掘金股期聯(lián)動 把握周期規(guī)律

　　隨著豬周期、糖周期在A股掀起一波多頭行情，周期股的投資價值再度進(jìn)入投資者視線。從歷史走勢看，期市和股市常常爆發(fā)聯(lián)動上漲行情。要想在這類行情中準(zhǔn)確獲取收益，就要對“周期”這一概念有所掌握。

　　商品價格波動周期主要有三大類型，周期越明顯，尤其是形成共振的情況下，行情便可能越大。

　　首先是宏觀經(jīng)濟(jì)周期，這一周期決定了市場大的牛熊基調(diào)。例如，根據(jù)1974年至2004年美國各類資產(chǎn)在不同經(jīng)濟(jì)周期下相對表現(xiàn)總結(jié)出的大類資產(chǎn)配置規(guī)律——美林時鐘理論。根據(jù)這一理論，經(jīng)濟(jì)周期分為四個階段：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段、經(jīng)濟(jì)過熱階段、經(jīng)濟(jì)滯脹階段、經(jīng)濟(jì)衰退階段。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，只有在經(jīng)濟(jì)過熱階段，大宗商品才超越以上幾種資產(chǎn)而表現(xiàn)最佳，其他階段均遜色于股票、債券和現(xiàn)金。但2004年以來，這一理論在市場應(yīng)用中與之前略顯不同，商品投資價值總體出現(xiàn)提升。

　　其次是庫存周期，這一指標(biāo)可以用來分析行業(yè)的市場環(huán)境和景氣度。這一周期是上個世紀(jì)20年代統(tǒng)計學(xué)家約瑟夫·基欽通過對英、美經(jīng)濟(jì)的考察發(fā)現(xiàn)的，它主要是由企業(yè)存貨投資變動產(chǎn)生的。在業(yè)內(nèi)人士看來，從庫存周期角度出發(fā)的研究，對大宗商品分析具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。而且，庫存周期也是各種經(jīng)濟(jì)理論中應(yīng)用相對簡單的，對交易指導(dǎo)性較強(qiáng)。有研究人士指出，選擇對庫存周期進(jìn)行跟蹤，還可將庫存逐級細(xì)分為：工業(yè)產(chǎn)成品庫存(總庫存)，終端行業(yè)庫存(房地產(chǎn)、汽車、家電)，微觀行業(yè)庫存(有色、黑色、化工)。在確定價格趨勢的前提下，能通過行業(yè)細(xì)分發(fā)現(xiàn)品種間的相對強(qiáng)弱，為最終制定交易策略提供參考。

　　再次是季節(jié)周期。剔除宏觀周期因素，大宗商品價格走勢受生產(chǎn)（種植）、運(yùn)輸、消費(fèi)等因素影響會出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性規(guī)律。一般來說需要綜合考慮供應(yīng)彈性和需求彈性，若供應(yīng)彈性較小、需求彈性比較大的品種，季節(jié)性規(guī)律受供應(yīng)影響較�。蝗艄�應(yīng)彈性較大、需求彈性較小，那么季節(jié)性規(guī)律與天氣、新作上市時間和庫存季節(jié)性規(guī)律有關(guān)；若供應(yīng)彈性、需求彈性均較大，那么季節(jié)性規(guī)律往往變動很大。在農(nóng)產(chǎn)品中，大豆價格在季節(jié)性因素的影響下，高點多出現(xiàn)在每年的5月到8月，因該時段之前的兩個月為銷售旺季，而隨著新作收獲壓力增加，9月到11月往往價格會跌至年內(nèi)低點。工業(yè)品種中，銅價全年高點大概率出現(xiàn)在每年的2月-5月以及第四季度，因銅市需求在這期間較為旺盛。

　　此外，還需注意期貨、股票市場不同運(yùn)行機(jī)制對投資的影響，期貨市場交割制度決定了其走勢尤其是近月合約難以脫離現(xiàn)貨價格；股票價格則更多反映企業(yè)收益層面的相關(guān)變化和預(yù)期，且波動較小，利于中長線持有。