二季度穩(wěn)增長力度將加大 財(cái)政貨幣政策料出招
日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，抓緊落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和《政府工作報(bào)告》舉措，有的可提前實(shí)施。專家認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境面臨的不確定性加大，經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，二季度需繼續(xù)加大穩(wěn)增長力度。地方專項(xiàng)債剩余額度可能加快下達(dá)，著力穩(wěn)投資；貨幣政策后續(xù)將總量措施加結(jié)構(gòu)性工具并舉，在寬信用和降成本的導(dǎo)向下，二季度是降準(zhǔn)的重要觀察期。
加大穩(wěn)增長力度必要性提升
當(dāng)下，我國經(jīng)濟(jì)在面臨“三重壓力”的同時(shí)又面臨新的挑戰(zhàn)。從外部因素看，俄烏沖突等地緣政治沖擊下，全球大宗商品價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有可能加快；從內(nèi)部因素看，國內(nèi)疫情局部多發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成干擾。
中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)表示，近期國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成較大影響，局部地區(qū)生產(chǎn)指數(shù)跌入收縮區(qū)間；供需循環(huán)放緩，市場需求進(jìn)一步下探；道路交通運(yùn)輸效率明顯下降，配送交貨時(shí)間變慢等�！俺咔橐蛩赝�，價(jià)格趨勢和通脹問題也在持續(xù)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。”他說。
國內(nèi)外環(huán)境不確定性因素增加，有的超出預(yù)期，新的下行壓力進(jìn)一步加大。在這樣的背景下，專家認(rèn)為，宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性提升。
“在當(dāng)前形勢下，財(cái)政政策和金融支持作用更直接，結(jié)構(gòu)性政策更能兼顧短期和長期、結(jié)構(gòu)與總量�！比A泰證券研究所副所長、固定收益首席分析師張繼強(qiáng)說。
宏觀政策適時(shí)加大力度將對(duì)經(jīng)濟(jì)起到重要穩(wěn)定作用。在平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生看來，雖然一季度經(jīng)濟(jì)仍處筑底階段，但隨著財(cái)政政策的大力度落實(shí)，房地產(chǎn)監(jiān)管政策的因城施策、邊際調(diào)整，貨幣政策的相機(jī)調(diào)整，二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍有支撐。
降準(zhǔn)降息仍有可能
就二季度貨幣政策而言，業(yè)內(nèi)人士稱，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出加大貨幣政策實(shí)施力度。當(dāng)前寬松預(yù)期明顯上升，下一階段貨幣調(diào)控空間較大。
專家認(rèn)為，出于降低銀行成本、彌補(bǔ)資金缺口的目的，降準(zhǔn)仍有可能。張繼強(qiáng)表示，在目前的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制下，大概每隔半年就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性缺口，需要降準(zhǔn)等方式補(bǔ)充或替代中期借貸便利（MLF）。因此，降準(zhǔn)仍有必要性，但還要看銀行體系屆時(shí)的資金缺口情況�！岸径却嬖诮禍�(zhǔn)的可能性，但目前來看降準(zhǔn)的需求并不急迫�！彼f。
對(duì)于降準(zhǔn)的方式，信達(dá)證券首席固收分析師李一爽認(rèn)為，4月不存在較大的流動(dòng)性缺口，即便有降準(zhǔn)或也更多是以定向降準(zhǔn)的方式實(shí)現(xiàn)。
此外，市場對(duì)降息也仍有期待。不過，專家認(rèn)為，相較MLF，調(diào)整存款利率對(duì)銀行資金成本的影響可能更為直接。“存款利率改革仍有空間。存款基準(zhǔn)利率自2015年10月以來從未調(diào)整，若下調(diào)，信號(hào)意義偏強(qiáng)�！敝薪鸸狙芯坎扛呒�(jí)宏觀分析師黃文靜說，在中美利差收窄的背景下，相比調(diào)整公開市場操作利率，存款利率改革和存款利率下調(diào)對(duì)銀行資金成本影響更直接。
此外，也有專家認(rèn)為，多種貨幣政策工具的運(yùn)用可能意味著貨幣政策將不局限于降準(zhǔn)降息，還可能運(yùn)用增量續(xù)做MLF、再貸款、小微貸款支持工具、銀行資本補(bǔ)充等。
財(cái)政政策發(fā)揮更積極作用
在市場對(duì)貨幣政策投入大量關(guān)注的同時(shí)，也對(duì)財(cái)政政策扮演更重要角色給予了較多期許。專家認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程中，我國貨幣政策操作的重點(diǎn)或轉(zhuǎn)為對(duì)結(jié)構(gòu)性工具及宏觀審慎政策的使用，財(cái)政政策要在穩(wěn)增長中發(fā)揮更積極的作用。
今年以來，財(cái)政政策提前發(fā)力特征明顯，包括專項(xiàng)債額度提前下達(dá)，個(gè)稅、增值稅優(yōu)惠政策輪番出臺(tái)等。展望未來，程強(qiáng)認(rèn)為，基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，將被放在更加突出的位置。未來預(yù)計(jì)用好政府債券擴(kuò)大有效投資，并合理擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍。此外，年內(nèi)將新開工一批條件成熟的水利工程，也將提振基建投資增速。
專家預(yù)計(jì)，新一批專項(xiàng)債額度或加快下達(dá)，后續(xù)新增專項(xiàng)債發(fā)行也將進(jìn)一步提速。預(yù)計(jì)提前下達(dá)額度或在4月發(fā)行完畢，全年新增額度或在三季度發(fā)行完畢。
在鐘正生看來，未來可進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)政政策對(duì)新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興、城市群都市圈建設(shè)等區(qū)域戰(zhàn)略的支持，與房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)統(tǒng)籌發(fā)展。同時(shí)，財(cái)政支出可以向醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)一步傾斜，加大對(duì)新冠疫苗和特效藥物的支持、推廣力度。
此外，財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同也是一個(gè)看點(diǎn)。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，做好用政府專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本等工作，增強(qiáng)銀行信貸能力。張繼強(qiáng)表示，專項(xiàng)債將有助于緩解信貸投放的資本約束，從而疏通金融支持實(shí)體的梗阻。
