見證者肖鋼：中國(guó)資本市場(chǎng)將成為全球人民幣資產(chǎn)配置中心

　　編者按：今年，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來了而立之年。30年間，從無到有、從小到大、從單一股票市場(chǎng)到多層次體系、從股票發(fā)行額度控制到實(shí)施注冊(cè)制、從個(gè)人投資者主導(dǎo)邁向機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)、從封閉發(fā)展到備受外資追捧，中國(guó)資本市場(chǎng)逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、規(guī)模全球第二的資本市場(chǎng)。在這波瀾壯闊的30年里，有許多令人難忘的瞬間，有許多值得總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。為此，本報(bào)推出“邁向高質(zhì)量發(fā)展——中國(guó)資本市場(chǎng)30年”特別報(bào)道，讓我們一起傾聽，一起見證，一起再出發(fā)，共同打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)風(fēng)雨不斷成熟，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展�？v觀30年來的變化，我國(guó)資本市場(chǎng)沿著市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的道路星夜兼程，持續(xù)深化創(chuàng)新關(guān)鍵制度，堅(jiān)持特殊時(shí)期作出特別政策安排，強(qiáng)化融資服務(wù)和制度工具創(chuàng)新，體現(xiàn)科學(xué)監(jiān)管、分類監(jiān)管。

　　證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼，是中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)歷者和見證者，他有著監(jiān)管者的視角，也有著學(xué)者研究問題的全面和睿智，在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)，肖鋼表示，資本市場(chǎng)改革要努力實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)變，同時(shí)，藍(lán)籌股盤子大，估值穩(wěn)定，波動(dòng)較小，抗操縱性強(qiáng)，率先試點(diǎn)“T+0”交易風(fēng)險(xiǎn)可控。中國(guó)資本市場(chǎng)并不缺少資金，但缺少足夠的真正做長(zhǎng)期投資的“長(zhǎng)錢”，必須從長(zhǎng)期視角切入，建立長(zhǎng)期投資者制度。

　　資本市場(chǎng)改革

　　要努力實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)變

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)資本市場(chǎng)成立30年來取得了突出的成績(jī)，也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，您曾經(jīng)說過“黨中央從來沒有像現(xiàn)在這樣重視資本市場(chǎng)”，應(yīng)該如何理解新時(shí)期資本市場(chǎng)的重要作用？

　　肖鋼：黨的十八大以來，習(xí)近平總書記對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)作了一系列重要論述，黨中央、國(guó)務(wù)院一系列文件提出了明確要求，作出了全面部署，內(nèi)涵之豐富，改革力度之大，是前所未有的。中央強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，具有樞紐地位，凸顯了發(fā)展資本市場(chǎng)的重要性與緊迫性。從某種意義上來理解，中國(guó)從來沒有像今天這樣需要資本市場(chǎng)，這是我國(guó)進(jìn)入工業(yè)化后期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

　　2020年恰逢我國(guó)資本市場(chǎng)建立三十周年。我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，同時(shí)也面臨許多機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　在這樣的時(shí)刻，回顧資本市場(chǎng)變革歷程，探討市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，我想應(yīng)該是一件有意義的事情。

　　我腦海中的設(shè)想是，中國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)成為全球人民幣資產(chǎn)配置中心，可以海納百川，兼收并蓄。世界上資本市場(chǎng)產(chǎn)生發(fā)展已經(jīng)有幾百年了，對(duì)我國(guó)來說，資本市場(chǎng)屬于“舶來品”，經(jīng)過了引進(jìn)、消化、吸收和創(chuàng)新發(fā)展，用30年時(shí)間差不多走過了西方國(guó)家上百年的歷程，展現(xiàn)出極大的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，也應(yīng)看到，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育先天不足，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡，資源配置效率不高，市場(chǎng)波動(dòng)過大，仍具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌的特征，要實(shí)現(xiàn)我們的理想，還有很長(zhǎng)的路要走，但我們充滿信心與期待。

