性。7月15日，央行通過開展MLF和逆回購操作，給出“正確答案”。
“從交易結(jié)果看，中期借貸便利（MLF）和公開市場(chǎng)逆回購利率均維持不變�！毖胄刑匾庠诮灰坠嬷兄赋鲞@點(diǎn)。
最近央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。既然取向沒變，央行調(diào)降政策利率的概率自然較低。一位債券投資經(jīng)理表示，沒有“降息”充分說明貨幣政策取向不變，央行沒有搞“大水漫灌”。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，不應(yīng)簡單理解為新一輪貨幣寬松周期的開啟。
市場(chǎng)平穩(wěn)：政策利率作用彰顯
7月15日，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)較小，資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)，資金面既不緊張，也談不上很寬松。同時(shí)，經(jīng)過近期較快上漲之后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，利率有所回升。分析人士指出，這恰恰是央行釋放的政策利率信號(hào)顯現(xiàn)效果的體現(xiàn)。
“市場(chǎng)資金面的穩(wěn)，呼應(yīng)了流動(dòng)性的‘合理充�！沧C明了不會(huì)搞‘大水漫灌’�！鼻笆鰝顿Y經(jīng)理如是說。
“從根本上看，央行沒有‘降息’，使得市場(chǎng)利率難以大幅偏離政策利率水平�！狈治鋈耸窟M(jìn)一步指出，未來貨幣市場(chǎng)利率將繼續(xù)圍繞公開市場(chǎng)操作利率波動(dòng)，債券市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行的空間已不大。
