申萬宏源楊成長：資本市場要五方面強化戰(zhàn)略方向 更好地服務實體經濟

　　中證網訊（記者 林倩）全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長日前在接受中國證券報記者采訪時表示，“十四五”規(guī)劃提出了新目標、新理念、新方略，而資本市場想要更好地服務于實體經濟，其服務方式、重點也要進行戰(zhàn)略方向的強化，包括服務于供給側結構性改革、推動居民消費需求、服務于城市群發(fā)展、推動新型制度性開放、強調以風險管理為底線五方面。

　　楊成長指出，在“十三五”期間，通過以注冊制改革為核心進行一系列制度改革，資本市場在經濟發(fā)展中發(fā)揮的作用越來越突出，包括推動科技創(chuàng)新、推動產業(yè)升級、扶持中小微企業(yè)民營企業(yè)以及促進居民財產性收入穩(wěn)定等。

　　服務供給側結構性改革 推動科技、金融、產業(yè)互動

　　“‘十四五’規(guī)劃更加強調以自主自立的科技創(chuàng)新來推動中國產業(yè)鏈的現代化，提高中國產業(yè)鏈的主導性、安全性以及自主配套性�！睏畛砷L表示，資本市場要服務于供給側結構性改革。

　　目前，我國的科技研究投入規(guī)模在不斷增加，每年的商標專利數量也在快速增加，但整體科技投入的轉化率還是比較低的，所以如何把科技成果進一步轉化為產業(yè)發(fā)展的動力是一個很重要的任務。楊成長認為，科技投入轉化率很低的重要原因是科技研發(fā)轉化為企業(yè)產品、服務的過程中有很大的不確定性，這就要求資本市場發(fā)揮核心作用，推動科技、金融、產業(yè)三方面相互促進。

　　而在這其中，資本市場必須做三個轉變。楊成長表示，首先要將資本市場的融資功能轉化為風險管理、分配的功能。過去資本市場主要為企業(yè)提供資金，但現在的科技創(chuàng)新發(fā)展模式要求資本市場為企業(yè)提供風險管理工具，來分散其風險過高的問題。其次，資本市場要加大推動現代要素的資本化�，F在科技創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新增長模式主要依賴于現代要素（人才、技術、管理、知識、數據等），而不是傳統(tǒng)的土地、房產、設備、能源等要素。所以，資本市場要通過合理定價、估值交易來促成現代要素市場發(fā)展起來。再次，資本市場服務要進一步下沉，服務對象由過去規(guī)模比較大的龍頭企業(yè)，變成現在的創(chuàng)新型中小企業(yè)，如果按照傳統(tǒng)標準來服務這些企業(yè)是行不通的。

　　推動居民消費需求 服務城市群發(fā)展戰(zhàn)略

　　“十四五”規(guī)劃明確，以堅持擴大內需為戰(zhàn)略基點，把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來。楊成長認為，消費需求是整個雙循環(huán)中內循環(huán)的基礎，所以資本市場要在推動居民消費需求上發(fā)揮作用。

　　“一方面要考慮資本市場如何扶持新型消費、創(chuàng)新型消費，如近期資本市場關注度比較高的醫(yī)美消費、網絡消費、電競消費等�！睏畛砷L表示，在關注新型消費的同時，也要合理把握消費方向，現在很多新型消費不一定代表未來方向，要會分辨哪些將是代表潮流，哪些只是短期的熱點。

　　另一個方面，楊成長指出，要考慮通過資本市場來服務“擴大消費”的戰(zhàn)略。資本市場要給居民提供合理、穩(wěn)定的理財產品，過去資本市場比較重視融資端，現在特別重視投資端，即居民需要合適的產品，金融機構現在也把金融產品放在更加突出的位置。此外，資本市場也在逐漸強化對居民配置性投資的管理和疏導，不要把所有投資都放在同一個籃子里，要使得金融產品的投資收益率與風險性、流動性匹配起來。

　　關注到近期資本市場的快速機構化特征，楊成長認為，這是中國資本市場的一個巨大進步，但也要注意到市場投資風格發(fā)生了一些變化，流動性及估值開始出現急劇分化，給居民理財投資造成一定影響。機構投資者對科技創(chuàng)新型企業(yè)的科技創(chuàng)新能力、產業(yè)應用前景的研究和理解，比普通投資者更具有優(yōu)勢，所以證券公司等中介機構，要加大對個人投資者研究能力薄弱的彌補，進行合理的引導。

　　從空間布局來看，楊成長表示，城市群在我國整個經濟發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用，城市群已經成為經濟和社會運行的基本空間循環(huán)體系。那么，這也要求資本市場要服務于城市群發(fā)展戰(zhàn)略。以證券公司為例，過去大部分證券公司都是每個省設立分公司，但按照城市群的規(guī)律，就需要證券公司的業(yè)務和服務進行相應戰(zhàn)略調整，在結構上更加符合城市群的需要。

　　“多層次的資本市場體系也要考慮到城市群的體系結構，現在的資本市場體系包括全國性市場和地方性市場，地方性市場主要指各省建設成立的股權交易中心�！睏畛砷L指出，要探索讓城市群里分割的地方性市場有機統(tǒng)一起來。最終，形成以城市群為核心的證券公司服務體系，以及以城市群為核心的資本市場財富管理體系，推動城市群的人流、物流、資金流、信息流暢通。

　　推動新型制度性開放 強調以風險管理為底線

　　雙循環(huán)將既強調內循環(huán)暢通，也要強調外循環(huán)暢通，楊成長表示，要推動資本市場的新型制度性開放，資本市場、金融市場要與投資貿易開放一體化，資本市場在開放過程中要發(fā)揮重要作用。2020年我國已經實施了新一輪服務業(yè)對外開放，尤其是金融業(yè)對外開放力度更大，所以中國企業(yè)走出去，外資企業(yè)走進來，已經是個大趨勢。

　　在楊成長看來，資本市場要鼓勵中介機構對外開放，一是鼓勵證券公司以及其他中介機構必須要走出去，同時鼓勵境外機構進來，在業(yè)務上進行互動。二是在滬倫通等基礎之上，進一步拓展創(chuàng)造新的投融資工具，暢通境內境外的投資。三是要為外資金融機構在中國開展業(yè)務創(chuàng)造條件，從目前外資金融機構在中國市場開展業(yè)務情況來看，優(yōu)勢并不突出，在中國的金融市場上占比非常低。所以要注意創(chuàng)造條件，讓外資金融機構既能進得來，也能在中國資本市場上充分發(fā)展業(yè)務。

　　“最重要的一條，資本市場還是要強調以風險管理為底線�！�十四五’期間，我們強調國家安全，安全為底線，這個安全就包括金融安全�！睏畛砷L指出，過去資本市場風險資產清理已經取得明顯成效，但是近期也看到一些新的風險源，比如對科技類、數字類企業(yè)缺乏估值標準，市場出現過分的追捧，導致企業(yè)出現估值泡沫，存在過度融資的問題，這是資本市場需要關注的新風險源。

　　同時，他還強調，也要考慮外部環(huán)境，包括百年未有之大變局、金融監(jiān)督治理體系的不確定性等，而近期主要面臨著外部流動性的巨大變化，美國實行繼續(xù)寬松的貨幣政策，美債收益率開始上升，通脹預期增加等。