本報(bào)記者 常亮 上海報(bào)道
衍生品市場(chǎng)在經(jīng)歷“陣痛”后，正在迎來恢復(fù)和發(fā)展的機(jī)遇。
2月26日，國(guó)務(wù)院新聞辦就協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展等情況舉行發(fā)布會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，去年“黑色系”期貨炒作生猛，證監(jiān)會(huì)積極采取措施防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。今年將推出一些新的品種，包括農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。原油期貨也將爭(zhēng)取盡快推出。
“衍生品不是壞孩子”，著名金融學(xué)者理查德·桑德爾的這一著作正在為目前的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)做出注解，無論是中央一號(hào)文件對(duì)衍生品作用的強(qiáng)調(diào)，還是近期股指期貨的“松綁”，都在預(yù)示著2017年將成為“衍生品大年”。
市場(chǎng)吃下“定心丸”
“期貨市場(chǎng)的‘大小年’規(guī)律比較明確，一是經(jīng)濟(jì)周期變化帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)，并反映在期貨市場(chǎng)，二是期貨新品種上市和對(duì)交易制度的改革也有周期性。”滬上股指期貨投資者王海峰表示，“今年無疑將是一個(gè)衍生品市場(chǎng)的大年�！�
在過去的一年半中，由于股市異常波動(dòng)的臨時(shí)限制性措施，王海峰從股指期貨主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移，在商品期貨市場(chǎng)輾轉(zhuǎn)騰挪。目前他已經(jīng)做好了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種的研究，在新的維度上開發(fā)出更多的交易策略，上海眾多期貨投資者與他一樣，正在翹首期盼傳言中在3月份到來的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。
對(duì)衍生品市場(chǎng)的臨時(shí)性限制措施，以及去年黑色系期貨市場(chǎng)的行情，令眾多期貨投資者感到憂心忡忡：“一放就亂”是否會(huì)造成“一收就死”？每次政策調(diào)整對(duì)期貨市場(chǎng)而言，留下的總是短則一兩年，長(zhǎng)則三五年的市場(chǎng)發(fā)展停滯乃至倒退。
然而，這次的情況有所不同，監(jiān)管層對(duì)衍生品市場(chǎng)行情予以辯證看待。
“去年煤、鋼、焦為代表的黑色系商品期貨交易比較活躍，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)大一點(diǎn)。有關(guān)背景是：我們一方面在推進(jìn)去產(chǎn)能，另一方面房市也比較熱，所以國(guó)內(nèi)相關(guān)品種的供求關(guān)系有一點(diǎn)緊張。同時(shí)，投機(jī)資本在我們國(guó)家金融體系當(dāng)中占比較多。在任何一個(gè)市場(chǎng)上要炒作，以下兩個(gè)條件都要滿足。首先要有一定的故事可以說，另外也要有資金。這兩個(gè)條件在去年的煤、鋼、焦期貨品種上都滿足。所以，我們看到去年確實(shí)一些投機(jī)資金來勢(shì)兇猛，炒作也很生猛�！狈叫呛Ｖ赋�。
對(duì)于衍生品市場(chǎng)的作用以及接下來的發(fā)展，監(jiān)管層釋放出更為堅(jiān)定的政策信號(hào)。
“證監(jiān)會(huì)秉持維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，著力推動(dòng)期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、為產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)真正的兩項(xiàng)功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，二是有助于產(chǎn)業(yè)客戶防范風(fēng)險(xiǎn)。落實(shí)這兩項(xiàng)最主要的任務(wù)就是不需要這么高的交易量，所以我們?nèi)ツ臧涯切┨摳叩慕灰琢繅合聛砹�。采取的措施有以下幾�?xiàng)：提高交易費(fèi)用，適當(dāng)增加保證金的要求，特別對(duì)一些上躥下跳的賬戶做了每日開倉(cāng)量的限制，對(duì)那些違規(guī)賬戶停止交易、立案稽查�？偟睦砟罹褪鞘袌�(chǎng)不需要虛高的交易量，要發(fā)揮期貨市場(chǎng)本來的功能，不忘初心。去年監(jiān)管的結(jié)果大家可以看到，市場(chǎng)還是比較滿意的，交易總體是平穩(wěn)的，期貨的價(jià)格總體上沒有超過現(xiàn)貨的價(jià)格�！狈叫呛Ｖ赋�。
