PP 四季度承壓運(yùn)行

　　9月，隨著下游旺季需求到來，PP市場(chǎng)庫存壓力不大，供需面尚可。但隨著寶來石化、中科煉化、中化泉州等裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，四季度PP價(jià)格將逐漸承壓，建議在7900元/噸以上逢高試空。

　　新增產(chǎn)能兌現(xiàn)

　　10月PP產(chǎn)量將明顯回升，一方面是因?yàn)檠b置重啟開工率出現(xiàn)上行，另一方面在于新增產(chǎn)能逐漸釋放。今年國內(nèi)新增產(chǎn)能總計(jì)在500萬噸以上。前三季度已有浙石化、大連恒力二期、利和知信以及寶來石化共220萬噸/年投產(chǎn)且順利量產(chǎn)。四季度投產(chǎn)比較集中，投產(chǎn)預(yù)期依然壓制盤面。新增產(chǎn)能生產(chǎn)多以門檻較低的低端拉絲為主，為了搶占市場(chǎng)份額，多數(shù)企業(yè)以低于市場(chǎng)平均價(jià)格水平企圖迅速占領(lǐng)周邊市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)開始從而加速其對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊。

　　庫存將出現(xiàn)拐點(diǎn)

　　PP總庫存是石化庫存、煤化工庫存和港口庫存三項(xiàng)之和。數(shù)據(jù)顯示，總庫存自7月以來在40萬噸左右上下波動(dòng)。庫存整體穩(wěn)定波動(dòng)也側(cè)面反映出供需處于相對(duì)均衡狀態(tài)。自9月初開始出現(xiàn)小幅累庫情況，9月下旬伴隨著雙節(jié)備貨，成交逐漸轉(zhuǎn)暖，庫存出現(xiàn)小幅去化，對(duì)PP價(jià)格帶來一定的支撐。但隨著供應(yīng)增加，需求走弱，預(yù)計(jì)10月將出現(xiàn)小幅累庫現(xiàn)象。

　　需求存走弱預(yù)期

　　下游在全球疫情二次暴發(fā)的影響下，出口訂單預(yù)計(jì)可能受限。雖然“金九銀十”背景下下游需求小幅走強(qiáng)，塑編、BOPP、注塑等行業(yè)訂單好轉(zhuǎn)（共聚需求無起色），存在實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)庫需求，但下游難以持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)四季度將小幅走弱。目前，BOPP 利潤(rùn)處于成本線附近，已壓縮至今年的低位，塑編部分廠家有不同程度的虧損，PP整體下游利潤(rùn)較低，對(duì)高價(jià)貨源有一定的抵觸，且PP下游超賣導(dǎo)致存在一定的需求透支。利潤(rùn)與生產(chǎn)開工背離并不是長(zhǎng)久現(xiàn)象，對(duì)PP價(jià)格將帶來一定的壓制。

　　PP粒料消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，拉絲占比最高，可達(dá)30%以上，拉絲同樣占PP粉料下游需求比例首位。而粉料另外一個(gè)占比較大的下游是纖維料,主要供給低端無紡布企業(yè)。纖維相對(duì)于拉絲來說，附加值更高。粉粒料具有相互替代性，粒料對(duì)粉料價(jià)格有明顯的沖擊，部分下游塑編企業(yè)在粉、粒料價(jià)差縮小時(shí)會(huì)選擇質(zhì)量更為優(yōu)良的粒料。PP價(jià)格短期支撐來自于粉粒料價(jià)差的縮小，粉料價(jià)格上漲對(duì)PP價(jià)格有一定的推動(dòng)作用。

　　綜上所述，操作上，建議2101合約在7900元/噸以上逢高試空，波段操作為主。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有PP拉絲排產(chǎn)減少、進(jìn)口不及預(yù)期、需求超預(yù)期等。