中信證券魏星：FOF風(fēng)口已至 投資正當(dāng)其時

　　A股市場持續(xù)震蕩，能夠分散風(fēng)險、實現(xiàn)多資產(chǎn)和多策略配置的基金中基金（FOF）在震蕩市中表現(xiàn)不俗，受到市場的關(guān)注。

　　中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)執(zhí)行總經(jīng)理、FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魏星日前在接受中國證券報記者專訪時表示，F(xiàn)OF型產(chǎn)品能夠很好解決“基金賺錢、投資者不賺錢”的問題，當(dāng)前已成為資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要風(fēng)口，未來十年發(fā)展可期。中信證券資管自2004年涉足FOF業(yè)務(wù)迄今，已形成了能夠覆蓋公募、私募以及個人和機(jī)構(gòu)客群的較完整產(chǎn)品線，在開展FOF業(yè)務(wù)方面也積累了豐富經(jīng)驗。

　　正處于發(fā)展黃金期

　　“FOF這幾年發(fā)展特別快，好像成了整個行業(yè)的風(fēng)口。”魏星說。在他看來，F(xiàn)OF正處在發(fā)展黃金期。今后十年，F(xiàn)OF型產(chǎn)品的發(fā)展仍是可持續(xù)的。

　　魏星表示，從供給方面看，2018年資管新規(guī)及其配套細(xì)則發(fā)布后，具有收益固定、剛性兌付特征的理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品發(fā)行銳減，導(dǎo)致中等收益的資管產(chǎn)品供給量下降，而品種多樣、收益穩(wěn)健的FOF產(chǎn)品恰好填補(bǔ)產(chǎn)品供應(yīng)缺口。從需求看，過去非專業(yè)投資者很難準(zhǔn)確判定基金產(chǎn)品的買賣時點，往往會“追漲殺跌”，“基金賺錢、投資者不賺錢”的現(xiàn)象備受關(guān)注。FOF型產(chǎn)品通過專家理財?shù)姆绞綐?gòu)建基金組合，能夠較好克服投資者的不理性，帶給投資者良好的投資體驗，獲得市場青睞。

　　作為市場上最早發(fā)展FOF業(yè)務(wù)的團(tuán)隊之一，中信證券資管通過十余年布局，在FOF業(yè)務(wù)上取得靚麗成績。據(jù)中信證券資管提供的數(shù)據(jù)，截至目前，中信證券資管的FOF業(yè)務(wù)規(guī)模在350億元左右，近年復(fù)合增速接近100%。

　　據(jù)魏星介紹，當(dāng)前中信證券資管的FOF業(yè)務(wù)呈現(xiàn)產(chǎn)品覆蓋面廣、客群覆蓋面全、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良的特點。首先，中信證券資管的基金研究覆蓋公募和私募，在投資中可以發(fā)揮不同類型管理人的比較優(yōu)勢。其次，中信證券資管的FOF型產(chǎn)品包括低起點的類公募產(chǎn)品、100萬元起點小集合產(chǎn)品、1000萬元起點面向高凈值和超高凈值客戶的定制化產(chǎn)品等，已經(jīng)實現(xiàn)了個人客群以及銀行理財、信托、企業(yè)、大學(xué)基金會等機(jī)構(gòu)客群的全覆蓋。最后，各風(fēng)險等級、策略的代表性產(chǎn)品均體現(xiàn)出良好的長期投資業(yè)績。以中信證券基金精選集合計劃為例，該產(chǎn)品定位于靈活配置型的公募FOF產(chǎn)品，2011年12月成立迄今年化收益率約14%，去年全年收益率為47%。據(jù)介紹，這是中信證券成立最早的大集合基金精選產(chǎn)品，也是全市場公開業(yè)績最久的FOF之一。

　　打造體系化投研平臺

　　“FOF型基金對標(biāo)的的選擇并不是說哪只基金業(yè)績好就買哪只�！蔽盒歉嬖V中國證券報記者，“FOF型基金標(biāo)的的選擇是建立在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，將投研團(tuán)隊的資產(chǎn)配置觀點與具體基金品種的特點和優(yōu)勢相結(jié)合來進(jìn)行決策。”