事實(shí)上，早在2月17日閃電“松綁”的股指期貨市場(chǎng)，已經(jīng)成為政策回暖的風(fēng)向標(biāo)。
“期指松綁意味著6·15股市異常波動(dòng)步入尾聲，中國(guó)重新恢復(fù)金融期貨話語權(quán)，有助于股市擺脫單邊市格局。國(guó)內(nèi)期指從限倉(cāng)到松綁僅用時(shí)1年半，說明監(jiān)管層對(duì)股指期貨功能的發(fā)揮高度重視�！焙Ｍㄆ谪浹芯克L(zhǎng)高上認(rèn)為，“‘松綁’一周以來，三大期指貼水變化不大，市場(chǎng)基本消化期指松綁啟動(dòng)帶來的影響。未來預(yù)計(jì)松綁進(jìn)程仍將沿著‘小幅慢跑’方式推進(jìn)。”
農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)原油期貨加速
值得注意的是，監(jiān)管層對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和原油期貨的進(jìn)一步發(fā)展，再次予以明確。
“考慮到期貨市場(chǎng)的作用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出來，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)客戶的能力有待進(jìn)一步提升，今年計(jì)劃推一些新的品種，比如說農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。我們還正在進(jìn)一步推進(jìn)原油期貨的準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取盡快推出。我們會(huì)加大力度，使市場(chǎng)上有更多的產(chǎn)品。在交易監(jiān)管方面，仍然會(huì)秉持去年的理念，我們不需要虛高的交易量，要在定價(jià)功能發(fā)揮上予以重視，并推出更多措施，比如引進(jìn)更多的產(chǎn)業(yè)客戶，使得定價(jià)的質(zhì)量更高。”方星海表示。
大連商品交易所負(fù)責(zé)人表示，大商所將積極貫徹中央一號(hào)文件精神，盡快推進(jìn)豆粕等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市、加大生豬等相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的開發(fā)研究力度，繼續(xù)試點(diǎn)“保險(xiǎn)+期貨”。
目前，豆粕期權(quán)仿真交易已經(jīng)運(yùn)行近5年，陸續(xù)開展了所內(nèi)仿真、部分會(huì)員仿真和全市場(chǎng)仿真，2016年8月正式面向全體會(huì)員開展期權(quán)仿真交易演練活動(dòng)；2017年2月6日起，鄭州商品交易所亦已開展白糖期貨期權(quán)仿真夜盤交易。
“有期權(quán)工具的存在，會(huì)增加博弈的維度，特別是增加‘時(shí)間’這一維度，不過我們還要觀察具體交易情況落實(shí)如何，如買賣差價(jià)、成交金額等，如果滿足不了專業(yè)投資者的需求，參與者不會(huì)很多�！睆V濟(jì)橋資本宏觀對(duì)沖和CTA策略基金經(jīng)理袁玉瑋表示。
對(duì)于外界一直關(guān)心的期貨市場(chǎng)國(guó)際化問題，除了原油期貨盡快推出的政策消息釋放以外，監(jiān)管層亦再次強(qiáng)調(diào)我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)定價(jià)的影響力，顯示期貨市場(chǎng)改革仍將繼續(xù)攻堅(jiān)克難。
“我們也會(huì)推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化，引進(jìn)境外的一些產(chǎn)業(yè)客戶參與境內(nèi)期貨市場(chǎng)交易。大家知道，期貨市場(chǎng)，特別是大宗商品期貨，本來就是一個(gè)非常國(guó)際化的市場(chǎng)，如果人為隔離了境外產(chǎn)業(yè)客戶參與境內(nèi)期貨市場(chǎng)的投資，這不利于境內(nèi)期貨市場(chǎng)良好定價(jià)的形成，不利于我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際上發(fā)揮更大的作用，也不利于提升我國(guó)參與國(guó)際資源配置的能力。所以我們要繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作�！狈叫呛Ｖ赋�。（編輯：張星）
