方正證券-計算機(jī)行業(yè)周期投資機(jī)遇顯現(xiàn)

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　6月、7月TV面板漲價如期啟動

　　根據(jù)群智咨詢發(fā)布的6月下旬TV面板價格數(shù)據(jù)，預(yù)計7月，除75寸TV面板外，其它尺寸TV面板價格全線上漲，平均漲幅2-3美元。

　　相較于6月上旬?dāng)?shù)據(jù)，6月下旬預(yù)測數(shù)據(jù)中再次上調(diào)6月除75寸外，其它各尺寸TV面板價格，平均漲幅為1-2美元。這是繼4月、5月價格下跌以來首次轉(zhuǎn)漲，預(yù)計7月漲幅擴(kuò)大。

　　從TV面板價格絕對金額來看，預(yù)計7月32/40/43寸TV面板價格將達(dá)到2020年1月水平，50/55寸TV面板價格好于1月水平，接近2020年2月價格水平。65/75寸TV面板價格，由于國產(chǎn)10.5/11代線產(chǎn)能增長，整體價格漲幅低于其它尺寸，但國產(chǎn)廠商市占份額上升較快，未來議價能力將持續(xù)提升。

　　隨著海外下游市場需求的復(fù)蘇，以及終端品牌為達(dá)成年度銷售目標(biāo)，20Q3旺季市場下游積極備貨。經(jīng)歷4月、5月的庫存消化，目前面板、渠道、終端廠商庫存均已恢復(fù)至健康水平。

　　我們預(yù)計隨著旺季備貨的持續(xù)，預(yù)計7-9月，中性情況，TV面板價格將維持平均每月2-3美元的漲幅。6月TV面板價格，整體已回到行業(yè)平均盈虧成本線水平以上，預(yù)計20Q3價格的上行，將帶動主要面板廠TV產(chǎn)品盈利持續(xù)改善。

　　展望20Q4，我們認(rèn)為隨著市場旺季備貨逐步接近尾聲，將進(jìn)入季度庫存消化期。但TV面板價格整體下降可能性較低，主要由于韓廠減產(chǎn)效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，以及龍頭廠商議價能力提升，預(yù)計價格有望維持穩(wěn)定。

　　預(yù)計21H1，隨著足球歐洲杯、東京奧運會等重要體育賽事的延期舉行，市場備貨旺季有望提前。并且21H1全球電視面板增量產(chǎn)能有限，供需持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計價格有望再度迎來上行趨勢。

　　IT筆電產(chǎn)品持續(xù)景氣，6月價格維持上漲

　　自20Q2以來，海外疫情帶動居家辦公、學(xué)習(xí)需求快速提升，以筆電為代表的IT類面板出貨持續(xù)好于預(yù)期，也是目前最為盈利的LCD面板產(chǎn)品。

　　根據(jù)AVC數(shù)據(jù)，4月筆電出貨同比增長30%，顯示器出貨同比增長13%。面板產(chǎn)品價格1-5月持續(xù)維持上漲。根據(jù)WitsView公布的6月下旬價格預(yù)測數(shù)據(jù)，相較于6月上旬價格數(shù)據(jù)，全面上調(diào)6月IT筆電面板銷售價格，預(yù)計繼續(xù)維持0.1-0.2美元的漲幅。

　　我們認(rèn)為，一方面由于下游IT面板需求持續(xù)景氣，終端品牌備貨仍較為積極。另一方面，也與近期TV面板價格回暖，帶動整體產(chǎn)能消耗回升有關(guān)，IT面板產(chǎn)能供需結(jié)構(gòu)持續(xù)健康。我們預(yù)計20Q3，IT面板價格仍有望維持上漲趨勢。

　　IT面板價格的高景氣，有望帶動京東方等國產(chǎn)龍頭廠商經(jīng)營改善。我們預(yù)計20H1京東方IT面板營收占比不低于40%，20Q2經(jīng)營毛利率環(huán)比有望持續(xù)提升。

　　LCD面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，持續(xù)帶動核心材料國產(chǎn)化趨勢