　　證券時(shí)報(bào)記者：資本市場(chǎng)要想承擔(dān)起黨中央賦予的重要職責(zé)，離不開全面深化改革，您提到“資本市場(chǎng)改革要努力實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)變，改變‘倒金字塔’結(jié)構(gòu)”，都有哪七大轉(zhuǎn)變，如何理解這七大轉(zhuǎn)變?您提到的這七大轉(zhuǎn)變里，有哪些是資本市場(chǎng)非常急迫需要進(jìn)行的轉(zhuǎn)變？

　　肖鋼：為了適應(yīng)未來發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)改革發(fā)展應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以需求為導(dǎo)向、以競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)、以創(chuàng)新為引領(lǐng)，努力實(shí)現(xiàn)以下七方面轉(zhuǎn)變。一是在市場(chǎng)層次上，從塔尖到塔基，拓寬塔基，夯實(shí)基礎(chǔ)。二是在市場(chǎng)組織上，從場(chǎng)內(nèi)到場(chǎng)外，在建設(shè)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，有序擴(kuò)大場(chǎng)外交易。三是在市場(chǎng)重心上，從融資到投資，從側(cè)重融資功能到更多重視投資者權(quán)益保護(hù)。四是在市場(chǎng)募資上，從公募到私募，在彌補(bǔ)公募短板的同時(shí)，大力發(fā)展私募市場(chǎng)。五是在市場(chǎng)質(zhì)量上，從數(shù)量到效率，既要重視投融資數(shù)量增加，更要重視資金使用效率提高，資源配置效率改善，以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與管理，積極發(fā)展衍生品市場(chǎng)。六是在市場(chǎng)開放上，從封閉到開放，加大市場(chǎng)雙向開放力度，提高開放水平。七是在市場(chǎng)管理上，從管制到競(jìng)爭(zhēng)，適當(dāng)放松管制，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

　　長(zhǎng)期以來，在資本市場(chǎng)建設(shè)中，重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，輕場(chǎng)外市場(chǎng)；重融資，輕投資；重?cái)?shù)量，輕效率；重公募，輕私募；重現(xiàn)貨市場(chǎng)，輕期貨市場(chǎng)；重管制，輕競(jìng)爭(zhēng)。造成這種現(xiàn)象的原因很多，比如說理念認(rèn)識(shí)要有一個(gè)逐步深化的過程、初始條件和歷史慣性產(chǎn)生的路徑依賴、投資者基礎(chǔ)和法治基礎(chǔ)薄弱、政策協(xié)調(diào)成本偏高、監(jiān)管資源不足等因素，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的“倒金字塔”現(xiàn)象。

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，我提出的七大轉(zhuǎn)變也并不一定全面，但是這七個(gè)方面基本上是互為條件和互相促進(jìn)的，需要逐步協(xié)調(diào)推進(jìn)。我們欣喜地看到，科創(chuàng)板設(shè)立一年多以來，解決了一大批科創(chuàng)企業(yè)的融資和定價(jià)問題，為推動(dòng)落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了強(qiáng)大動(dòng)力。新三板精選層也正式開板運(yùn)行了，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革即將落地�？偟目�，在市場(chǎng)層次的延展上，我們的推進(jìn)速度是很快的。當(dāng)然，也要看到我們的市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和效率可能還需要進(jìn)一步提升。當(dāng)前急迫的事情是要研究如何拓寬塔基的問題，如何加快發(fā)展私募市場(chǎng)與場(chǎng)外交易問題。

　　證券時(shí)報(bào)記者：指數(shù)漲跌始終是監(jiān)管者的“魔咒”，面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)行情，應(yīng)該如何平衡好監(jiān)管本位和市場(chǎng)指數(shù)之間的關(guān)系？

