看好A股前景 聚焦成長主題 五位百億級私募大佬隔空論劍

　　近日，中國證券報記者采訪了五位百億級私募領軍人物：淡水泉投資董事長趙軍、景林資產(chǎn)合伙人高云程、重陽投資總裁王慶、凱豐投資創(chuàng)始人吳星和幻方量化總經(jīng)理徐進。五位大佬暢談最新投資理念，解讀當下行情變化，分析未來市場機會。

　　看多A股后市

　　從7月份開始，上證綜指從3000點一路攀升至3400點，走出一波“小�！毙星椤�

　　王慶認為，近期股票市場表現(xiàn)突出，其主要原因有四點：一是在疫情防控方面，中國和絕大多數(shù)歐洲發(fā)達經(jīng)濟體都取得了顯著進展；二是經(jīng)濟在二季度開始修復，三季度向好；三是A股和港股市場整體估值較低，寬松的流動性環(huán)境有助于估值提升；四是在中國經(jīng)濟轉型升級的過程中，活躍的資本市場有助于注冊制順利推行以及融資方式轉換。

　　王慶對權益類資產(chǎn)依然持積極樂觀的態(tài)度。他指出，A股經(jīng)過本輪上漲，部分行業(yè)和公司出現(xiàn)了估值較高的特征，但也存在估值偏低的品種。在助力中國經(jīng)濟轉型升級的過程中，資本市場必須維持活躍的狀態(tài)，助力注冊制順利推行以及融資方式轉換。而一個活躍的資本市場，必然將為有價值發(fā)現(xiàn)能力的投資者提供機會。

　　吳星表示，在股票策略方面，相對看多中國市場。中國資產(chǎn)將會受益于更高的相對增長、更低的風險以及更多的海外流動性溢出。中長期看好港股，短期更看好A股。

　　在債市和商品市場方面，吳星認為，當前債市仍處于多空因素交織的狀態(tài)，進入震蕩市。未來將重點關注信用債配置性機會。從商品市場來看，受益于流動性寬松背景下金融屬性的提振，有色板塊可能強于黑色板塊；供給端難以進一步收縮，需求端恢復到正常水平仍需較長周期，原油將繼續(xù)震蕩運行，整體價格中樞保持低位；在貴金屬方面，美元中長期弱勢的背景下，貴金屬走勢偏強，短期白銀彈性更大。下半年可關注地產(chǎn)、基建與日用消費之間存在的需求端差異帶來的套利機會。

　　對市場熱點保持謹慎

　　在配置上，王慶認為，應該堅持從被市場短期忽略的地方尋求價值，而對于市場熱點保持謹慎態(tài)度。首先，看好新興產(chǎn)業(yè)中行業(yè)空間大、競爭格局逐漸清晰的龍頭公司，以及具備“硬科技、真創(chuàng)新”特征的先進制造業(yè)的領軍企業(yè)；其次，看好具備動態(tài)高股息率的傳統(tǒng)行業(yè)，包括非銀金融以及經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績可預期性強的房地產(chǎn)行業(yè)的中大型國企。

　　對市場熱點保持謹慎這一判斷，與提倡逆向投資的趙軍觀點不謀而合。他指出，逆向投資是比較寬泛的投資哲學，本質上是指在投資中跟隨市場情緒、盲從大眾共識往往是危險的，它背后反映的是獨立思考的價值。一家投資機構需要不斷提升投資能力來應對挑戰(zhàn)：一是市場有效性的不斷提升；二是資產(chǎn)管理規(guī)模的增長。無論是逆向投資的信仰者，還是其他積極主動管理的信仰者，都要面對這兩個挑戰(zhàn)。

　　除了逆向投資，今年量化投資也大放異彩，不少產(chǎn)品做到了收益與回撤兼顧。徐進介紹，量化策略可細分為套利策略、阿爾法策略、商品期貨策略等，不同策略之間的風險特性存在較大差別。對于阿爾法策略產(chǎn)品而言，其相對比較穩(wěn)定的收益主要來自兩個方面：一是優(yōu)秀的機構可以去挖掘更好的阿爾法，即超越市場表現(xiàn)的超額收益，一般通過基本面或者技術面的手段去找到市場中漲幅更大的股票來實現(xiàn)；二是風險對沖工具的應用，采用股指期貨、融券、期權、場外互換等風險管控工具對沖相應的系統(tǒng)性風險，從而保持較為平穩(wěn)的收益水平。

　　成長主題受關注

　　對于當下哪些機會值得投資者密切關注，趙軍認為，看好兩大類機會：一是投資效率高的新興成長主題，二是投資容量大、性價比高的周期成長主題。

　　趙軍表示，新興成長主題在2019年取得較好共識的基礎上，今年及未來一段時期仍具備令人期待的投資機會，例如圍繞5G與各行各業(yè)結合帶來行業(yè)應用方案。周期成長主題涉及的行業(yè)，基本面存在超預期的可能，像高端制造和材料行業(yè)，以及汽車、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈細分行業(yè)中景氣度高的優(yōu)秀龍頭公司。盡管短期股價沒有太大表現(xiàn)，但這些領域未來業(yè)績上臺階的機會很大，企業(yè)長期成長天花板依然較高。

　　而從中長期來看，高云程比較看好四個領域。第一，在全面線上化、數(shù)字化的進程中，零售、社會服務等領域出現(xiàn)可以跨越原先物理邊界的企業(yè)。這些公司在已經(jīng)構建好的便利線上支付，在低價高效的物流體系的支撐下，快速獲得市場份額，減少中間渠道成本，提高效率，連接生產(chǎn)者和終端消費者。

　　第二，由于相對便宜、高速的移動互聯(lián)網(wǎng)接入，娛樂和教育的線上化進程加速。疫情進一步地推動了滲透率的提升，娛樂和學習的習慣正在逐漸改變，付費意愿已經(jīng)形成，優(yōu)秀的模式和內容被證明在國際市場也是有競爭力的。

　　第三，在新能源和電動車產(chǎn)業(yè)鏈中，把成本做到有競爭力后的需求放量，是這兩個產(chǎn)業(yè)的共同特點。中國企業(yè)經(jīng)過多年的進步和迭代，已經(jīng)顯示出明顯的技術領先地位和成本優(yōu)勢。

　　第四，物流快遞行業(yè)的競爭格局日益清晰，這是一個規(guī)模效應明顯的行業(yè)，一旦價格戰(zhàn)趨緩，利潤彈性相當大。