茅臺創(chuàng)新高的背后：資產(chǎn)荒下核心資產(chǎn)風(fēng)云再起
4月23日，貴州茅臺股價再度刷新歷史新高，上漲0.62%，報1252.26元。一直以來，貴州茅臺被視為A股核心資產(chǎn)的領(lǐng)軍人物。在大盤震蕩之際，該股迭創(chuàng)新高，一方面與年報業(yè)績穩(wěn)健增長有關(guān)，更重要的是，在貨幣寬松、低利率環(huán)境下，市場出現(xiàn)資產(chǎn)荒，A股中核心資產(chǎn)自然成為資金首選標(biāo)的。
核心資產(chǎn)再回首
2017年，“核心資產(chǎn)”開始逐步進入A股投資者視野，當(dāng)時有機構(gòu)對核心資產(chǎn)提出八個標(biāo)準(zhǔn)：第一，行業(yè)空間向上，或者至少未來十年市場空間都不會收縮；第二，市場空間受經(jīng)濟周期或者技術(shù)創(chuàng)新影響相對較小，或者該公司已經(jīng)是該行業(yè)引領(lǐng)創(chuàng)新的龍頭；第三，行業(yè)龍頭之一或之二；第四，估值合理，市盈率盡可能不超過20倍，未來空間較大的可適當(dāng)放寬；第五，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，負(fù)債率相對較低；第六，分紅率高或者未來分紅潛力大；第七，經(jīng)營法律風(fēng)險較低；第八，主要依靠內(nèi)生增長。
隨著核心資產(chǎn)行情不斷縱深演繹，市場重新定義核心資產(chǎn)概念。興業(yè)證券表示核心資產(chǎn)具有三層要求：第一層次要求是具有核心競爭力。第二層次要求是具有和全球同業(yè)龍頭對標(biāo)的能力：首先，中國14億人口消費升級的需求，在全球來看都具有競爭力，而能夠滿足中國消費升級趨勢的企業(yè)可以稱為核心資產(chǎn)；其次，中國制造業(yè)處于厚積薄發(fā)階段，機械、化工、汽車、TMT、機電等領(lǐng)域具備技術(shù)突破、進口替代優(yōu)勢，并且逐步走出去并在全球擴張的企業(yè)可以稱為核心資產(chǎn)；再次，科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢的公司，比如BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及5G、人工智能、軍工科技、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域都會涌現(xiàn)出中國的核心資產(chǎn)。第三層次要求是不能局限于某些行業(yè)或市值大小。
在核心資產(chǎn)這幾年的慢牛過程中，市場也是爭議不斷，主要有兩個分歧：一是擔(dān)心估值太貴，2019年時，曾有投資者表示，當(dāng)前買入核心資產(chǎn)，只是順應(yīng)了市場的趨勢。對此，國盛證券策略分析師張啟堯表示，隨著機構(gòu)占比不斷提升、散戶占比不斷下降，業(yè)績穩(wěn)定、高ROE、護城河高的行業(yè)龍頭將不斷享受機構(gòu)化的估值溢價，這個過程在其他海外市場都曾出現(xiàn)過。
二是擔(dān)心“抱團”導(dǎo)致的交易擁擠。張啟堯認(rèn)為，核心資產(chǎn)的核心驅(qū)動力是增量配置而非存量“抱團”，未來更多的長久期、機構(gòu)化增量資金會逐步入場，與外資一同構(gòu)建核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。
資產(chǎn)荒凸顯價值
在近期全球央行紛紛開啟降息和量化寬松背景下，“資產(chǎn)荒”這一話題再度引起人們關(guān)注。
可以看到，北向資金開始重新買入優(yōu)質(zhì)科技股以及貴州茅臺等消費藍(lán)籌，布局A股核心資產(chǎn)意圖明顯。
分析人士表示，隨著貴州茅臺不斷走強，估值提升，必將抬高A股核心資產(chǎn)整體估值。此外，在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，各個行業(yè)的龍頭集中度會不斷提升，龍頭股獲取確定性溢價的現(xiàn)象也會越來越明顯。