　　肖鋼：雖然今年以來A股市場(chǎng)曾發(fā)生過震蕩行情，但相比國(guó)際市場(chǎng)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力。Wind數(shù)據(jù)顯示，到7月底，滬深兩市總市值已突破80萬億元。A股上漲具有經(jīng)濟(jì)宏觀面、基本面的支撐，反映了投資者對(duì)于我國(guó)后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，對(duì)于促進(jìn)投資與消費(fèi)、提振市場(chǎng)信心、改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展具有積極作用。同時(shí)，也應(yīng)看到，股市屬于虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)，也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)防范杠桿資金帶來的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，嚴(yán)格禁止銀行資金違規(guī)或者繞道流入股市。

　　監(jiān)管部門的核心職責(zé)是維護(hù)市場(chǎng)公開、公平、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。因此，必須回歸監(jiān)管本位，“監(jiān)管姓監(jiān)”，對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法的能力，提高執(zhí)法的速度、質(zhì)量和效果。

　　藍(lán)籌股率先試點(diǎn)

　　“T+0”交易風(fēng)險(xiǎn)可控

　　證券時(shí)報(bào)記者：?jiǎn)螐氖袌?chǎng)表現(xiàn)來看，過去的這30年，A股投資者總有“牛短熊長(zhǎng)”的感觸，是什么原因?qū)е轮袊?guó)股市難以長(zhǎng)牛？

　　肖鋼：我國(guó)股市“牛短熊長(zhǎng)”的原因是復(fù)雜的、多方面的。

　　實(shí)證研究表明，IPO、增發(fā)和大股東減持都會(huì)增加股票二級(jí)市場(chǎng)供給，但對(duì)大盤和個(gè)股價(jià)格的影響都是短暫的，改變不了股市的中長(zhǎng)期走勢(shì)。供給的增加往往會(huì)導(dǎo)致需求的變化，供給的影響也會(huì)被市場(chǎng)需求所消化。股票供求關(guān)系不同于商品供求關(guān)系與貨幣供求關(guān)系，既是一個(gè)理論課題，又是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，在境內(nèi)外不同的股票市場(chǎng)，股票供給與需求對(duì)市場(chǎng)的影響也是不一樣的，這些都值得進(jìn)行深入研究。平衡好上市公司和投資者利益關(guān)系的一個(gè)核心問題是股票定價(jià)，除了受股票供求影響外，還涉及如何科學(xué)度量股價(jià)的方法與工具，人們的預(yù)期在定價(jià)中也發(fā)揮著重要作用。我們常常看到這樣的現(xiàn)象：一些人看好的公司，股價(jià)起不來，反之亦然。一些賺錢的公司不值錢，而一些尚未盈利的公司卻很值錢。這說明股票定價(jià)只能交給市場(chǎng)來決定，由參與市場(chǎng)主體按規(guī)則相互博弈，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。

　　證券時(shí)報(bào)記者：今年以來，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革加速挺進(jìn)深水區(qū)，市場(chǎng)上關(guān)于“T+0”交易的呼聲也此起彼伏，在您看來，未來“T+0”交易回歸股票市場(chǎng)是否可期？

　　肖鋼：“T+0”交易是境外資本市場(chǎng)普遍采用的一種基礎(chǔ)性制度。根據(jù)國(guó)際證券服務(wù)業(yè)協(xié)會(huì)（ISSA）數(shù)據(jù)，44個(gè)全球主要市場(chǎng)中有42個(gè)市場(chǎng)允許“T+0”交易。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)不允許“T+0”交易，而在交易所債券、債券ETF、黃金ETF等證券品種上允許“T+0”交易。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在A股市場(chǎng)實(shí)施“T+0”交易是交易制度未來改革的一個(gè)方向。但“T+0”交易也存在一些弊端，比如，容易誘發(fā)投機(jī)炒作行為，在特定的情況下可能會(huì)引發(fā)暴漲暴跌。不少實(shí)證研究表明，大部分參與“T+0”交易的個(gè)人投資者是虧損的，在我國(guó)目前個(gè)人投資者占比極高的情況下，何時(shí)實(shí)施、怎樣實(shí)施“T+0”交易必須慎之又慎。藍(lán)籌股盤子大，估值穩(wěn)定，波動(dòng)較小，抗操縱性強(qiáng)，率先試點(diǎn)“T+0”交易風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　證券時(shí)報(bào)記者：保護(hù)投資者尤其是中小投資者的權(quán)益，是資本市場(chǎng)監(jiān)管者的首要責(zé)任，在注冊(cè)制的改革氛圍下如何做好投資者保護(hù)，您有哪些看法和建議？

