國債期貨十周年：厚積薄發(fā)亮點紛呈 創(chuàng)新發(fā)展空間廣闊

　　2023年9月6日，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）國債期貨迎來上市十周年。

　　回望過去十年，在各方協(xié)作努力下，國債期貨發(fā)展取得了豐碩成果——產品體系不斷完善、創(chuàng)新舉措穩(wěn)步推進、各項功能有效發(fā)揮，國債期貨一路推動利率市場化改革、服務實體經濟發(fā)展，成為中國金融和經濟穩(wěn)定的重要壓艙石。

　　十年磨一劍 厚積而薄發(fā)

　　十年前的今天，也就是2013年9月6日，首個國債期貨品種——5年期國債期貨在中金所正式掛牌，時任上海市委書記韓正和時任證監(jiān)會主席肖鋼共同為其鳴鑼開市。5年期國債期貨的上市展示了里程碑意義，中國國債期貨市場建設由此實現(xiàn)平穩(wěn)起步。

　　此后，10年期國債期貨、2年期國債期貨分別在2015年3月、2018年8月上市。2023年4月，30年期國債期貨也成功上市，標志著覆蓋國債收益率曲線關鍵節(jié)點的國債期貨產品體系基本構建完成。

　　“這十年來，國債期貨穩(wěn)步發(fā)展，持倉量、成交量都有較大的抬升，國債期貨交易活躍度增強，國債期貨品種日趨豐富，當前已形成涵蓋2年、5年、10年、30年的短、中、長、超長期限基礎期貨曲線，使得投資者可以更加精細地管理利率風險并且豐富投資策略�！敝薪鸸�司資產管理部固定收益投資總監(jiān)安安表示。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，國債期貨日均成交17.19萬手、日均持倉36.86萬手，成交持倉比為0.47。其中，日均成交和日均持倉量分別是2013年的39.74倍、98.64倍，成交持倉比則較2013年的1.16更為健康。從全球來看，中國國債期貨去年日均持倉排名第7位，同比增長44.39%，增速位居前列。除了市場規(guī)模穩(wěn)步增長，國債期現(xiàn)貨價格緊密聯(lián)動，市場交割平穩(wěn)安全。

　　值得一提的是，在國債期貨發(fā)展過程中，中金所還持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則及業(yè)務流程設計。比如，引入國債期貨做市商制度、開展國債作為保證金業(yè)務、增加DVP交割模式、增加期轉現(xiàn)交易方式等，這些舉措明顯提升了國債期貨市場運行的效率和質量。

　　機構參與度不斷提升 功能發(fā)揮進一步增強

　　機構化是國債期貨市場的重要特征之一，專業(yè)機構的廣泛參與推動著市場不斷成熟，也讓國債期貨的各項功能發(fā)揮持續(xù)增強。

　　根據(jù)中金所數(shù)據(jù)，2022年，國債期貨機構成交、持倉占比分別為75.47%、91.39%，是我國機構化程度最高的期貨品種之一。其中，證券公司、資管機構等是市場參與的主力。近年來，中長期資金參與國債期貨程度明顯提升，商業(yè)銀行、保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等均已參與國債期貨交易。

　　十年來，國債期貨服務債券市場和實體經濟發(fā)展的功能日益顯著，為助力資本市場高質量發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

　　具體來看，國債期貨促進國債、地方債順利發(fā)行，服務經濟社會發(fā)展。在交易層面，提高了國債二級市場流動性，健全國債收益率曲線。此外，國債期貨促進債券市場高水平對外開放，服務中長期資金保值增值、提升財富管理水平。更重要的是，在服務實體經濟層面，國債期貨支持實體企業(yè)融資，助力實體經濟發(fā)展，同時防范化解金融風險，促進了宏觀金融穩(wěn)定。

　　據(jù)安安介紹，中金公司是第一批參與國債期貨交易的機構之一。從國債期貨2013年上市至今，中金公司在自營業(yè)務、做市業(yè)務、資管業(yè)務等實際業(yè)務中，積極參與各個期限和品種的國債期貨合約。國債期貨作為利率風險對沖工具，一直是中金公司服務債券市場和實體經濟的重要幫手。

　　“去年11~12月，債券市場出現(xiàn)了較大幅度的調整，各類債券型產品均出現(xiàn)了不同程度的回撤。公司的某固收資管產品積極參與國債期貨的空頭套期保值交易，有效地平滑組合凈值并較好地控制了組合回撤。國債期貨作為利率風險管理工具，在利率大幅上行時，可以靈活地降低組合久期，控制回撤；在市場快速下跌、現(xiàn)券流動性不足時，國債期貨場地的高效性，使得其作為快速對沖工具起到了避風港作用�！卑舶舱f。

　　過去十年亮點紛呈 未來空間依舊廣闊

　　與深化資本市場改革合拍共鳴，國債期貨的發(fā)展在過去十年里亮點紛呈。展望未來，國債期貨創(chuàng)新發(fā)展的空間依然廣闊。業(yè)界建議，進一步加快國債期貨市場建設，針對推出國債期權、國債期貨對外開放等呼聲很高。

　　“我們注意到中金所已經在做國債期貨期權的相關準備工作，隨著中國經濟的不斷發(fā)展和金融市場化的深化，投資者將會面臨更加復雜的市場環(huán)境和風險，釋放從更高維度去管理風險的需求，利率期權的推出將給市場提供新的管理組合風險的工具，給我們金融機構的產品設計和創(chuàng)新也提供了新的機遇和挑戰(zhàn)�！鄙耆f宏源FICC事業(yè)部負責人楊睿表示，在前期試點的基礎上，可以進一步擴大銀行、保險參與國債期貨的范圍，更多的、不同類型的機構參與進來，將促使國債期貨市場更加有效。

　　在我國債券市場對外開放水平日益提升，境外機構投資者持有人民幣資產規(guī)模不斷擴大的背景下，利率風險管理需求也隨之提升。境外機構習慣于“一只手”持有債券現(xiàn)貨進行配置，“另一只手”持有國債期貨等衍生品進行利率風險管理。不少境外機構表示對參與國債期貨需求迫切，這有助于提升外資長期持有國債的積極性，穩(wěn)定人民幣債券投資規(guī)模。

　　中金所相關負責人表示，在證監(jiān)會的堅強領導下，下一步中金所將以改革創(chuàng)新精神推動國債期貨市場高質量發(fā)展，進一步豐富利率類衍生產品的供給儲備，積極推進國債期貨對外開放，深化更多銀行、保險等中長期資金的參與水平，進一步提升機構投資者的參與深度和廣度，為建設好中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻更多的金融期貨力量。