中信證券：美債收益率繼續(xù)上行不會導致資金大規(guī)模流出中國債市

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券3月31日早間發(fā)布研報稱，今年美國GDP預計的高增長疊加未來“數(shù)萬億美元”級別基建計劃的預期，引發(fā)投資者對于全球資金或回流美國的擔憂。中信證券認為，盡管近期中美十年期國債利差有所回落，但仍維持在健康水平，即便美債收益率繼續(xù)上行也料不會導致資金大規(guī)模流出中國債券市場。對于股市，海外資金的流入與匯率的相關性更強，而非中美息差的變化。

　　中信證券判斷，美債收益率只是“反彈”而不是“反轉”。雖然美國兩黨對于基建投資的必要性有較高的共識，但由于美國總統(tǒng)拜登更傾向于通過增加稅收來填補基建資金的缺口，基建計劃通過的難度預計較高。美國稅收的提高大概率也會對沖掉部分財政支出對其經(jīng)濟增長的刺激效應。此外，“老齡化+科技革命+儲蓄率上升”，這三大因素意味著美國經(jīng)濟在經(jīng)歷未來兩年預計的快速增長后，仍會回到“低通脹+低利率”的環(huán)境。因此，中信證券判斷此輪美債收益率僅是伴隨著美國經(jīng)濟“V”字型修復的反彈，并不會成為扭轉過去40年美國無風險利率趨勢性下行的“拐點”。

　　對于資金流動面上，中信證券預計，基本面和息差優(yōu)勢+美元升值帶動發(fā)達國家資金流向美國。但新興市場將受益于全球復蘇，資金外流風險可控。3月以來巴西、土耳其、俄羅斯已開啟防御性加息，中國也提前采用緊平衡的貨幣政策防范資金外流和輸入性通脹的風險。盡管近期中美十年期國債利差有所回落，但仍維持在160bps左右的健康水平，即便美債收益率繼續(xù)上行也料不會導致資金大規(guī)模流出中國債券市場。

　　對于股市而言，中信證券認為，海外資金流入中國市場與匯率的相關性更強，而非中美息差的變化。此外，俄羅斯以及拉美等新興市場預計將持續(xù)受益于全球經(jīng)濟復蘇背景下大宗商品價格的上漲，而未來旅游業(yè)的穩(wěn)步復蘇也將為泰國、菲律賓等國的經(jīng)濟增長提供支撐。