鼎鋒資產(chǎn)李霖君:新三板公司要看市值空間而不是市盈率

　　中證網(wǎng)訊 由中國(guó)證券報(bào)主辦、國(guó)信證券協(xié)辦的2015中證金牛分享會(huì)19日在北京舉行。上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李霖君在回答投資者提問時(shí)表示，對(duì)于新三板公司，如果一個(gè)公司一年賺一千萬(wàn)，給他十倍的估值是多少？公司市值一億。你給這個(gè)公司估值一億，為什么？是因?yàn)槟阌X得它未來(lái)三五年應(yīng)該能變成10個(gè)億，所以愿意一個(gè)億投它。但是，你給公司估值1.5億有區(qū)別嗎？沒有區(qū)別。所以，不要看市盈率，市盈率只是大家交流方便而定的，最重要看市值空間。

　　以下是他的發(fā)言實(shí)錄：

　　提問：各位好！想問李總一個(gè)問題。剛才李總在交流的時(shí)候也提到了，現(xiàn)在可能比較火爆的是主板股票還有新三板。我就想問一下，大概新三板可能是從2001年開始有，到2006年正式成立股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，到2010年掛牌公司越來(lái)越多，但是到今年成交量是一個(gè)緊噴，突然可能上個(gè)月的某一天，突然一下增加了幾倍，一下成交跟市值都是巨額的上升。我想問您這個(gè)是不是有什么契機(jī)，在這么一個(gè)時(shí)候市場(chǎng)開始火爆起來(lái)，也包括后面整個(gè)新三板的一個(gè)發(fā)展，可能包括跟后面注冊(cè)制它是一個(gè)什么關(guān)系？包括可能是分層，您覺得市場(chǎng)分層各政策這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)有什么預(yù)期？后面包括做市商可能會(huì)占到整個(gè)市場(chǎng)多少比例，包括競(jìng)價(jià)交易可能占到多少比例？然后還有是一些細(xì)節(jié)，包括一些您對(duì)新三板公司的估值還有業(yè)績(jī)的一個(gè)預(yù)期。比如現(xiàn)在有一些小的公司，它從一個(gè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，到做市商交易，就是這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)變，可能就是流動(dòng)性預(yù)期的一個(gè)轉(zhuǎn)變，它做市商交易的第一天可能它的市值就要張3倍、5倍，甚至10倍。我覺得可能不太容易按一個(gè)估值來(lái)看。您覺得是不是只能說是按市值的角度去考慮，還是怎么樣？

　　李霖君：這個(gè)問題回答下來(lái)得兩個(gè)小時(shí)。我簡(jiǎn)單講一下新三板。我先說幾組數(shù)據(jù)，大家就有印象了。一個(gè)是去年年底，一個(gè)是現(xiàn)在，還有一個(gè)是今年年底，預(yù)估。去年年底整個(gè)新三板的市值大概在4500億，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻大概在10000億，我認(rèn)為今年年底應(yīng)該在兩萬(wàn)億，未來(lái)一年，或者未來(lái)兩年，應(yīng)該做到十萬(wàn)億。新三板從一萬(wàn)億到十萬(wàn)億走的過程中，您覺得它是結(jié)束了，還是開始了？自己去定義。 

　　第二、去年年底整個(gè)新三板掛牌的公司大概有1300家，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻大概在2200家，我想今年年底保守一點(diǎn)，4000到5000家，明年10000家。A股上市公司一共2700家，現(xiàn)在新三板都已經(jīng)超過了，很快，所以這個(gè)市場(chǎng)也在不斷的發(fā)展中。 

　　去年12月底的時(shí)候，做市的公司80家，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻做市的公司大概230家，今年保守一點(diǎn)，四五百家。去年年底整個(gè)市場(chǎng)一天的交易量大概在一到兩個(gè)億，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻，一天的交易量大概在30個(gè)億，保守一點(diǎn)，今年年底一天交易量50個(gè)億。這個(gè)數(shù)字可不是一個(gè)小數(shù)字，在座應(yīng)該有老股民，當(dāng)年股票市場(chǎng)最差的時(shí)候，2000多家公司一天的交易量就200億，現(xiàn)在一萬(wàn)億。 

　　做市商，去年年底的時(shí)候有70家，現(xiàn)在做市商有78家，就是證券公司。今年年底，它會(huì)對(duì)非券商類的做市也開放，我認(rèn)為這一塊也會(huì)有一個(gè)增加。 

　　還有交易量，分層，現(xiàn)在應(yīng)該包括景林在內(nèi)，包括我們?cè)趦?nèi)，像我們正在做分層的征求意見稿，應(yīng)該會(huì)今年出來(lái)，當(dāng)然還有樂觀的認(rèn)為今年三季度會(huì)出來(lái)連續(xù)競(jìng)價(jià)制度。因?yàn)槭袌?chǎng)太火爆了，可能競(jìng)價(jià)制度再往后推。很多人說現(xiàn)在買太貴了，我怎么參與，上市第一天就漲了10倍，其實(shí)買了新三板，漲2、3倍還不太好意思。為什么？我們要知道賺的什么錢，本質(zhì)上我們賺的是一個(gè)制度的紅利，什么叫制度紅利？一個(gè)小公司過去一年賺500萬(wàn)，1000萬(wàn)，還想上市，還想定增，還想發(fā)優(yōu)先股，還可以發(fā)轉(zhuǎn)債，還有人一千股一千股的交易你。你定增的時(shí)候也不是九折的限制，也不是十個(gè)投資者，變成35個(gè)，過去小企業(yè)哪有這種好的政策。所以，第一、我們賺錢賺的是制度的錢。剛才你談到分層和競(jìng)價(jià)，這個(gè)制度紅利還在繼續(xù)，這個(gè)市場(chǎng)沒有走完。 

　　第二、你說太貴的問題，如果一個(gè)公司一年賺一千萬(wàn)，給他十倍的估值是多少？公司市值一億。你給這個(gè)公司估值一億，為什么？是因?yàn)槟阌X得它未來(lái)三五年應(yīng)該能變成10個(gè)億，所以愿意一個(gè)億投它。但是，你給公司估值1.5億有區(qū)別嗎？沒有區(qū)別。所以，不要看市盈率，市盈率只是大家交流方便而定的，最重要看市值空間。 

　　我認(rèn)為我們第一個(gè)賺的是制度的錢。第二、我們確實(shí)賺了一個(gè)小企業(yè)規(guī)范的錢，規(guī)范了就要給你溢價(jià)。第三、一個(gè)一千萬(wàn)股本的公司，還能一千股一千股的交易，我認(rèn)為這是我們這一代人的機(jī)會(huì)。所以我們從2013年開始研究這個(gè)市場(chǎng)，2014年就有第一個(gè)基金了，現(xiàn)在我們新三板人員超過接近40個(gè)人，我認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是我們這代人十年的機(jī)會(huì)。所以，各位如果有一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好，愿意對(duì)一個(gè)公司投資長(zhǎng)達(dá)三到四年，我認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是非常好的，可能股票上賺50%，在那邊掙3、5倍都覺得少了，就是這樣一個(gè)市場(chǎng)，制度給我們機(jī)會(huì)，謝謝！