記者觀察：美聯(lián)儲“超寬松”貨幣政策還能挺多久

　　2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布將購買機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券(MBS)，標(biāo)志著首輪量化寬松政策開始。隨后，美聯(lián)儲一直維持“寬松”貨幣政策。去年3月，為應(yīng)對新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲緊急大幅降息至近零利率，并且加大資產(chǎn)購買力度，令寬松水平“登峰造極”。

　　近期關(guān)于美聯(lián)儲將提前緊縮貨幣政策的呼聲和猜測越來越多。超寬松貨幣政策究竟還能維持多久？是什么因素在決定美聯(lián)儲貨幣政策走向？

　　不得不說，美聯(lián)儲心底里并不希望過早收緊貨幣政策，其如意算盤是“走一步看一步”，最理想的狀態(tài)是美國大規(guī)模注射疫苗之后，疫情得到明顯緩解，美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策和美國政府的財(cái)政刺激相得益彰，共同促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。直到美國經(jīng)濟(jì)真正出現(xiàn)起色后，美聯(lián)儲才會考慮將收緊政策提上議程。

　　然而，美聯(lián)儲的“美夢”并未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　首先，美國金融市場已經(jīng)出現(xiàn)過熱跡象。換言之，美聯(lián)儲“放水”的大量資金并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，反而大量涌向金融資產(chǎn)并引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月18日，美聯(lián)儲通過隔夜逆回購工具吸納7471億美元（約合人民幣48000億元）資金，前一天的逆回購規(guī)模更是高達(dá)7560億美元，刷新歷史紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這意味著美國金融體系的流動性已經(jīng)達(dá)到嚴(yán)重過剩程度。

　　其次，美國巨額財(cái)政刺激和“撒錢”計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，間接給美聯(lián)儲貨幣政策帶來壓力。經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃雖然可能有助于美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，但加重了聯(lián)邦政府的債務(wù)壓力，不利于美國財(cái)政健康，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇后有可能重新陷入危機(jī)。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室最新預(yù)測，在不包括該計(jì)劃的情況下，2021財(cái)年（始于2020年10月1日）美國聯(lián)邦財(cái)政赤字或達(dá)2.3萬億美元。該計(jì)劃或?qū)⒈矩?cái)年聯(lián)邦財(cái)政赤字進(jìn)一步推高1.16萬億美元。2020財(cái)年，由于出臺大規(guī)模經(jīng)濟(jì)紓困法案，美國聯(lián)邦財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.1萬億美元。

　　第三，美國通脹、就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期都沒有向好的方向發(fā)展，但樓市價(jià)格大幅提升，可見美聯(lián)儲刺激的正面效應(yīng)邊際效應(yīng)遞減，甚至開始引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。此外，變異毒株也給美國新冠肺炎疫情走向帶來變數(shù)。

　　在此背景下，陷入兩難的美聯(lián)儲只能采取“先放出信號，再觀察”的方案。在上周的美聯(lián)儲例會上，其釋放信號暗示2023年年底前將有兩次加息，政策收緊速度或快于先前預(yù)期。

　　華爾街分析人士表示，美聯(lián)儲并不會馬上采取“鷹派”行動，但最“鴿派”的時(shí)期已經(jīng)過去。如果市場過熱、通脹過高等現(xiàn)象出現(xiàn)，美聯(lián)儲最早可能在夏季考慮削減量化寬松（QE）；如果沒有出現(xiàn)過熱，則可能在今年年底或明年年初考慮；如果其它情況出現(xiàn)變數(shù)，本就不情愿收緊政策的美聯(lián)儲也可能將收緊QE延后。

　　對于加息而言，今年更可能處于觀察期。一旦削減直至結(jié)束資產(chǎn)購買，經(jīng)濟(jì)以及金融市場將反應(yīng)如何？美聯(lián)儲在評估后，能夠更準(zhǔn)確地確定加息時(shí)間。當(dāng)然也不排除美聯(lián)儲聲稱的“美國高通脹是暫時(shí)的”等主要因素發(fā)生變化，導(dǎo)致美聯(lián)儲今年意外加息的可能，畢竟其去年還曾緊急降息。

　　對于投資者而言，保持密切關(guān)注和將資產(chǎn)分散布局無疑至關(guān)重要。貨幣政策具有周期性，再長的寬松期都有曲終人散的一天。