2018年飛出的那些產(chǎn)業(yè)“黑天鵝”
“愿我們經(jīng)歷過的，不會再有人去承受。”12月24日，*ST長生的投資者馬玲（化名）發(fā)了一條微信朋友圈，鏈接是一條由新華社新聞剪切成的圖片。據(jù)新華社電，疫苗管理法草案23日首次提請十三屆全國人大常委會第七次會議審議。草案就疫苗管理單獨立法，突出疫苗管理特點，強化疫苗的風(fēng)險管理、全程控制、嚴格監(jiān)管和社會共治，切實保證疫苗安全、有效和規(guī)范接種。
對馬玲這樣的A股市場投資者來說，2018年殊為不易，醫(yī)藥、影視、教育、游戲等多個行業(yè)相繼飛出“黑天鵝”。這些將改變行業(yè)生態(tài)的重大事件，資本市場往往首當其沖受到影響。時至年底，盤點一下2018年飛出的這些行業(yè)“黑天鵝”，投資者失去了什么，又獲得了什么。面對即將到來的2019年，除了可以預(yù)見的“灰犀�！蓖�，還會有“黑天鵝”飛出嗎？
“黑天鵝”一個接一個飛出
“錢我不要了。就一個要求，強制退市！”在*ST長生的股吧里，一位投資者的帖子引起了大量投資者的共鳴。據(jù)查詢，有4萬多名吧友瀏覽了該帖，并留下100多條評論回復(fù)。
今年7月15日，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告，長春長生凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為。10月16日，國家藥品監(jiān)督管理局和吉林省食品藥品監(jiān)督管理局對長生生物的主要子公司做出吊銷藥品生產(chǎn)許可證的行政處罰決定，同時處罰沒款91億元。
資本市場對之給出的懲罰是，*ST長生的股價連續(xù)32個交易日無量跌停。12月11日，*ST長生披露收到深交所的重大違法強制退市告知書。至此，*ST長生將成為首家因重大違法強制退市的A股公司。
*ST長生造假事件嚴重影響了市場對整個疫苗行業(yè)的信任，同行業(yè)上市公司紛紛遭投資者用腳投票。
同樣被“黑天鵝”改變了行業(yè)生態(tài)的還有整個影視業(yè)。因“陰陽合同”事件，今年10月國家稅務(wù)總局下達了《關(guān)于進一步規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序有關(guān)工作的通知》。一紙令下，影視類公司忙不迭地做起了自我糾正和規(guī)范的動作，以迎接稅務(wù)機關(guān)的檢查。
資本市場給出的態(tài)度就是一個字——跌�！瓣庩柡贤笔录l(fā)后的第一個交易日，華誼兄弟開盤逼近跌停，唐德影視逼近跌停，華誼嘉信跌停。此后的一段時間，影視板塊都不受待見，以華誼兄弟為例，今年6月以來股價跌去了約一半。
在2018年，有關(guān)方面出臺了多個行業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策，追根溯源，大多可以歸因于對應(yīng)的“黑天鵝”事件。11月15日，《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布，明確民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。
消息一出，在美國上市的紅黃藍教育股價一度大跌近60%，觸發(fā)兩次熔斷，截至收盤跌52.97%。A股市場上，威創(chuàng)股份等涉及幼教業(yè)務(wù)的公司也受到較大影響。有接受上證報記者采訪的券商研究員表示，該意見的目的是遏制在基礎(chǔ)教育階段的過度逐利行為，基本否決了義務(wù)教育階段民辦學(xué)校證券化的可能性。
2019年還會有“黑天鵝”嗎？
再過幾天，2019年就要到來。在新的一年里，會發(fā)生什么情況？盡管預(yù)測是一項失誤率很高的工作，但部分機構(gòu)還是給出了“十大黑天鵝”之類的預(yù)測，包括歐元區(qū)危機、美國牛市結(jié)束、新興經(jīng)濟體再遭股債匯“三殺”等。
“黑天鵝事件的一個特性，就是非常難以預(yù)測，猜得到的事情，那還叫黑天鵝嗎？”天風(fēng)證券一位研究員向上證報記者分析，與其猜測較為縹緲的“黑天鵝”，還不如注意看得見的“灰犀牛”。隨著市場環(huán)境的變化，有些習(xí)以為常的風(fēng)險正在進一步聚集能量，如同一年多前的股權(quán)質(zhì)押。
資本市場上，商譽就是一個投資者普遍擔(dān)心的“灰犀�！薄�(jù)券商測算，至今年三季度末，A股公司的商譽總額達到1.45萬億元。2014年至2016年是并購重組的高峰期，這些并購標的的業(yè)績承諾需要在今年和明年兌現(xiàn)，但外界大環(huán)境的變化加上其他諸多因素，商譽減值的風(fēng)險明顯增大。
已經(jīng)有多家公司選擇了主動“排雷”。12月24日，銀禧科技公告2018年預(yù)虧4億元至7億元，其中商譽減值金額為4.9億元。據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的1300家公司中，有50多家公司預(yù)告存在商譽減值風(fēng)險，將在今年年底進行減值測試。
監(jiān)管部門也關(guān)注到相關(guān)風(fēng)險并在著手化解。11月16日，證監(jiān)會發(fā)布《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號——商譽減值》，要求企業(yè)定期或及時進行商譽減值測試，至少每年年度終了進行減值測試，且不得以業(yè)績承諾期間、業(yè)績承諾補償為由不進行測試。
由于政策的指引，加上今年經(jīng)營形勢的不樂觀，多家券商提示上市公司將在2018年年報中對商譽進行一次集中清算，由此帶來的沖擊不可小視。據(jù)統(tǒng)計，至2018年三季度末，有130多家公司的商譽占到凈資產(chǎn)的一半以上，有約20家公司的商譽余額超過凈資產(chǎn)。