　　隨著LCD面板國產(chǎn)產(chǎn)能占比的持續(xù)提升，將帶動上游材料、設(shè)備的國產(chǎn)化趨勢。從核心原材料來看，LCD面板中玻璃基板、偏光片、液晶等耗材占比較高，但目前國產(chǎn)廠商整體供應(yīng)占比仍較低。

　　杉杉股份6月10日發(fā)布公告，擬收購LG化學(xué)旗下LCD偏光片業(yè)務(wù)70%股權(quán)，未來計劃分三次收購剩余30%股權(quán)。LG化學(xué)偏光片產(chǎn)品，盈利能力較強(qiáng)，全球出貨份額第一，預(yù)計全球產(chǎn)能占比不低于25%。目前是LG顯示、京東方、TCL華星、中國電子、天馬偏光片產(chǎn)品第一大供應(yīng)商，是夏普第二大供應(yīng)商，三星顯示、惠科、奇美電子第四大供應(yīng)商。

　　隨著其偏光片資產(chǎn)的國產(chǎn)化，我們認(rèn)為有望帶動國產(chǎn)面板廠商供應(yīng)成本的進(jìn)一步下降，并有望持續(xù)提升在國產(chǎn)面板廠商的供應(yīng)份額。

　　另一方面，隨著LCD下游市場景氣回升，以及LCD面板制造環(huán)節(jié)的盈利改善，上游材料廠商由于營業(yè)利潤率亦有望迎來提升�？春蔑@示面板上游核心材料、設(shè)備的持續(xù)國產(chǎn)化趨勢。

　　OLED應(yīng)用持續(xù)滲透，有望帶動板塊估值提升

　　6月20日，TCL科技發(fā)布公告，子公司TCL華星與日本JOLED公司簽訂投資協(xié)議，擬以300億日元（約合20億人民幣）對JOLED進(jìn)行投資，雙方在噴墨印刷OLED領(lǐng)域開展深度技術(shù)合作。TCL華星與JOLED均在印刷OLED技術(shù)上均有較多的專利與技術(shù)積累。未來有望帶動印刷OLED技術(shù)，在大尺寸顯示產(chǎn)業(yè)化方向的應(yīng)用。進(jìn)一步降低大尺寸OLED，當(dāng)前基于蒸鍍工藝的生產(chǎn)成本，帶動下游應(yīng)用滲透。

　　從小尺寸OLED來看，預(yù)計20Q4隨著蘋果發(fā)布iPhone12系列四款OLED新機(jī)型，將進(jìn)一步帶動柔性O(shè)LED在傳統(tǒng)手機(jī)中高端市場的應(yīng)用滲透。預(yù)計國產(chǎn)品牌華為等，亦有望持續(xù)增加其柔性O(shè)LED產(chǎn)品機(jī)型，并增加國產(chǎn)廠商供貨。

　　從差異化終端市場來看，預(yù)計三星、華為等品牌廠商，有望于20H2分別推出其第二代與第三代折疊機(jī)產(chǎn)品，工藝成熟度進(jìn)一步提升，并帶動銷量持續(xù)增長。其它手機(jī)終端品牌，亦有望加快折疊手機(jī)等差異化產(chǎn)品的推出。柔性O(shè)LED產(chǎn)品整體需求持續(xù)提升。

　　我們認(rèn)為柔性O(shè)LED行業(yè)整體的高壁壘、高技術(shù)附加值、高成長性，有望帶動國產(chǎn)面板廠商盈利、估值的持續(xù)提升。持續(xù)看好其長期產(chǎn)業(yè)應(yīng)用趨勢。

　　繼續(xù)重點推薦國產(chǎn)面板龍頭京東方A、TCL科技，建議關(guān)注彩虹股份、深天馬A、維信諾、八億時空、杉杉股份、三利譜等。

　　風(fēng)險提示

　　疫情持續(xù)，下游需求波動；國產(chǎn)廠商技術(shù)爬坡進(jìn)度不及預(yù)期。