長江證券-公用事業(yè)行業(yè)5月發(fā)電量點評

　　事件描述

　　2020年6月15日，國家統(tǒng)計局公布2020年5月發(fā)電量數(shù)據(jù)：5月份全國統(tǒng)計口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到5932億千瓦時，同比增長4.3%；1-5月份全國統(tǒng)計口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到27325億千瓦時，同比降低3.1%。

　　事件評論

　　1-5月，全國統(tǒng)計口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到27325億千瓦時，同比降低3.1%，相較上年同期降低6.4個百分點，其中5月份發(fā)電量同比增長4.3%，增速較上年同期提高4.1個百分點，除高溫推動制冷需求增長外，亦受益于我國工業(yè)生產(chǎn)行為加速復(fù)蘇，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值在上月由負(fù)轉(zhuǎn)正基礎(chǔ)上繼續(xù)回升，生產(chǎn)用電需求帶動發(fā)電量繼續(xù)修復(fù)。

　　高溫及工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)助火電出力，旱情延續(xù)水電延續(xù)負(fù)增長。5月云南部分地區(qū)旱情持續(xù)發(fā)展，局地降水偏少8成以上；去年同期基數(shù)較高，從而5月水電發(fā)電量同比下降16.5%，降幅較上月擴(kuò)大7.3個百分點。非水清潔能源電源中，5月核能發(fā)電量為311億千瓦時，同比增長14.3%；風(fēng)電發(fā)電電量為396億千瓦時，同比增長5.2%，主要受益于裝機(jī)規(guī)模維持穩(wěn)定增長。5月份火力發(fā)電量為4235億千瓦時，同比增長9.0%，增速較上月提升7.8個百分點；1-5月火電累計發(fā)電量同比降幅繼續(xù)收窄。2020年5月，全國平均氣溫為17.2℃，較常年同期偏高1℃，為1961年以來歷史同期第四高，高溫推動制冷需求增長。復(fù)工復(fù)產(chǎn)深入推進(jìn)，我國工業(yè)生產(chǎn)行為加速復(fù)蘇，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.4%，增速較上月加快0.5個百分點，在上月由負(fù)轉(zhuǎn)正基礎(chǔ)上繼續(xù)回升，生產(chǎn)用電需求帶動火電發(fā)電量繼續(xù)修復(fù)。

　　投資建議：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，5月發(fā)電量同比增速繼續(xù)回升，且未來發(fā)電量將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大邊際改善空間。當(dāng)前時點，我們認(rèn)為具有一定逆周期性和投資防御性的公用事業(yè)板塊有望走出穩(wěn)健行情。在疫情徹底消除前，各地生產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏仍將有所分化，疊加企業(yè)資產(chǎn)分布的地域差異，結(jié)構(gòu)性行情將會在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)持續(xù)存在。當(dāng)前煤價中樞支撐進(jìn)一步弱化，火電行業(yè)及公司業(yè)績有望延續(xù)改善趨勢，個股推薦業(yè)績相對煤價敏感性較高的華電國際、華能國際和水火兼濟(jì)的國投電力；水電板塊經(jīng)營穩(wěn)健、注重分紅回報、具備優(yōu)異的投資防御性，個股推薦擁有長期成長空間的行業(yè)龍頭長江電力。

　　風(fēng)險提示：1.電力供需惡化風(fēng)險；

　　2.煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性上漲風(fēng)險。