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債市短期調(diào)整 后市研判現(xiàn)分歧

連潤 中國證券報·中證網(wǎng)

  9月18日,債券市場再“跳水”,國債期貨全線飄綠。此前,9月11日至15日當(dāng)周,在央行降準、8月基本面修復(fù)成色較好等因素影響下,長期限債券收益率表現(xiàn)出V型特征。拉長時間看,9月以來,10年期國債期貨累計跌0.69%。

  對于債市后續(xù)走勢,業(yè)內(nèi)專家看法存在分歧。部分專家表示,盡管市場在寬貨幣利多出盡與基本面數(shù)據(jù)改善的擾動下情緒不穩(wěn),但內(nèi)需修復(fù)動能尚未明顯回升,中期視角下寬貨幣仍有空間,長期限債券收益率回升風(fēng)險較低,可能仍會向MLF利率回歸。部分專家表示,短期經(jīng)濟階段底部和物價底部大概率確認,債市仍面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)、地方債供給、地產(chǎn)政策等擾動,10年期國債收益率年內(nèi)難突破前低。

  債券市場走弱

  9月18日,債市再現(xiàn)調(diào)整,國債期貨全線飄綠。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,截至當(dāng)日收盤,30年期期債主力合約跌0.29%,10年期期債主力合約跌0.12%;此外,5年期、2年期主力合約分別跌0.13%、0.05%,F(xiàn)券市場上,截至中國證券報記者發(fā)稿時,10年期國債活躍券230018上行0.5基點,成交收益率為2.66%;10年期國開債活躍券230205上行0.3基點,成交收益率為2.83%。

  近期,債券市場出現(xiàn)一定的波動。9月11日至15日當(dāng)周,債市全線上揚,但值得注意的是,15日當(dāng)天,10年期期債主力合約跌0.24%,10年期國債收益率上行3基點至2.64%。

  對于最近債市出現(xiàn)的調(diào)整,業(yè)內(nèi)專家表示,政策利好兌現(xiàn)和宏觀數(shù)據(jù)邊際向好或是主要原因。國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示,降準落地之后,市場出現(xiàn)了一定的獲利了結(jié)行情。“降準之后,疊加8月數(shù)據(jù)部分指標反彈,債市出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整!睆V發(fā)證券首席固收分析師劉郁說。

  中國人民銀行14日晚間公告,為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ),保持流動性合理充裕,決定于9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點;最新公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,主要經(jīng)濟指標邊際改善,國民經(jīng)濟恢復(fù)向好。

  拉長時間看,“債牛”則遭遇更多“打擊”。Wind數(shù)據(jù)顯示,8月28日至9月1日、9月4日至9月8日當(dāng)周,10年期期債主力合約分別下跌0.41%、0.45%。中債登數(shù)據(jù)顯示,10年期國債收益率分別上漲2基點、5基點。

  “基于房地產(chǎn)政策的優(yōu)化、經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期、匯率壓力等多方因素影響,投資者對短期債市的判斷仍偏謹慎!敝薪鸸竟潭ㄊ找嫜芯控撠(zé)人陳健恒分析,9月初各大城市認房不認貸的優(yōu)化政策進一步落地,債市投資者預(yù)期房地產(chǎn)政策可能推動經(jīng)濟基本面明顯修復(fù),引發(fā)債市調(diào)整、部分債基遭到贖回。

  寬貨幣仍有空間

  債券市場是否已經(jīng)調(diào)整到位?后續(xù)到底如何走?業(yè)內(nèi)專家對此略有分歧。

  部分專家表示,內(nèi)需修復(fù)動能尚未明顯回升,中期視角下寬貨幣仍有空間,長期限債券收益率回升風(fēng)險較低,可能仍會向MLF利率回歸。中泰證券固定收益分析師肖雨分析,基本面方面,從相關(guān)指標看,房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整過程中,本輪脈沖式復(fù)蘇的力度和持續(xù)性有待觀察;流動性方面,貨幣政策寬松基調(diào)較難反轉(zhuǎn),央行“及時”降準也明確表達了“呵護流動性”的態(tài)度,當(dāng)前收益率水平下,利率繼續(xù)向上的空間有限;此外,從需求角度看,存款利率下降和債務(wù)風(fēng)險化解背景下,結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒格局對應(yīng)的剛性配置需求仍有待釋放,中期維度上利率仍有下行空間和機會。

  此外,專家預(yù)期,四季度仍有降息可能。浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示,年內(nèi)仍有進一步降息的可能性,預(yù)計無風(fēng)險收益率將進一步下探,形成股債雙牛格局。陳健恒預(yù)計,央行堅持“以我為主”,不排除四季度貨幣調(diào)控進一步寬松的可能性,包括引導(dǎo)存款利率、基準利率進一步下降,這將有助于緩解市場對資金面趨緊的擔(dān)憂情緒,帶動債券收益率重回下行通道。

  部分專家則認為,長期限債券收益率或難以突破8月降息后形成的低點。楊業(yè)偉認為,8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟狀況有所改善,后續(xù)經(jīng)濟低基數(shù)效應(yīng)將更加明顯。特別是四季度,低基數(shù)將明顯推升同比增速,經(jīng)濟數(shù)據(jù)將進一步改善,對債市行情形成約束。此外,年末機構(gòu)較為顯著的止盈思維也將制約利率下行空間。

  華泰證券首席固收分析師張繼強表示,經(jīng)濟階段性底部和物價底部大概率得到確認。債市仍面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)、地方債供給、地產(chǎn)政策等影響,10年期國債收益率年內(nèi)難向下突破2.5%。但長期利率下行、化債、降負債成本等決定了向上空間也不大,在2.65%至2.75%一帶仍有支撐。

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