　　肖鋼：我國(guó)股票市場(chǎng)在注冊(cè)制改革的背景下，散戶投資者應(yīng)摒棄監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行人盈利能力和投資價(jià)值“背書”的理念，而應(yīng)通過對(duì)披露信息和市場(chǎng)行情的研判，自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果由于上市公司欺詐等原因?qū)е聯(lián)p失，除了有關(guān)部門依法及時(shí)啟動(dòng)行政刑事措施之外，投資者還可積極運(yùn)用民事訴訟的方式維護(hù)自身權(quán)益。

　　隨著注冊(cè)制深入推進(jìn)，A股投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化應(yīng)該是大概率事件。研究表明，中長(zhǎng)期投資者可以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)對(duì)上市公司治理起到積極作用，因此發(fā)展長(zhǎng)期投資者是落實(shí)資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵舉措。美國(guó)等境外成熟資本市場(chǎng)，也經(jīng)歷了早期以散戶為主逐漸過渡到以機(jī)構(gòu)投資者為主的階段。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向成熟，對(duì)投資的專業(yè)性要求不斷提高，機(jī)構(gòu)投資者的比例應(yīng)該會(huì)逐漸增加。

　　今年3月份實(shí)施的新《證券法》，新增的以投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為訴訟代表人的證券集體訴訟制度，既體現(xiàn)集體訴訟核心要素，又能夠有效預(yù)防集體訴訟群體性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，體現(xiàn)了中國(guó)特色，為發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人的引領(lǐng)作用提供了法律依據(jù)。將來在條件成熟時(shí)，可以考慮放寬代表人范圍，更多發(fā)揮社會(huì)和市場(chǎng)力量，通過民事訴訟方式追究違法者責(zé)任，保護(hù)受害投資人利益，凈化資本市場(chǎng)環(huán)境。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上市公司質(zhì)量問題始終制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，對(duì)于提高上市公司質(zhì)量，您有哪些建議？退市喊得很響，做得很少，應(yīng)該如何解決？

　　肖鋼：提高上市公司質(zhì)量是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要上市公司、監(jiān)管部門、投資者及市場(chǎng)各參與主體的共同努力、久久為功。上市公司作為市場(chǎng)主體，提高自身質(zhì)量責(zé)無旁貸，承擔(dān)第一責(zé)任。要堅(jiān)持走穩(wěn)健合規(guī)發(fā)展之路，強(qiáng)化誠(chéng)信契約精神，嚴(yán)格按市場(chǎng)規(guī)律辦事，不盲目擴(kuò)張、不偏離主業(yè)，尊重和回報(bào)投資者，積極踐行股權(quán)文化。監(jiān)管部門要通過有效監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、科技監(jiān)管，完善市場(chǎng)機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提高上市公司信息披露質(zhì)量。要加大退市力度，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)有進(jìn)有出、新陳代謝的良好生態(tài)。中介機(jī)構(gòu)要?dú)w位盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”作用，嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作、真實(shí)披露。

