申萬宏源-計算機行業(yè)2020H1業(yè)績前瞻

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　本期投資提示：

　　本篇報告解答投資者最關心的幾個問題：1）外部沖擊對計算機影響的20Q1回溯，2）20Q2-20Q4逐季收入利潤增速，3）下游景氣分類，4）20H1主要公司收入利潤預測和和預測憑據(jù)，5）我們的歷史預測誤差，6）收入新14號文。

　　一季報前瞻在市場率先警示2020Q1受到外部沖擊的風險，實際2020Q1行業(yè)利潤下滑82.9%。海外IT、小型企業(yè)IT、政府IT三個分支好于我們預測。根據(jù)六種業(yè)務形態(tài)的預測收入受損情況，我們率先警示了2020Q1行業(yè)利潤的大幅度下滑。伴隨20Q1披露，實際2020Q1收入、利潤分別下降11.6%、82.9%，略好于我們預測。

　　回溯披露數(shù)據(jù)并更新2020Q2-2020Q4預測，確認2020Q1低點！結(jié)合不同模式公司實際20Q1披露，可反算出“近似受到外部影響打折程度”，并一定程度鑒別是否20Q1有“利潤表平滑”，為后續(xù)預測提供參考，見正文。據(jù)此預測2020Q2-2020Q4單季度收入增速為-18%、-2%、+15%，2020Q2-2020Q4單季度利潤增速為-39%、-8%、+765%，逐季改善。其中，2020Q4高增一個原因是預測2020Q4減值損失同比大幅優(yōu)化。

　　下游景氣分四類，輔助投資選擇。回溯分析計算機諸多下游的景氣階段，分為四種類型。

　　提供2020H1主要公司（50家，市值占比約80%）的收入、利潤、預測方法，上半年同比正增長公司近一半，大幅優(yōu)于一季報，再次佐證逐季改善。1）預測利潤增速高于50%的公司有3家，占比6%。2）預測利潤增速介于20%-50%的有9家，占比18%。3）預測利潤增速介于0%-20%的有12家，占比24%。4）預測增速低于0%或無基數(shù)的26家，占比52%。

　　提供了2019Q2、2019Q3、2020Q1預測的準確率回溯，提供了2020Q2單季度的收入、利潤、預測方法，詳見正文。其中，2020Q1收入預測普遍低于實際情況原因是，首次面對外部環(huán)境沖擊，分析師的預測更加謹慎。

　　維持行業(yè)“看好”評級，建議投資下游逐季改善（與行業(yè)整體趨勢一致）的領軍，持有已經(jīng)處于高景氣的領軍公司。1)下游將逐季改善的領軍：�？低�視/石基信息/浪潮信息/啟明星辰/衛(wèi)寧健康/科大訊飛等。2)已經(jīng)處于高景氣的領軍：廣聯(lián)達/深信服/德賽西威/恒生電子/同花順/用友網(wǎng)絡/金山辦公/虹軟科技/金蝶國際（H）/金山軟件(H)；3)關注成長期參與者：萬興科技/創(chuàng)業(yè)慧康/千方科技/泛微網(wǎng)絡/廣電運通/超圖軟件/長亮科技。4)關注導入期參與者：拉卡拉/遠光軟件/太極股份/久遠銀海/中科創(chuàng)達/東方國信/美亞柏科

　　風險：1)若企業(yè)主未按外部環(huán)境波動，做經(jīng)營杠桿或金融杠桿應對，則上述預測將出現(xiàn)偏差。2)部分公司PE已經(jīng)達到2015年后較高位置。高PE終歸伴隨風險。