從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板到主板注冊制 改革三步攻堅
在資本市場成立三十周年之際，A股市場即將邁出改革攻堅一大步——全市場推行注冊制。
繼證監(jiān)會主席易會滿10月21日表態(tài)將“穩(wěn)步在全市場推行注冊制”，22日，證監(jiān)會副主席李超在2020金融街論壇年會上進一步明確，將研究制定全市場推廣注冊制的實施方案。這也意味著在創(chuàng)業(yè)板之后，主板、中小板也有望迎來注冊制改革。
2018年11月5日，伴隨科創(chuàng)板并試點注冊制啟動，注冊制改革同步取得實質(zhì)進展。試點注冊制近兩年來，已經(jīng)形成從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”改革節(jié)奏。
“目前，前兩步改革已經(jīng)落地實施，市場運行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期�！睋�(jù)李超介紹，目前企業(yè)從IPO受理申請到完成注冊，平均用時5個月左右，審核注冊效率明顯提高。
下一步，證監(jiān)會將加強對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制各項制度規(guī)則運行情況的評估，并深入總結(jié)試點經(jīng)驗，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。
推動基礎(chǔ)制度定型
股票發(fā)行制度是資本市場最根本、最基礎(chǔ)的制度。十八屆三中全會明確提出推進股票發(fā)行注冊制改革這一重大任務(wù)。從2013年底新股發(fā)行體制改革正式啟動至今，已歷經(jīng)近7年時間。
10月21日，劉鶴副總理在2020金融街論壇年會開幕式演講中提到，要大力發(fā)展多層次資本市場。他指出，要堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，強化信息披露和投資者保護。
易會滿在隨后的致辭中表示，將聚焦解決體制機制性障礙，加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系。
他提出，要以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新。將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。
具體包括，完善以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系；設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷機制；打造權(quán)責(zé)清晰、標準統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊機制。積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結(jié)算制度，豐富風(fēng)險管理工具，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通制度，穩(wěn)步推進貨銀對付(DVP)結(jié)算制度改革。完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。
“近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現(xiàn)�！痹诶畛磥恚侥壳耙呀�(jīng)形成從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”改革布局。
第一步是試點注冊制在科創(chuàng)板這一增量市場板塊率先實現(xiàn)“破題”。建立市場化的新股發(fā)行承銷機制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。數(shù)據(jù)顯示，開市以來，科創(chuàng)板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。
第二步是創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點注冊制。創(chuàng)業(yè)板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮存量投資者的風(fēng)險承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計上做了差異化安排。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。
而現(xiàn)在，證監(jiān)會認為，邁出第三步，即全市場推行注冊制的條件已經(jīng)逐步具備。
邁出改革第三步
“做好全市場注冊制的改革準備�！崩畛�22日稱。
隨著注冊制改革的“三步走”層層推進，改革從增量市場向存量市場步步深入，改革的阻力和挑戰(zhàn)也迎面而來。
“注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認識不斷深化的過程。”李超總結(jié)了四個方面的心得。
一是協(xié)同改革，即要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革。本次注冊制改革涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過以往。
二是辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。三是把握投融資平衡，積極引導(dǎo)更多中長期資金入市，包括優(yōu)化公募基金注冊機制、引入更多境外中長期資金、推動提高A股納入國際主要指數(shù)的比例等等。四是權(quán)責(zé)對等，即推動企業(yè)、中介、交易所等在每個環(huán)節(jié)盡職，推動注冊制“形神兼?zhèn)洹薄?/p>
“過去很長一段時間，市場擔(dān)心新股供給增加會分流股市資金�！崩畛f，從本次改革看，注冊制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。
在他看來，一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問題。另一方面，暢通了退出渠道，推動優(yōu)勝劣汰�？苿�(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價中樞回歸等積極變化，反映出市場對良性循環(huán)的預(yù)期。
易會滿在21日的致辭中也表達了對投資端的關(guān)注。他提出，要壯大公募基金管理人隊伍，完善投資顧問業(yè)務(wù)規(guī)則，著力提升各類資產(chǎn)管理機構(gòu)專業(yè)能力；推動優(yōu)化第三支柱養(yǎng)老金等中長期資金入市的政策環(huán)境；完善權(quán)益投資的會計、業(yè)績評價和激勵機制等制度安排，培育和壯大資本市場長期投資的意愿和能力。
同時，加快推動證券集體訴訟制度落地，完善投資者權(quán)利行使、保障和救濟的制度機制，積極倡導(dǎo)長期投資、價值投資和理性投資文化。
注冊制改革正在邁出“第三步”，證監(jiān)會也將“刀刃向內(nèi)”，加大監(jiān)管體系改革。
李超表示，將轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場各環(huán)節(jié)、涵蓋各類市場主體的監(jiān)管機制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強化中介機構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時，深入推進簡政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。全面構(gòu)建有利于注冊制實施的監(jiān)管體系。
