申萬宏源楊成長：資本市場要五方面強化戰(zhàn)略方向 更好地服務實體經(jīng)濟

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長日前在接受中國證券報記者采訪時表示，“十四五”規(guī)劃提出了新目標、新理念、新方略，而資本市場想要更好地服務于實體經(jīng)濟，其服務方式、重點也要進行戰(zhàn)略方向的強化，包括服務于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動居民消費需求、服務于城市群發(fā)展、推動新型制度性開放、強調(diào)以風險管理為底線五方面。

　　楊成長指出，在“十三五”期間，通過以注冊制改革為核心進行一系列制度改革，資本市場在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮的作用越來越突出，包括推動科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級、扶持中小微企業(yè)民營企業(yè)以及促進居民財產(chǎn)性收入穩(wěn)定等。

　　服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 推動科技、金融、產(chǎn)業(yè)互動

　　“‘十四五’規(guī)劃更加強調(diào)以自主自立的科技創(chuàng)新來推動中國產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化，提高中國產(chǎn)業(yè)鏈的主導性、安全性以及自主配套性�！睏畛砷L表示，資本市場要服務于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　目前，我國的科技研究投入規(guī)模在不斷增加，每年的商標專利數(shù)量也在快速增加，但整體科技投入的轉(zhuǎn)化率還是比較低的，所以如何把科技成果進一步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力是一個很重要的任務。楊成長認為，科技投入轉(zhuǎn)化率很低的重要原因是科技研發(fā)轉(zhuǎn)化為企業(yè)產(chǎn)品、服務的過程中有很大的不確定性，這就要求資本市場發(fā)揮核心作用，推動科技、金融、產(chǎn)業(yè)三方面相互促進。

　　而在這其中，資本市場必須做三個轉(zhuǎn)變。楊成長表示，首先要將資本市場的融資功能轉(zhuǎn)化為風險管理、分配的功能。過去資本市場主要為企業(yè)提供資金，但現(xiàn)在的科技創(chuàng)新發(fā)展模式要求資本市場為企業(yè)提供風險管理工具，來分散其風險過高的問題。其次，資本市場要加大推動現(xiàn)代要素的資本化�，F(xiàn)在科技創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新增長模式主要依賴于現(xiàn)代要素（人才、技術(shù)、管理、知識、數(shù)據(jù)等），而不是傳統(tǒng)的土地、房產(chǎn)、設(shè)備、能源等要素。所以，資本市場要通過合理定價、估值交易來促成現(xiàn)代要素市場發(fā)展起來。再次，資本市場服務要進一步下沉，服務對象由過去規(guī)模比較大的龍頭企業(yè)，變成現(xiàn)在的創(chuàng)新型中小企業(yè)，如果按照傳統(tǒng)標準來服務這些企業(yè)是行不通的。

　　推動居民消費需求 服務城市群發(fā)展戰(zhàn)略

　　“十四五”規(guī)劃明確，以堅持擴大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來。楊成長認為，消費需求是整個雙循環(huán)中內(nèi)循環(huán)的基礎(chǔ)，所以資本市場要在推動居民消費需求上發(fā)揮作用。

　　“一方面要考慮資本市場如何扶持新型消費、創(chuàng)新型消費，如近期資本市場關(guān)注度比較高的醫(yī)美消費、網(wǎng)絡消費、電競消費等。”楊成長表示，在關(guān)注新型消費的同時，也要合理把握消費方向，現(xiàn)在很多新型消費不一定代表未來方向，要會分辨哪些將是代表潮流，哪些只是短期的熱點。

　　另一個方面，楊成長指出，要考慮通過資本市場來服務“擴大消費”的戰(zhàn)略。資本市場要給居民提供合理、穩(wěn)定的理財產(chǎn)品，過去資本市場比較重視融資端，現(xiàn)在特別重視投資端，即居民需要合適的產(chǎn)品，金融機構(gòu)現(xiàn)在也把金融產(chǎn)品放在更加突出的位置。此外，資本市場也在逐漸強化對居民配置性投資的管理和疏導，不要把所有投資都放在同一個籃子里，要使得金融產(chǎn)品的投資收益率與風險性、流動性匹配起來。

