國債期貨十周年：厚積薄發(fā)亮點(diǎn)紛呈 創(chuàng)新發(fā)展空間廣闊

　　2023年9月6日，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）國債期貨迎來上市十周年。

　　回望過去十年，在各方協(xié)作努力下，國債期貨發(fā)展取得了豐碩成果——產(chǎn)品體系不斷完善、創(chuàng)新舉措穩(wěn)步推進(jìn)、各項(xiàng)功能有效發(fā)揮，國債期貨一路推動(dòng)利率市場化改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為中國金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要壓艙石。

　　十年磨一劍 厚積而薄發(fā)

　　十年前的今天，也就是2013年9月6日，首個(gè)國債期貨品種——5年期國債期貨在中金所正式掛牌，時(shí)任上海市委書記韓正和時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼共同為其鳴鑼開市。5年期國債期貨的上市展示了里程碑意義，中國國債期貨市場建設(shè)由此實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)起步。

　　此后，10年期國債期貨、2年期國債期貨分別在2015年3月、2018年8月上市。2023年4月，30年期國債期貨也成功上市，標(biāo)志著覆蓋國債收益率曲線關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的國債期貨產(chǎn)品體系基本構(gòu)建完成。

　　“這十年來，國債期貨穩(wěn)步發(fā)展，持倉量、成交量都有較大的抬升，國債期貨交易活躍度增強(qiáng)，國債期貨品種日趨豐富，當(dāng)前已形成涵蓋2年、5年、10年、30年的短、中、長、超長期限基礎(chǔ)期貨曲線，使得投資者可以更加精細(xì)地管理利率風(fēng)險(xiǎn)并且豐富投資策略�！敝薪鸸�司資產(chǎn)管理部固定收益投資總監(jiān)安安表示。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，國債期貨日均成交17.19萬手、日均持倉36.86萬手，成交持倉比為0.47。其中，日均成交和日均持倉量分別是2013年的39.74倍、98.64倍，成交持倉比則較2013年的1.16更為健康。從全球來看，中國國債期貨去年日均持倉排名第7位，同比增長44.39%，增速位居前列。除了市場規(guī)模穩(wěn)步增長，國債期現(xiàn)貨價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)，市場交割平穩(wěn)安全。

　　值得一提的是，在國債期貨發(fā)展過程中，中金所還持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則及業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)。比如，引入國債期貨做市商制度、開展國債作為保證金業(yè)務(wù)、增加DVP交割模式、增加期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易方式等，這些舉措明顯提升了國債期貨市場運(yùn)行的效率和質(zhì)量。

　　機(jī)構(gòu)參與度不斷提升 功能發(fā)揮進(jìn)一步增強(qiáng)

　　機(jī)構(gòu)化是國債期貨市場的重要特征之一，專業(yè)機(jī)構(gòu)的廣泛參與推動(dòng)著市場不斷成熟，也讓國債期貨的各項(xiàng)功能發(fā)揮持續(xù)增強(qiáng)。

　　根據(jù)中金所數(shù)據(jù)，2022年，國債期貨機(jī)構(gòu)成交、持倉占比分別為75.47%、91.39%，是我國機(jī)構(gòu)化程度最高的期貨品種之一。其中，證券公司、資管機(jī)構(gòu)等是市場參與的主力。近年來，中長期資金參與國債期貨程度明顯提升，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等均已參與國債期貨交易。

　　十年來，國債期貨服務(wù)債券市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能日益顯著，為助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

　　具體來看，國債期貨促進(jìn)國債、地方債順利發(fā)行，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。在交易層面，提高了國債二級市場流動(dòng)性，健全國債收益率曲線。此外，國債期貨促進(jìn)債券市場高水平對外開放，服務(wù)中長期資金保值增值、提升財(cái)富管理水平。更重要的是，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，國債期貨支持實(shí)體企業(yè)融資，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了宏觀金融穩(wěn)定。

　　據(jù)安安介紹，中金公司是第一批參與國債期貨交易的機(jī)構(gòu)之一。從國債期貨2013年上市至今，中金公司在自營業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等實(shí)際業(yè)務(wù)中，積極參與各個(gè)期限和品種的國債期貨合約。國債期貨作為利率風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，一直是中金公司服務(wù)債券市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要幫手。

　　“去年11~12月，債券市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，各類債券型產(chǎn)品均出現(xiàn)了不同程度的回撤。公司的某固收資管產(chǎn)品積極參與國債期貨的空頭套期保值交易，有效地平滑組合凈值并較好地控制了組合回撤。國債期貨作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在利率大幅上行時(shí)，可以靈活地降低組合久期，控制回撤；在市場快速下跌、現(xiàn)券流動(dòng)性不足時(shí)，國債期貨場地的高效性，使得其作為快速對沖工具起到了避風(fēng)港作用。”安安說。

　　過去十年亮點(diǎn)紛呈 未來空間依舊廣闊

　　與深化資本市場改革合拍共鳴，國債期貨的發(fā)展在過去十年里亮點(diǎn)紛呈。展望未來，國債期貨創(chuàng)新發(fā)展的空間依然廣闊。業(yè)界建議，進(jìn)一步加快國債期貨市場建設(shè)，針對推出國債期權(quán)、國債期貨對外開放等呼聲很高。

　　“我們注意到中金所已經(jīng)在做國債期貨期權(quán)的相關(guān)準(zhǔn)備工作，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和金融市場化的深化，投資者將會(huì)面臨更加復(fù)雜的市場環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)，釋放從更高維度去管理風(fēng)險(xiǎn)的需求，利率期權(quán)的推出將給市場提供新的管理組合風(fēng)險(xiǎn)的工具，給我們金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新也提供了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)�！鄙耆f宏源FICC事業(yè)部負(fù)責(zé)人楊睿表示，在前期試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步擴(kuò)大銀行、保險(xiǎn)參與國債期貨的范圍，更多的、不同類型的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，將促使國債期貨市場更加有效。

　　在我國債券市場對外開放水平日益提升，境外機(jī)構(gòu)投資者持有人民幣資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求也隨之提升。境外機(jī)構(gòu)習(xí)慣于“一只手”持有債券現(xiàn)貨進(jìn)行配置，“另一只手”持有國債期貨等衍生品進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。不少境外機(jī)構(gòu)表示對參與國債期貨需求迫切，這有助于提升外資長期持有國債的積極性，穩(wěn)定人民幣債券投資規(guī)模。

　　中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在證監(jiān)會(huì)的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，下一步中金所將以改革創(chuàng)新精神推動(dòng)國債期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步豐富利率類衍生產(chǎn)品的供給儲(chǔ)備，積極推進(jìn)國債期貨對外開放，深化更多銀行、保險(xiǎn)等中長期資金的參與水平，進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者的參與深度和廣度，為建設(shè)好中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻(xiàn)更多的金融期貨力量。