豆粕 逢低布局多單

　　9月，美豆主力合約大幅拉漲并不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，環(huán)比上漲 5.12%，價格重心繼續(xù)抬升。USDA9月供需報告中將美陳豆出口及壓榨預(yù)估紛紛上調(diào)，且美新豆單產(chǎn)下調(diào)至 51.9 蒲/英畝，單產(chǎn)數(shù)據(jù)符合市場預(yù)估水平，單產(chǎn)分歧對美豆市場利多支撐邊際減弱，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)為美豆出口預(yù)期上，在我國龐大的買需背景下，出口數(shù)據(jù)仍有上調(diào)空間。此外，南美市場進入播種期，拉尼娜天氣對南美大豆產(chǎn)量的威脅仍存，有望提升美豆上漲潛力，多重因素共振支撐美豆價格走強。不過，隨著美豆上漲至高位后，市場多頭獲利了結(jié)，9月下旬美豆高位調(diào)整。不過，若我國持續(xù)采購美豆動力不減，美豆市場價格將難以大幅走弱，美豆市場價格重心也將繼續(xù)維持高位。目前巴西可供出口陳豆幾乎消耗殆盡，新豆銷售高達60%，未來國際市場大豆采購主體將集中在美國市場，也將支撐 CBOT大豆價格繼續(xù)維持價格底部抬升行情。后期關(guān)注我國對美豆市場的采購節(jié)奏、拉尼娜氣候形成概率不斷加大背景下對南北美市場大豆產(chǎn)量前景的影響及國際疫情發(fā)展情況對豆類市場價格的指引。

　　國內(nèi)方面，9月以來，豆粕主力合約價格上漲后出現(xiàn)高位整理，月內(nèi)在3150元/噸一線附近承壓。9 月美豆市場價格連續(xù)拉漲，國內(nèi)油廠壓榨開機率維持歷年高位水平，大豆到港量依舊龐大，不過豆粕庫存連續(xù)三周下降。需求端持續(xù)向好發(fā)展，生豬市場產(chǎn)能逐步復(fù)蘇，非瘟疫苗已進試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能修復(fù)存在較好預(yù)期，且下游企業(yè)中秋備貨增加采購，蛋白需求轉(zhuǎn)好，油廠挺價意愿明顯，未來豆粕市場步入降庫存周期，有望繼續(xù)支撐豆粕市場價格，疊加不確定性因素和天氣層面尚存炒作題材，預(yù)計豆粕價格將維持振蕩偏強走勢。

　　需求方面，今年以來養(yǎng)殖端飼料需求緩慢恢復(fù)，飼料產(chǎn)量同比整體增長。當前生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，存欄中能繁母豬占比較高，飼料原料價格走高推動養(yǎng)殖者更多使用商品料。10之后生豬出欄將開啟穩(wěn)步增加態(tài)勢，中長期隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)模的提升，豆粕需求也將穩(wěn)步回升，隨著非瘟疫苗已進入到試生產(chǎn)階段，預(yù)計生豬存欄回升有更好的預(yù)期，后期國內(nèi)豬料需求增長將較為顯著。

　　綜合來看，2101合約上漲突破3000元/噸整數(shù)關(guān)口后高位振蕩整理，短期缺乏持續(xù)利多因素，但繼續(xù)深跌空間有限，支撐暫看至2950—3000元/噸區(qū)域，短線參與或等待回調(diào)低位輕倉布局長線多單為主。

　　期權(quán)方面，維持買入M2101-C-2950 期權(quán)合約,同時賣出 M2101-C-3150 期權(quán)合約的買入牛市價差策略或賣出M2101-P-3000 的賣出虛值看跌期權(quán)策略。

　　關(guān)注市場信號選擇入場時機：1.美豆單產(chǎn)下調(diào)超預(yù)期；2.拉尼娜氣候天氣炒作；3.豆粕庫存拐點。

　　關(guān)注主要的風(fēng)險點：我國超預(yù)期采購美豆；南美種植加速；非瘟疫情大面積擴散。

　　對于具有套保需求的企業(yè)來說，基差走弱意味著在下跌行情中期貨價格跌幅小于現(xiàn)貨價格，上漲行情中現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格。在基差預(yù)期走弱的情況下，買入套保是較為有利的，在基差走強的情況下，賣出套保較為有利，可以配合當時的基差選擇入場時機。對于未來豆粕市場價格判斷，可根據(jù)豆粕市場去庫存節(jié)奏、產(chǎn)量前景、全球疫情發(fā)展等信號指引，建議在2101合約上逢低建立買入套保頭寸。