信用風險釋放 高收益?zhèn)袌鲇l(fā)展良機
中國證監(jiān)會黨委日前在傳達學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時指出，堅持底線思維，持續(xù)鞏固資本市場重點領域風險防控成效，穩(wěn)妥化解債券違約風險。
專家認為，當前債券市場信用風險總體可控，明年違約債券余額增速或放緩。隨著債券市場違約風險防范化解機制趨于完善、違約處置效率進一步提升，中國高收益?zhèn)袌龌蛴瓉戆l(fā)展機會。
債市新增違約發(fā)行人減少
2021年，債券市場信用風險呈現(xiàn)出新增違約發(fā)行人減少但新增違約債券數(shù)量增加的特點。評級公司中證鵬元的研報顯示，截至11月22日，本年新增違約發(fā)行人27家，較上年同期下降40%。新增違約債券155只，較上年同期增長10.7%。
中誠信國際董事長閆衍近日表示，在相關方面高度重視防范化解債券違約風險的背景下，今年債券市場新增違約發(fā)行人有所減少，但受多家大型民企違約的影響，債券市場信用風險仍在持續(xù)釋放。
行業(yè)集中度提升是今年新增違約主體最大的特征�！皬男袠I(yè)分布上看，今年以來違約主體涉及12個行業(yè)，地產(chǎn)相關公司共9家，占比達33%。”中證鵬元研報指出。
廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，市場預期變化等因素，使得個別房地產(chǎn)企業(yè)無法按時兌付部分到期債券。中證鵬元研報指出，高杠桿企業(yè)流動性風險顯露，推升行業(yè)境內(nèi)外再融資難度，進一步加大高短債企業(yè)的流動性壓力，“短借長投”“激進擴張”惡果逐漸顯現(xiàn)。
加強風險防范
針對明年應如何防范投資風險，劉郁說，判斷債券違約風險，主要考慮三因素：一是融資政策及信用環(huán)境對發(fā)行人再融資的影響；二是存量債券中弱資質(zhì)主體的占比；三是弱資質(zhì)主體債券到期及回售規(guī)模的時間分布。2022年新增違約產(chǎn)業(yè)主體數(shù)量將維持在相對較低水平，違約債券余額增速將放緩或有所減少。
中證鵬元董事長張劍文提示，雖然明年待償還債券規(guī)模會比今年有所下降，但估計將高于2020年，且回售壓力上升，流動性風險依然需要關注，信用評級低的企業(yè)尤其如此。
“2022年民營房企境內(nèi)債到期壓力有所緩解，但美元債到期壓力較大，多數(shù)民營房企面臨美元債到期。”劉郁說。
長期發(fā)展邏輯被看好
業(yè)內(nèi)人士指出，投資者應更加注重標的資質(zhì)，仔細發(fā)掘投資機會。萬聯(lián)證券分析師徐飛表示，2022年信用債投資可關注經(jīng)濟長期向好、財政實力偏強區(qū)域的高等級城投債，對于非標占比較高、債務規(guī)模較大、資質(zhì)較弱的主體則應謹慎對待，規(guī)避尾部風險。
中誠信國際研報指出，在穩(wěn)增長背景下，積極財政政策或引導地方政府加大投資力度，可適當關注參與鄉(xiāng)村振興、城市更新等項目的城投平臺。
近期，圍繞地產(chǎn)債投資機會的討論逐漸增多。徐飛認為，應中長線布局現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營風格穩(wěn)健的大中型房企投資機會。興業(yè)證券固收分析師羅婷稱，受信貸政策利好更直接、信用資質(zhì)安全性更高的一部分央企、優(yōu)質(zhì)國企地產(chǎn)債已具備投資價值，尤其是前期受行業(yè)風險波及的部分個體的短久期債券。
業(yè)內(nèi)人士指出，隨著我國債券市場違約風險防范化解機制趨于完善、違約處置效率進一步提升，高收益?zhèn)袌龌蛘嬲瓉戆l(fā)展機會。
深高投資創(chuàng)始合伙人、中債收益?zhèn)乐祵＜医M委員李凱稱，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，潛在的債務風險會水落石出，打破剛兌和信用分化對信用風險的重新定價，進而培養(yǎng)出一批中高風險偏好的投資人，資質(zhì)和規(guī)模都弱于投資級發(fā)行人的公司順理成章進入債券市場。對于高收益?zhèn)@種在金字塔結構偏中間位置的大類資產(chǎn)，一旦擁有系統(tǒng)的投資人和發(fā)行人，以及合意的風險偏好，再配合諸如交易機制、中介機構、估值機制、法律制度等相應的基礎設施不斷完善，未來發(fā)展的長期邏輯值得被看好。