　　關(guān)注到近期資本市場的快速機構(gòu)化特征，楊成長認為，這是中國資本市場的一個巨大進步，但也要注意到市場投資風格發(fā)生了一些變化，流動性及估值開始出現(xiàn)急劇分化，給居民理財投資造成一定影響。機構(gòu)投資者對科技創(chuàng)新型企業(yè)的科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)業(yè)應用前景的研究和理解，比普通投資者更具有優(yōu)勢，所以證券公司等中介機構(gòu)，要加大對個人投資者研究能力薄弱的彌補，進行合理的引導。

　　從空間布局來看，楊成長表示，城市群在我國整個經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用，城市群已經(jīng)成為經(jīng)濟和社會運行的基本空間循環(huán)體系。那么，這也要求資本市場要服務于城市群發(fā)展戰(zhàn)略。以證券公司為例，過去大部分證券公司都是每個省設(shè)立分公司，但按照城市群的規(guī)律，就需要證券公司的業(yè)務和服務進行相應戰(zhàn)略調(diào)整，在結(jié)構(gòu)上更加符合城市群的需要。

　　“多層次的資本市場體系也要考慮到城市群的體系結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在的資本市場體系包括全國性市場和地方性市場，地方性市場主要指各省建設(shè)成立的股權(quán)交易中心�！睏畛砷L指出，要探索讓城市群里分割的地方性市場有機統(tǒng)一起來。最終，形成以城市群為核心的證券公司服務體系，以及以城市群為核心的資本市場財富管理體系，推動城市群的人流、物流、資金流、信息流暢通。

　　推動新型制度性開放 強調(diào)以風險管理為底線

　　雙循環(huán)將既強調(diào)內(nèi)循環(huán)暢通，也要強調(diào)外循環(huán)暢通，楊成長表示，要推動資本市場的新型制度性開放，資本市場、金融市場要與投資貿(mào)易開放一體化，資本市場在開放過程中要發(fā)揮重要作用。2020年我國已經(jīng)實施了新一輪服務業(yè)對外開放，尤其是金融業(yè)對外開放力度更大，所以中國企業(yè)走出去，外資企業(yè)走進來，已經(jīng)是個大趨勢。

　　在楊成長看來，資本市場要鼓勵中介機構(gòu)對外開放，一是鼓勵證券公司以及其他中介機構(gòu)必須要走出去，同時鼓勵境外機構(gòu)進來，在業(yè)務上進行互動。二是在滬倫通等基礎(chǔ)之上，進一步拓展創(chuàng)造新的投融資工具，暢通境內(nèi)境外的投資。三是要為外資金融機構(gòu)在中國開展業(yè)務創(chuàng)造條件，從目前外資金融機構(gòu)在中國市場開展業(yè)務情況來看，優(yōu)勢并不突出，在中國的金融市場上占比非常低。所以要注意創(chuàng)造條件，讓外資金融機構(gòu)既能進得來，也能在中國資本市場上充分發(fā)展業(yè)務。

　　“最重要的一條，資本市場還是要強調(diào)以風險管理為底線�！�十四五’期間，我們強調(diào)國家安全，安全為底線，這個安全就包括金融安全�！睏畛砷L指出，過去資本市場風險資產(chǎn)清理已經(jīng)取得明顯成效，但是近期也看到一些新的風險源，比如對科技類、數(shù)字類企業(yè)缺乏估值標準，市場出現(xiàn)過分的追捧，導致企業(yè)出現(xiàn)估值泡沫，存在過度融資的問題，這是資本市場需要關(guān)注的新風險源。

　　同時，他還強調(diào)，也要考慮外部環(huán)境，包括百年未有之大變局、金融監(jiān)督治理體系的不確定性等，而近期主要面臨著外部流動性的巨大變化，美國實行繼續(xù)寬松的貨幣政策，美債收益率開始上升，通脹預期增加等。