　　他指出，F(xiàn)OF的投資研究是一個體系化甚至是類似于工業(yè)化的生產(chǎn)過程。首先，要有科學(xué)的資產(chǎn)配置體系。通過對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場指標(biāo)的分析，得出股、債、商品等大類資產(chǎn)配置的觀點和大小盤、成長價值等風(fēng)格偏好。

　　其次，對公募、私募基金產(chǎn)品和數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)分類和清洗。區(qū)別于傳統(tǒng)以合同投資范圍為標(biāo)準(zhǔn)的基金產(chǎn)品分類，中信證券資管借助自建的大數(shù)據(jù)平臺，通過“定量+定性”相結(jié)合的研究體系，對公募、私募基金的投資策略、投資行為進(jìn)行穿透式跟蹤研究，形成獨特的基金分類與策略評價指標(biāo)體系，有效支持投資決策。

　　再次，在實際投資中看重基金經(jīng)理投資行為的風(fēng)格一致性和可預(yù)期性。中信證券資管建立風(fēng)格因子跟蹤體系，觀察和預(yù)測基金產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下的收益表現(xiàn)，使基金投資方向與資產(chǎn)配置觀點相一致。

　　最后，以動態(tài)的眼光去選人。從基金經(jīng)理的生命周期角度，跟蹤觀察基金經(jīng)理的成長路徑，了解其是否對自身管理邊界有清晰認(rèn)識，能不斷學(xué)習(xí)、實現(xiàn)自我突破等。

　　對于基金產(chǎn)品來說，如何在市場震蕩中控制回撤幅度十分重要。魏星稱，中信證券資管內(nèi)部已經(jīng)形成適合FOF投資特點的決策體系，包括每日晨會、每周兩次研究會和每月資產(chǎn)配置集中討論等。

　　“今年1月，我們預(yù)判A股和港股可能會短期沖高，但考慮到核心資產(chǎn)的估值分位數(shù)較高，因而在保持倉位的同時將持倉基金調(diào)整為更均衡的風(fēng)格。雖然2月初并未跑贏大盤，但很好回避了春節(jié)之后的大幅回撤�！蔽盒钦f。

　　資管轉(zhuǎn)型的良好載體

　　據(jù)了解，拓寬公募基金業(yè)務(wù)鏈條已成為券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點之一。

　　在魏星看來，財富管理和資產(chǎn)管理行業(yè)正朝著提供更好客戶體驗的方向轉(zhuǎn)型，而FOF是一個很好的載體。“為客戶提供更好的投資體驗實際上就是給客戶做好資產(chǎn)的組合配置，從以前的賣單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的提供資產(chǎn)組合服務(wù)�！彼�補(bǔ)充道。

　　作為頭部券商FOF業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，魏星坦言，券商系FOF在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中還是有難點的。一方面，相對于高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品，客戶對于接受收益穩(wěn)健的FOF型產(chǎn)品需要一個過程，需要持續(xù)的陪伴和引導(dǎo)。中國擁有龐大的投資者群體，需要一大批優(yōu)秀、專業(yè)的投資顧問，但當(dāng)前從全行業(yè)來看，投資顧問的數(shù)量還顯著不足，提升投顧專業(yè)性迫在眉睫。另一方面，市場上產(chǎn)品策略還不夠豐富，同質(zhì)化較強(qiáng)，需要不斷開發(fā)新產(chǎn)品、新策略。

　　對于有意投資FOF產(chǎn)品的投資者，魏星建議，首先要選擇大品牌。FOF型產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)作涉及龐大數(shù)量的外部管理人資源管理，需要進(jìn)行海量的數(shù)據(jù)信息匯集和系統(tǒng)平臺搭建，因此必須匹配豐富的平臺資源支持。從海外FOF發(fā)展看，美國、歐洲等市場FOF型產(chǎn)品市場集中度較高，頭部管理人“馬太效應(yīng)”極為明顯。其次，要合理地明確自己的投資目的，根據(jù)自己的投資需求場景（如養(yǎng)老、教育儲備、閑錢打理等）選擇合適的產(chǎn)品。最后，堅持長期化持有，以實現(xiàn)“短錢變長錢”。