中原證券表示，從我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化來看，我國正在向消費型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，消費領(lǐng)域是開放比較早、競爭比較激烈、投資回報率相對比較高的領(lǐng)域，因此涌現(xiàn)出許多較為出色的公司，成為A股中的“核心資產(chǎn)”。經(jīng)過前期創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情以及疫情的沖擊，當(dāng)前藍(lán)籌股估值整體處于較為合適的狀態(tài)，顯現(xiàn)出長期配置價值。因此一旦海外疫情出現(xiàn)緩和，A股市場情緒趨于穩(wěn)定，那么就是布局核心資產(chǎn)的好機會。
同樣重要的是，不僅是核心資產(chǎn)，相較全球市場而言，A股市場凸顯避風(fēng)港效應(yīng)。平安證券策略研究指出，A股市場具有相對韌性優(yōu)勢，一方面是流動性相對充裕，另一方面是風(fēng)險敞口較低，可以被認(rèn)為是全球權(quán)益市場的避風(fēng)港。
對于當(dāng)前A股，國都證券策略分析師肖世俊認(rèn)為，近期市場進入內(nèi)、外部考驗窗口期，或為階段逢低布局契機。
“近期內(nèi)部基本面考驗窗口期，預(yù)期之內(nèi)的數(shù)據(jù)下滑悉數(shù)落地，一季度國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績預(yù)告等低谷數(shù)據(jù)充分揭曉；同時，外部考驗窗口期壓力高峰已過，歐美疫情日增數(shù)基本見頂，目前進入平臺震蕩緩降階段，且部分國家已公布隔離解封、復(fù)產(chǎn)復(fù)商指引，預(yù)示著外需萎縮壓力峰值即將過去�！毙な揽》治龇Q，以上兩大考驗窗口期的靴子落地，壓力進入釋放尾聲，內(nèi)外環(huán)境的邊際改善，均為A股的階段性反彈提供了條件。
不乏結(jié)構(gòu)機會
核心資產(chǎn)欲走強，市場主題機會紛呈，在此背景下，后市A股該如何布局？
光大證券表示，當(dāng)前階段A股市場估值略偏低，長線價值投資者可逐步買進，短線投資者也不需要過度擔(dān)憂。配置方面，建議關(guān)注：第一，作為逆周期調(diào)節(jié)政策抓手的純內(nèi)需板塊，包括新老基建（建筑、建材、機械、5G）、汽車；第二，如果歐美經(jīng)濟二季度出現(xiàn)“休克”，從供應(yīng)鏈的角度看，要關(guān)注汽車等交運設(shè)備、化學(xué)化工、醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備、航空航天以及農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的補空缺可能；第三，在海外經(jīng)濟衰退影響下，經(jīng)濟增速反彈的幅度還存在變數(shù)，“數(shù)據(jù)強”出現(xiàn)之前，醫(yī)藥、食品飲料等必需消費品基本面更具確定性；第四，當(dāng)下高股息板塊股息率與無風(fēng)險利率差值較大，建議低風(fēng)險偏好投資者關(guān)注高股息標(biāo)的。
中信證券表示，二季度建議緊扣資金輪動，關(guān)注三條主線。首先，密切關(guān)注政策催化下，前期相對滯漲的基建板塊。其次，從科技板塊龍頭中尋找彈性，重點關(guān)注5G、云計算、新能源車等主線。最后，堅持以海外業(yè)務(wù)收入占比低、上游供應(yīng)鏈/原材料不依賴于進口、全年業(yè)績確定性較強的內(nèi)需驅(qū)動組合為底倉。
肖世俊表示，結(jié)構(gòu)性反彈可期，以內(nèi)需確定性板塊為主。年內(nèi)而言，以“必需消費品+新老基建”內(nèi)需板塊避險為主。主要邏輯包括：一是年內(nèi)政策重心以穩(wěn)消費、穩(wěn)投資為主，內(nèi)需板塊增長確定性較高；二是國內(nèi)疫情防控見效，消費回補與開工投資條件具備，內(nèi)需板塊啟動時機逐步成熟；三是穩(wěn)投資、穩(wěn)消費等對沖性政策加碼落地在即，有望提振相關(guān)受益板塊。
具備避險或免疫功能的內(nèi)需板塊包括：一是必需消費品，包括食品飲料、畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)種植、醫(yī)療器械及生物疫苗等；二是新老基建；三是疫情過后消費回補，尤其是疫情加速培育的新業(yè)態(tài)、新消費趨勢性機會。
