券業(yè)總資產(chǎn)突破10萬億 財富管理轉(zhuǎn)型扛起增收大旗

　　中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，140家證券公司總資產(chǎn)已突破10萬億元，達到10.31萬億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3663.57億元，同比增長7%；實現(xiàn)凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。前三季度共有124家證券公司實現(xiàn)盈利。分業(yè)務(wù)來看，投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑，而證券投資、代理買賣證券、投資咨詢、資管等業(yè)務(wù)則實現(xiàn)增長。

　　總資產(chǎn)突破10萬億元 前三季度124家盈利

　　11月19日，中證協(xié)發(fā)布了證券公司2021年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，券業(yè)總資產(chǎn)在三季度突破10萬億元。截至9月30日，140家證券公司總資產(chǎn)為10.31萬億元，環(huán)比二季度末增長6.07%；凈資產(chǎn)為2.49萬億元，凈資本為1.94萬億元，均實現(xiàn)超4%的環(huán)比增幅。客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）達1.94萬億元，環(huán)比增長逾8%；受托管理資金本金總額也達到10.97萬億元，環(huán)比增長約5%。

　　從經(jīng)營業(yè)績來看，證券公司未經(jīng)審計財務(wù)報表顯示，2021年前三季度140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3663.57億元，同比去年前三季度增長7%；實現(xiàn)凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。今年前三季度，全行業(yè)共有124家證券公司實現(xiàn)盈利，占比約88.6%，相比2020年同期的126家有所減少。

　　分業(yè)務(wù)來看，證券投資收益、代理買賣證券業(yè)務(wù)是收入占比最大的兩項業(yè)務(wù)，營收占比各近三成，分別為29.04%、27.32%。其中，證券投資收益（含公允價值變動）平穩(wěn)增長，為1064.04億元，同比增長4.97%。

　　券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型扛起了券商增收的大旗。今年前三季度，140家券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）增長亮眼，為1000.79億元，同比增長11.19%。而在各項業(yè)務(wù)中，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入的增幅最大，今年前三季度實現(xiàn)凈收入36.8億元，同比增長15.07%。

　　投行收入扯后腿 財富管理扛大旗

　　相比之下，券商投行業(yè)務(wù)收入則有所下滑，今年前三季度證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入為416億元，同比減少3.61%；財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入則同比下滑6.91%至47.12億元。

　　結(jié)合各上市券商今年三季報情況來看，盡管統(tǒng)計口徑略有不同，但仍可窺見證券行業(yè)馬太效應(yīng)進一步加劇。

　　從上市券商2021年三季報來看，大型券商歸母凈利潤保持高歌猛進，歸母凈利潤排名前十的券商前三季度業(yè)績平均同比增長29.6%，遠高于此次中證協(xié)公布的全行業(yè)平均凈利潤增速8.51%，且僅一家頭部券商低于行業(yè)均值。比如，中信證券、海通證券今年前三季度歸母凈利潤同比增幅均高達39%，排名第三的國泰君安凈利潤同比增幅也高達30%。

　　從全部上市券商的歸母凈利潤來看，有四分之三的券商前三季度業(yè)績錄得增長，其中4家券商的歸母凈利潤已經(jīng)超過百億元，分別是中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券，而去年同期僅有中信證券一家。

　　分業(yè)務(wù)來看，財富管理轉(zhuǎn)型已經(jīng)扛起了券商增收的大旗。此次中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入同比增長最快，達到15.07%；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入也有不俗的增長，達到11.19%，此外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入也增長了3.28%。

　　中郵證券非銀分析師程毅敏、王文顥認(rèn)為，當(dāng)前階段證券行業(yè)主要業(yè)績增長點在于，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理模式轉(zhuǎn)型所帶來的長期利好，主要原因是居民存款逐漸從帶來較低回報和流動性的銀行，轉(zhuǎn)向能帶來較高回報和高流動性的股市趨勢不變，疊加券商基金投顧試點擴張和逐漸擴大的基金保有量，證券業(yè)景氣度不斷上升。

　　資管大爆發(fā) 投行何處去

　　從上市券商的情況來看，以資管業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)已成為拉動券商業(yè)績高增長的引擎之一。雄踞“前三甲”的中信證券、廣發(fā)證券、東方證券，前三季度資管業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均處于56%~60%之間，分別攬入85.79億元、73.51億元、27.88億元。同時，對于廣發(fā)證券、東方證券等資管業(yè)務(wù)排名靠前的券商來說，資管業(yè)務(wù)凈收入規(guī)模已經(jīng)超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　華創(chuàng)證券非銀團隊發(fā)布的2022年度策略報告指出，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來核心增量在于財富管理與機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。第一，2020年以來受益于居民理財積極性的提升，券商財富管理轉(zhuǎn)型明顯提速，上半年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長118%；第二，券商結(jié)算模式有助于形成PB一體化服務(wù)，提升機構(gòu)業(yè)務(wù)對券商業(yè)績的支撐；第三，預(yù)計未來十年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)凈利潤增長3.3倍，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈利潤增長1.87倍。

　　國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，居民財富管理需求爆發(fā)推動了機構(gòu)客戶規(guī)模及其對券商服務(wù)需求的提升，券商行業(yè)將受益于由機構(gòu)業(yè)務(wù)高增長帶來的盈利超預(yù)期。據(jù)了解，資管的整體規(guī)模已從2017年的53.57萬億增長至2021年中的63.73萬億。資產(chǎn)管理規(guī)模的快速擴張帶來機構(gòu)客戶對投資咨詢（席位租賃）、托管、融券、衍生品等業(yè)務(wù)需求的快速增長。

　　就投行業(yè)務(wù)而言，此次中證協(xié)公布的全行業(yè)投行數(shù)據(jù)同比有所下滑，這也從上市券商的三季報中看出端倪。上市券商三季報顯示，中信證券、中金公司、申萬宏源、東方證券等公司投行業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)增長，但部分券商則略有下滑，如中信建投、海通證券、華泰證券、光大證券、招商證券等。

　　華創(chuàng)證券非銀團隊認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)可關(guān)注注冊制帶來的業(yè)務(wù)格局轉(zhuǎn)變。全面注冊制推進或?qū)⒔档蛦挝怀袖N規(guī)模，但提升承銷費率。同時，金融科技賦能投行業(yè)務(wù)的重要性提升，北交所設(shè)立、新三板改革，PE/VC引領(lǐng)投行資本化發(fā)展，將實現(xiàn)企業(yè)全生命周期服務(wù)。