一季度強(qiáng)勢(shì)難擋 大宗商品還能“飛”多久

　　今年一季度，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格走出罕見上漲行情，CRB商品指數(shù)一季度累計(jì)漲逾27%，創(chuàng)1994年以來最大季度漲幅。

　　分析人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣寬松環(huán)境、地緣局勢(shì)等共同助推了今年以來大宗商品價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)能化、農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì)。

　　一季度出現(xiàn)罕見漲幅

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，代表國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB商品指數(shù)累計(jì)上漲27.03%，創(chuàng)1994年以來最大季度漲幅。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)大宗商品指數(shù)累計(jì)上漲16.18%，歷史上季度漲幅超過16%共出現(xiàn)過5次。

　　本輪大宗商品價(jià)格上漲行情中，石油、有色金屬及糧食板塊漲幅突出。以原油為例，今年一季度，布倫特、美國(guó)原油期貨主力合約價(jià)格分別上漲了35.55%、34.13%。

　　“今年以來，國(guó)際原油、糧食等大宗商品價(jià)格上漲，除受到金融市場(chǎng)擾動(dòng)外，俄烏沖突是主要因素。俄羅斯、烏克蘭作為全球重要的能源、糧食出口國(guó)，俄烏沖突導(dǎo)致相關(guān)大宗商品出口受阻，供需缺口加大。同時(shí)，隨著俄烏局勢(shì)惡化，俄羅斯、烏克蘭出臺(tái)糧食出口禁令加劇了全球糧食供給短缺，進(jìn)一步推高以小麥為代表的國(guó)際糧食價(jià)格。”一德期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師寇寧對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　除了地緣因素，部分分析人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)及貨幣寬松環(huán)境均為本輪大宗商品價(jià)格上漲帶來支撐�！敖�(jīng)過兩年抗疫及復(fù)產(chǎn)復(fù)工，全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇-繁榮階段，大宗商品價(jià)格穩(wěn)步走高�！泵罓栄牌谪浭紫�經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤表示。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)展開大規(guī)模貨幣寬松，截至2021年年底，已累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣約5萬億美元�！霸诮�(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，這些基礎(chǔ)貨幣已通過金融渠道逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，推動(dòng)各類資產(chǎn)，尤其是股票和大宗商品價(jià)格大幅上行�！痹瓭�表示。

　　根據(jù)Refinitiv Lipper截至3月末的數(shù)據(jù)，投資者已經(jīng)連續(xù)11周將資金投入商品基金和交易所交易基金。大宗商品儼然成為當(dāng)下最受投資者關(guān)注的大類資產(chǎn)之一。

　　早在今年年初，就有分析師提示，美林時(shí)鐘指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇-繁榮時(shí)期，對(duì)應(yīng)的是大宗商品表現(xiàn)最亮眼的階段。

　　“2021年以來，大宗商品價(jià)格在供求緊張背景下出現(xiàn)一波顯著上漲，大宗商品在主要大類資產(chǎn)普遍受挫的背景下表現(xiàn)強(qiáng)勁。”寇寧表示。

　　農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)

　　升貼水，即期貨與現(xiàn)貨、期貨不同月度合約之間的價(jià)差，是觀察大宗商品價(jià)格走向的風(fēng)向標(biāo)指標(biāo)。目前，多個(gè)大宗商品仍呈現(xiàn)出現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格的貼水格局，這預(yù)示著市場(chǎng)短期仍處于看漲階段。

　　“目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格高的貼水情況主要集中在以豆粕為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨中，反映出國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供應(yīng)格局緊張。一方面，受南美大豆減產(chǎn)影響，國(guó)際大豆價(jià)格持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存總體偏低，隨著我國(guó)生豬養(yǎng)殖逐漸恢復(fù)，對(duì)豆粕需求強(qiáng)勁，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供給緊張，現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲�！笨軐幷f。

　　寇寧說：“在地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)短期難以緩解的情況下，能源、糧食等大宗商品供求缺口難以有效彌補(bǔ)，特別是由于小麥等糧食作物供應(yīng)在俄烏沖突前本就處于緊張狀態(tài)，俄烏沖突進(jìn)一步影響烏克蘭糧食春耕，國(guó)際糧食價(jià)格或進(jìn)一步上漲，相關(guān)能化、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)將維持強(qiáng)勢(shì)�！�

　　摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets在近期發(fā)表的研報(bào)中表示，當(dāng)前市場(chǎng)存在一些“后周期”才會(huì)出現(xiàn)的指標(biāo)特征。“后周期”可能會(huì)利好大宗商品市場(chǎng)，股市在收益率曲線倒掛后也會(huì)有好的表現(xiàn)。