　　目前來看，近幾年來，退市制度逐步發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的功能，具體而言：一是退市結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，強(qiáng)制退市案例增多，退市指標(biāo)從原來主要因?yàn)樯鲜泄�司歷年財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)變?yōu)橐越灰變r(jià)格（1元面值以下）為主，由市場(chǎng)自主選擇企業(yè)的退市，投資者用腳投票；二是各方認(rèn)識(shí)逐漸統(tǒng)一，各方面認(rèn)識(shí)到企業(yè)退市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自然過程，退市阻力普遍減少；三是與退市制度相關(guān)的各項(xiàng)配套工作逐步成熟，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)、地方政府、新聞媒體等多年來形成了一套應(yīng)對(duì)公司退市的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，確保了退市相關(guān)工作的平穩(wěn)推進(jìn)。

　　我國(guó)退市制度未來的改革方向，就是探索建立適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)化退市機(jī)制，讓上市公司的自愿退市成為基本方式和主要形態(tài)，讓監(jiān)督部門實(shí)施的強(qiáng)制退市成為輔助形式，二者互為補(bǔ)充，有效銜接，使退市制度真正發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的功能。通過市場(chǎng)的吐故納新，不斷提高上市公司質(zhì)量，以適應(yīng)有活力、有韌性的股票市場(chǎng)的需要。

　　中概股“回流”對(duì)中國(guó)

　　資本市場(chǎng)具有重要意義

　　證券時(shí)報(bào)記者：這幾年，資本市場(chǎng)迎來了改革提速的周期，過去多年喊過的政策都在一一落地，您認(rèn)為相比此前，資本市場(chǎng)政策落地的外部環(huán)境有很大變化么？

　　肖鋼：是的，外部環(huán)境發(fā)生了很大變化。比如，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力與效果明顯增強(qiáng)，貨幣政策更加穩(wěn)健、靈活與適度，宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好趨勢(shì)。法治環(huán)境進(jìn)一步改善，新《證券法》系統(tǒng)總結(jié)了我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在許多方面作出重要修訂。上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化，質(zhì)量提升，公司治理改善。市場(chǎng)監(jiān)管制度進(jìn)一步完善，監(jiān)管執(zhí)法明顯加強(qiáng)。投資者教育與保護(hù)力度加大，各類投資者特別是個(gè)人投資者日趨成熟，投資者結(jié)構(gòu)得到改善。誠(chéng)信體系建設(shè)取得重大進(jìn)展，信用信息覆蓋面擴(kuò)大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字金融迅速壯大，金融對(duì)外開放進(jìn)一步擴(kuò)大，所有這些都為資本市場(chǎng)改革發(fā)展?fàn)I造了良好的生態(tài)環(huán)境。因此，我們應(yīng)當(dāng)不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度變革。

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)雙向開放，要在國(guó)際舞臺(tái)上與成熟市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)技，有哪些長(zhǎng)處和不足，尤其是瑞幸咖啡造假事件以及中概股“回流”引發(fā)國(guó)內(nèi)外大量關(guān)注，應(yīng)如何正視存在的問題，如何揚(yáng)長(zhǎng)避短？

　　肖鋼：資本市場(chǎng)上的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法犯罪案例境內(nèi)外都時(shí)有發(fā)生，關(guān)鍵是要全面落實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”的要求，加大打擊力度，大幅提高違法成本。

　　中概股“回流”對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)具有重要意義。一是有利于改進(jìn)上市公司結(jié)構(gòu)，一批中概股是最具活力、反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，回流后可以吐故納新，提高上市公司整體質(zhì)量。二是有利于國(guó)內(nèi)投資者更多地分享公司發(fā)展紅利，為投資者提供多元化的投資標(biāo)的，改善A股回報(bào)率。三是有利于增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步開放股市，改革完善各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，提高服務(wù)效率與水平。四是有利于維護(hù)我國(guó)科技安全和經(jīng)濟(jì)安全，做好外部沖擊的應(yīng)對(duì)工作。

