存量分級基金告別市場進(jìn)入“讀秒”階段

　　誕生于2007年、最高管理規(guī)模曾達(dá)到5000億元的分級基金，歷經(jīng)13年的發(fā)展歷程，將自明年起集體告別市場。12月2日，存量分級基金密集發(fā)布分級份額終止運作并將終止上市等公告，此類產(chǎn)品最后交易日為今年12月31日，并于2021年1月起終止上市。

　　告別市場時間定了

　　12月2日，在上交所上市的分級基金中，易方達(dá)國企改革指數(shù)分級、鵬華國證鋼鐵行業(yè)指數(shù)分級、長盛中證申萬一帶一路主題指數(shù)分級等產(chǎn)品，紛紛發(fā)布分級份額終止運作的實施方案。根據(jù)公告，上述產(chǎn)品的最后交易日定為2020年12月31日，摘牌日為2021年1月4日，終止上市日為2021年1月5日。

　　深圳證券交易所也于近期密集發(fā)布公告，信誠中證智能家居指數(shù)分級、招商中證銀行指數(shù)分級、申萬菱信深證成指分級等存量分級產(chǎn)品已向深交所申請于2021年1月4日終止上市。根據(jù)《深圳證券交易所證券投資基金上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，經(jīng)審查，深交所決定上述基金自2021年1月4日起終止上市交易，上述產(chǎn)品的最后交易日同樣為2020年12月31日。

　　早在2018年4月27日，“一行兩會一局”聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）就要求，“公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級”，并要求存量分級基金應(yīng)當(dāng)在2020年底前取消分級運作，完成規(guī)范和整改。

　　“資管新規(guī)后，市場對分級基金退出歷史舞臺已經(jīng)有了心理預(yù)期。這類產(chǎn)品的退出有利于維護(hù)投資者利益和資本市場健康發(fā)展。”上海一位基金分析師稱，由于分級基金設(shè)計復(fù)雜，風(fēng)險收益特征不穩(wěn)定，產(chǎn)品運作機制讓凈值上漲時杠桿效應(yīng)減弱，下跌時分級B杠桿倍數(shù)增加，在極端市場中就會導(dǎo)致“慢漲快跌”，產(chǎn)品的缺陷在市場牛熊轉(zhuǎn)換時較為突出。分級基金這一特點，不僅容易導(dǎo)致非專業(yè)投資者承擔(dān)較大的虧損風(fēng)險，也不符合公募基金穩(wěn)定資本市場、引導(dǎo)長期資金入市的發(fā)展初衷。

　　分級B平均溢價率收斂

　　資管新規(guī)后，由于市場各方對分級基金2020年底整改大限已有明確預(yù)期，在分級基金存續(xù)最后一個月，分級基金數(shù)量、規(guī)模和持有人都大幅縮減，大量分級產(chǎn)品B類份額溢價率已明顯收斂，甚至出現(xiàn)部分折價的現(xiàn)象。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，上市分級基金數(shù)量從“資管新規(guī)”發(fā)布時的134只降至71只，場內(nèi)規(guī)模從561億份降至296億份，產(chǎn)品數(shù)量和存續(xù)規(guī)模皆萎縮近五成。場內(nèi)投資者人數(shù)從111萬下降至今年半年報的77.7萬，減少逾三成。

　　從分級基金B(yǎng)類份額的折溢價數(shù)據(jù)看，截至12月2日，存量的71只分級B產(chǎn)品平均溢價率2.74%，比三季度末回落了5.26個百分點。其中，36只分級產(chǎn)品B份額出現(xiàn)折價，占比過半；31只產(chǎn)品B份額溢價率低于20%，占比43.66%。目前，B份額溢價率高于20%的產(chǎn)品只有3只。

　　“在上市基金即將到期或終止上市時，一般場內(nèi)的價格將逐漸接近基金凈值，場內(nèi)投資者就不會因為存在折溢價導(dǎo)致交易風(fēng)險，投資者可以以接近凈值的價格退出，對產(chǎn)品今后的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型等運作，都有積極意義�！鄙鲜錾虾；�金分析師稱。

　　北京一位公募基金經(jīng)理也提醒，今年12月份，存量的多家基金公司的分級基金密集退出市場，有的即將轉(zhuǎn)型為LOF基金，有的可能選擇清盤，有的取消分級運作機制。在一個月內(nèi)密集退出市場時，各家基金公司最應(yīng)該注意的是做好對持有人的風(fēng)險提示，尤其是部分B類份額仍然存在高溢價風(fēng)險，應(yīng)該持續(xù)提醒投資者理性參與。

　　從分級基金發(fā)展歷程看，我國首只分級基金——國投瑞銀瑞福分級基金，于2007年7月正式誕生，這也是封基市場停擺5年后推出的首只創(chuàng)新型的封閉式基金。不過，由于初生的分級基金運作機制復(fù)雜，投資者相對陌生，再加上2008年全球金融危機股市暴跌，管理規(guī)模到2013年還不足500億元。分級基金的大發(fā)展還是在2014年~2015年牛市階段，當(dāng)時分級B創(chuàng)造了遠(yuǎn)超股票型基金的投資收益，一舉成為市場明星，該類基金的總規(guī)�？焖僭竭^1000億、2000億，并在2015年中報中躍升至4577億元，考慮到當(dāng)年6月下旬股市暴跌，在當(dāng)年股市高點分級基金規(guī)�？赡艹�過5000億元。

　　然而，2015年下半年股市暴跌，分級基金頻繁觸發(fā)下折，B類份額在下跌時的放大效應(yīng)導(dǎo)致部分持有人虧損慘重。證監(jiān)會于當(dāng)年7月份就暫停了該類產(chǎn)品的注冊，并對存量產(chǎn)品開展規(guī)范和整改工作。

　　2016年11月，滬、深交易所發(fā)布《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》，提高該類產(chǎn)品投資門檻，要求投資者簽署風(fēng)險揭示書等，同時，監(jiān)管層還引導(dǎo)行業(yè)采取暫停場內(nèi)大額申購、場外轉(zhuǎn)場內(nèi)托管、份額拆分等，多舉措引導(dǎo)基金公司有序壓降分級基金場內(nèi)規(guī)模，這類產(chǎn)品管理規(guī)模也呈現(xiàn)出逐年下臺階的趨勢。