金屬資產(chǎn)走強 2023年料呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局

　　11月以來，包括銅、鋁、鐵礦石在內(nèi)的工業(yè)金屬大宗商品迎來一波反彈。分析人士認(rèn)為，宏觀預(yù)期改善、低庫存等利多因素共振，推動本輪工業(yè)金屬上漲行情。展望后市，工業(yè)金屬累庫程度將是市場關(guān)注的重要變量。在國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預(yù)期升溫、海外經(jīng)濟衰退預(yù)期下，2023年金屬價格有望呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。

　　利多因素共振

　　11月以來，在國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期之下，工業(yè)金屬資產(chǎn)紛紛走強。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日記者發(fā)稿時，11月以來，倫銅期貨累計漲幅近14%，倫鋁期貨累計漲超8%。同期，國內(nèi)鐵礦石期貨主力合約漲超43%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述反彈行情與市場重新調(diào)整國內(nèi)需求預(yù)期有關(guān)。

　　“對需求預(yù)期影響較大的是國內(nèi)相關(guān)政策和房地產(chǎn)政策調(diào)整預(yù)期�！泵罓栄牌谪浉呒壏治鰩煆埥芊�?qū)χ袊�證券報記者表示，以銅價為例，一度顛倒了原先的“強現(xiàn)實弱預(yù)期”結(jié)構(gòu)，與此同時美元持續(xù)回落，風(fēng)險偏好回暖，價格不斷上漲。

　　就當(dāng)前金屬市場交易邏輯而言，張杰夫認(rèn)為，后續(xù)市場關(guān)注的重點在兩方面，一方面在國內(nèi)經(jīng)濟邊際改善上，另一方面是海外變量仍聚焦于發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟走弱的程度和市場可能重回衰退交易的定價。

　　“工業(yè)金屬低庫存基本面現(xiàn)實與宏觀預(yù)期改善形成共振�！蹦先A研究院有色研究總監(jiān)夏瑩瑩對中國證券報記者分析，美聯(lián)儲加息幅度預(yù)期放緩，以及國內(nèi)地產(chǎn)紓困“三支箭”明顯改善市場情緒，疊加年前趕工現(xiàn)象均提振金屬價格出現(xiàn)階段性上漲。

　　從基本面看，銅、鋁、鉛、鋅、鎳2022年均存在不同程度的供應(yīng)緊缺，而錫是存在明顯過剩的品種。

　　“鋁、鋅海外供給下滑，而國內(nèi)供給修復(fù)是下半年逐漸開始，且鋁仍受制于水電鋁的供給不穩(wěn)定性，階段性存在產(chǎn)量擾動；鋅目前國內(nèi)的供給增量還不足以彌補缺口，全球鋅庫存仍處于極低位置；銅金屬今年產(chǎn)量保持低速增長，整體供應(yīng)增速不及預(yù)期，消費端增速尚可，造成低庫存。錫供給目前過剩，由于需求持續(xù)走弱和國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量的逐漸恢復(fù)，錫的全球總庫存繼續(xù)上漲�！睆埥芊虮硎尽�

　　價格維持高位震蕩

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低庫存背景下，工業(yè)金屬累庫高度是后續(xù)重點關(guān)注的變量。

　　張杰夫認(rèn)為，金屬市場大多已進入消費淡季，下游實際交投情況不佳，存在累庫預(yù)期。整體看，預(yù)計金屬價格仍將維持高位震蕩。

　　“2023年國內(nèi)與海外仍是周期錯位的一年，在對美聯(lián)儲加息周期沒有更多博弈空間的背景下，市場將聚焦于實際需求回落的速度，以及海外發(fā)達經(jīng)濟體從滯脹走向衰退、國內(nèi)經(jīng)濟走向復(fù)蘇的情況。另外，2022年大多工業(yè)金屬出現(xiàn)的低庫存情況未來存在緩解預(yù)期。供需平衡表顯示，在金屬供給持續(xù)修復(fù)背景下，如果海外需求下滑超預(yù)期，則金屬大多存在小幅過剩預(yù)期，金屬行情仍將一波三折�？偟呐袛嗍�，2023年上半年金屬市場或會出現(xiàn)一次探底過程，下半年則以修復(fù)性反彈行情為主�！睆埥芊蛘f。

　　“當(dāng)前有色金屬基本面整體變化不大，淡季背景下整體偏弱，但是低庫存問題較為明顯，這就導(dǎo)致價格向下短期存在支撐，而當(dāng)宏觀面情緒改善時，價格向上會表現(xiàn)出更強的彈性�！毕默摤摫硎荆�展望2023年，有色金屬市場低庫存問題有望得到緩解，價格或呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。國內(nèi)經(jīng)濟有望在明年二季度逐步恢復(fù)。但是以歐美為代表的海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險仍在不斷上升，這將一定程度抑制出口需求，有色金屬價格有望呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。

　　從投資角度看，夏瑩瑩認(rèn)為，當(dāng)前有色金屬期貨繼續(xù)追高的空間不大，建議投資者靜待邏輯切換后擇機試空為主；對于相關(guān)概念股而言，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)過程中的變量改善情況，有色加工企業(yè)盈利存在回暖預(yù)期，可擇機多配。