　　隨著我國(guó)金融市場(chǎng)積極穩(wěn)妥對(duì)外開放，全球投資者對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的信心不斷提升，會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的配置。從全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因素看，我國(guó)在市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)活躍度等重要指標(biāo)方面已經(jīng)排在世界前列，但在法治指數(shù)、營(yíng)商便利指數(shù)上，我們排名靠后。盡管在很短的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)資本市場(chǎng)在全球的地位得到顯著提升，但總體而言，仍然是新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，處在全球第二梯隊(duì)，未來發(fā)展仍然任重道遠(yuǎn)。近期美國(guó)對(duì)中國(guó)公司出臺(tái)了限制措施，這既不利于中國(guó)公司海外融資，也不利于美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，可以說是損人害己。當(dāng)前正值我國(guó)科技創(chuàng)新活躍期，大量有活力、有創(chuàng)意的公司層出不窮，給A股市場(chǎng)注入了新的動(dòng)力，同時(shí)也提出了新的更高要求，要進(jìn)一步推進(jìn)注冊(cè)制實(shí)施，加強(qiáng)法治建設(shè)，著力提高上市公司質(zhì)量，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。說到底，還是要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革取向。

　　證券時(shí)報(bào)記者：您首倡股票發(fā)行注冊(cè)制并且積極推動(dòng)落實(shí)，目前這一政策已經(jīng)落地并逐步推開，對(duì)于繼續(xù)推進(jìn)這項(xiàng)改革，您有何建議？

　　肖鋼：注冊(cè)制率先在上交所科創(chuàng)板試點(diǎn)，從制度供給的角度看，我認(rèn)為，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問題，就是要建立長(zhǎng)期投資者制度，鼓勵(lì)引導(dǎo)更多長(zhǎng)期投資者參與科創(chuàng)板。從中長(zhǎng)期板塊建設(shè)的角度看，長(zhǎng)期投資者制度的落實(shí)，有利于實(shí)現(xiàn)投資和融資關(guān)系的平衡，有利于解決市場(chǎng)供求形勢(shì)變化帶來的市場(chǎng)估值和交易各方利益結(jié)構(gòu)性調(diào)整問題。

　　股票市場(chǎng)投資者大致可以分為三類：第一類是短期方向型交易者，主要獲取短期波動(dòng)的價(jià)差收益，同時(shí)為市場(chǎng)注入豐富的流動(dòng)性。第二類是中長(zhǎng)期價(jià)值型投資者，主要以獲取股息和長(zhǎng)期增值等收益為主，根據(jù)公司的基本價(jià)值，采取買入并持有、動(dòng)態(tài)調(diào)整的策略，成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)格中樞，發(fā)揮市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。第三類是套利型投資者，主要在期現(xiàn)貨之間進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨產(chǎn)品交易，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和提高定價(jià)效率。股票市場(chǎng)研究一般認(rèn)為，中長(zhǎng)期價(jià)值型投資者的市值占比超過一半，交易量占比約三分之一，屬于比較合理的情形。

　　中長(zhǎng)期價(jià)值型投資者一般采取逆周期投資操作，從而客觀上有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。即通常采取買入并持有方式，按年度預(yù)期收益參數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)，且保持市值相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，通過參與公司治理，提升上市公司質(zhì)量，通過支持公司成長(zhǎng)壯大而獲得長(zhǎng)期收益。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)并不缺少資金，但缺少足夠的真正做長(zhǎng)期投資的“長(zhǎng)錢”。從科創(chuàng)板行穩(wěn)致遠(yuǎn)的角度看，必須從長(zhǎng)期視角切入，建立起長(zhǎng)期投資者制度，對(duì)真正采取長(zhǎng)期策略的機(jī)構(gòu)投資者建立公開備案名單，使其在發(fā)行詢價(jià)、定價(jià)、配售過程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機(jī)會(huì)，并自愿承擔(dān)長(zhǎng)期投資的相應(yīng)責(zé)任，促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性、波動(dòng)性、平穩(wěn)度與市場(chǎng)功能相匹配。