多地預(yù)留專項債年底發(fā)行 跨周期調(diào)節(jié)有先手棋

　　浙江、云南、天津等多地近期披露，將預(yù)留部分專項債額度至12月發(fā)行，并于明年初形成實物工作量。專家表示，預(yù)留額度可能是為了結(jié)轉(zhuǎn)資金用于明年一季度使用，以應(yīng)對宏觀經(jīng)濟面臨的潛在風險挑戰(zhàn)。在今年經(jīng)濟增長呈現(xiàn)“前高后低”的背景下，預(yù)留額度更符合跨周期政策設(shè)計和調(diào)節(jié)需要，確保明年上半年基建投資保持一定力度。

　　多地預(yù)留額度至年底

　　近日，多個省市在預(yù)算調(diào)整方案中提及，將按照相關(guān)政策要求，預(yù)留部分新增專項債券額度到今年12月發(fā)行。

　　據(jù)華西證券首席固收分析師樊信江統(tǒng)計，目前已經(jīng)有5個省市披露將預(yù)留部分專項債額度至年底，合計1568億元。分別為浙江506億元、云南428億元、天津324億元、重慶160億元、吉林150億元。按照這些省市披露的2021年新增專項債限額來看，預(yù)留到12月發(fā)行的比例分別為26%、34%、30%、13%、23%，平均預(yù)留比例約為26%。其中，天津在財政部下達第一批新增限額時就確定，將部分額度預(yù)留到年底發(fā)行。此外，四川也披露將預(yù)留額度至12月發(fā)行，但并未公布具體額度。

　　今年地方政府債券新增限額并未全部下達。按照財政部公布的數(shù)據(jù)，截至目前，財政部已下達2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元。其中，一般債務(wù)限額8000億元，專項債務(wù)限額34676億元。相較3月預(yù)算報告中公布的一般債務(wù)限額8200億元、專項債務(wù)限額36500億元，有200億元新增一般債務(wù)限額、1824億元新增專項債務(wù)限額尚未分配下達。

　　“在必要時刻，財政部有可能將尚未分配的限額進行第三次下達�！狈�信江稱。

　　體現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)思路

　　對于這些省市預(yù)留額度的原因，樊信江認為，相關(guān)部門可能早已充分考慮到經(jīng)濟“前高后低”的特征，預(yù)留了后手，兼顧了跨周期調(diào)節(jié)的需要。

　　中泰證券首席固收分析師周岳表示，預(yù)留額度符合跨周期調(diào)節(jié)的要求。當前經(jīng)濟仍在持續(xù)復(fù)蘇，2022年如何在高基數(shù)下實現(xiàn)5.5%左右的潛在增速存在一定壓力。在全面降準落地后，財政政策發(fā)力成為市場關(guān)注重點。

　　“按照合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量的最新要求，預(yù)留額度并不意外�！敝茉勒f，發(fā)行持續(xù)到年底，意味著相應(yīng)額度會留到明年使用，這有助于平衡今明兩年的財政支出強度，處理好穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系。此外，今年初財政部就已經(jīng)提出適當放寬發(fā)行時間限制，預(yù)留額度的提法也符合市場預(yù)期。

　　預(yù)留額度也意味著今年專項債的發(fā)行節(jié)奏與往年有明顯區(qū)別。從往年經(jīng)驗來看，三季度是傳統(tǒng)的地方債發(fā)行高峰期，很少出現(xiàn)將大量新增債額度留至年底發(fā)行的情況。

　　據(jù)光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東統(tǒng)計，25個省市披露的三季度地方債發(fā)行計劃顯示，三季度新增專項債計劃發(fā)行1.35萬億元。從全年來看，預(yù)計近1萬億元額度預(yù)留至四季度使用。而財政部數(shù)據(jù)顯示，2020年第三、四季度新增專項債發(fā)行規(guī)模分別為11339億元、2367億元，2019年為7432億元、190億元。

　　基建投資料溫和增長

　　展望后續(xù)發(fā)行節(jié)奏，周岳預(yù)計，今年地方債新增限額有望全部使用完畢。假設(shè)8月新增地方債發(fā)行規(guī)模與三季度地方債發(fā)行計劃相近，9月略超計劃，則四季度還剩下新增一般債1277億元、新增專項債10200億元額度。

　　“這部分專項債可能會有兩種發(fā)行方式。”周岳分析，一種是平穩(wěn)發(fā)行，即每月有約425億元新增一般債券及約3400億元新增專項債發(fā)行；另一種是專項債預(yù)留額度較多，12月新增專項債發(fā)行額度將占全年額度的20%，10月和11月專項債平穩(wěn)發(fā)行，則10月和11月每月可能有約1630億元新增專項債發(fā)行，12月有近7000億元新增專項債發(fā)行。

　　在專項債發(fā)行后置的情況下，專家預(yù)計，今年專項債對基建投資等提振作用可能會比較有限，但在跨周期調(diào)節(jié)的考慮下，明年上半年基建投資力度將有保障。

　　周岳表示，超過5000億元專項債資金可能會留到明年初使用，今年新增專項債發(fā)行加速對于基建和社融的提振作用有限。

　　中金公司首席宏觀分析師張文朗認為，雖然政府債凈融資開始提速，會支持基建發(fā)揮逆周期托底功能，但由于地方隱性債務(wù)監(jiān)管繼續(xù)從嚴，專項債撬動的杠桿效應(yīng)或減弱，基建投資將溫和復(fù)蘇。其中，交通運輸、市政等投資增速或快于電力等公用事業(yè)。預(yù)計全年廣義基建增速有望保持在3%左右。

　　“今年12月可能提前下達2022年的專項債額度，確保明年上半年尤其是二季度之后的基建投資保持一定力度�！备呷饢|稱。