降準(zhǔn)落地央行續(xù)作千億MLF 穩(wěn)健貨幣基調(diào)未變

　　7月15日，全面降準(zhǔn)落地。與此同時(shí)，央行實(shí)施1000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.95%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，降準(zhǔn)之后央行續(xù)作1000億元MLF，體現(xiàn)了其維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的意圖。而此次MLF操作利率維持2.95%沒(méi)有調(diào)整，更加凸顯了穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒(méi)有發(fā)生變化。

　　此前，央行在宣布降準(zhǔn)的答記者問(wèn)中指出，降準(zhǔn)釋放的資金一部分可以被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF）。因此市場(chǎng)部分投資者預(yù)期將不再進(jìn)行MLF操作。不過(guò)，從15日的情況來(lái)看，降準(zhǔn)之后央行還是續(xù)作了1000億元MLF，且維持2.95%的利率水平不變。對(duì)此，中金公司研究部董事總經(jīng)理、固定收益研究組負(fù)責(zé)人陳健恒表示，首先MLF年內(nèi)到期規(guī)模較大，續(xù)作MLF將有助于緩解到期壓力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月至年底為MLF到期高峰，MLF合計(jì)到期量達(dá)到3.75萬(wàn)億元，月平均到期量高達(dá)6250億元，創(chuàng)歷史新高。市場(chǎng)對(duì)1年期MLF仍然有需求。其次，政府債券后續(xù)的發(fā)行速度可能會(huì)較之前有所加快，央行需要一定程度上來(lái)配合政府債券的發(fā)行。此外，后續(xù)的財(cái)政收支也會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性的需求，特別是7月份稅收因素的影響比較明顯。7月15日恰逢繳稅截止日，從2017年以來(lái)的情況來(lái)看，7月平均政府存款增量達(dá)到接近7000億元，考慮到當(dāng)前企業(yè)盈利處于恢復(fù)期，預(yù)計(jì)今年7月繳稅帶來(lái)的流動(dòng)性消耗大概率會(huì)高于往年平均水平，可能在7000億元以上，甚至不排除會(huì)高于2017年的1萬(wàn)億元的水平。

　　“因此從這些因素來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)仍希望補(bǔ)充部分流動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)央行后續(xù)也將充分考慮金融機(jī)構(gòu)對(duì)短中長(zhǎng)期資金的需求情況，維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。”陳健恒表示。

　　在7月13日下午國(guó)新辦舉行的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有發(fā)生改變。

　　陳健恒表示，從利率來(lái)看，MLF操作利率仍然維持2.95%，這比較清晰地透露了一個(gè)信號(hào)，就是政策的基調(diào)并沒(méi)有發(fā)生變化。從央行的引導(dǎo)方向來(lái)看，將會(huì)維持貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，MLF利率的不變也就意味著貨幣市場(chǎng)利率尤其是同業(yè)存單利率或仍將維持當(dāng)前的中樞水平波動(dòng)。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，近幾年來(lái)，為了使市場(chǎng)預(yù)期和交易行為向有利于宏觀經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的方向演變，央行在政策透明度和預(yù)期引導(dǎo)方面做足了功課。例如，央行已經(jīng)明確OMO利率和MLF利率分別為短期和中期的政策利率，并著力于引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率中樞波動(dòng)。因此，市場(chǎng)主體觀察貨幣政策取向時(shí)，只需看政策利率是否發(fā)生變化即可，既無(wú)需過(guò)度關(guān)注數(shù)量上的指標(biāo)，也無(wú)需過(guò)度關(guān)注市場(chǎng)利率的時(shí)點(diǎn)值。今日MLF利率維持在2.95%的水平，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健貨幣政策取向并沒(méi)有發(fā)生改變，我們投資者也應(yīng)對(duì)貨幣政策保持理性的預(yù)期。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也表示，在多目標(biāo)綜合權(quán)衡之下，下半年政策利率有望保持穩(wěn)定。接下來(lái)，監(jiān)管層可能更多借助結(jié)構(gòu)性政策工具，如強(qiáng)化針對(duì)小微企業(yè)的減稅降費(fèi)，以及適度擴(kuò)大普惠性強(qiáng)、資金利率低、投向精準(zhǔn)的再貸款規(guī)模等，增加對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)支持領(lǐng)域的定向滴灌，同時(shí)堅(jiān)守貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)。