遠(yuǎn)見、篤行、堅(jiān)守，廣發(fā)基金費(fèi)逸的投資航標(biāo)
費(fèi)逸，廣發(fā)基金成長投資部基金經(jīng)理，11年從業(yè)年限，4年多投資管理經(jīng)驗(yàn)，管理廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)鑫益、廣發(fā)瑞安等基金。2010年7月至2017年7月期間在廣發(fā)基金研究發(fā)展部任研究員，先后覆蓋鋼鐵、煤炭、造紙輕工、中小盤股票、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。
作為85后基金經(jīng)理，費(fèi)逸身上有著年輕人所特有的少年氣。然而，這個看著純真、略有些靦腆的年輕人，一談起投資時，卻有著同齡人少見的淡定、沉著。
金融科班出身的費(fèi)逸，入行后先做了7年行業(yè)研究，先后覆蓋鋼鐵、煤炭、造紙輕工、中小盤股票、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。廣泛的行業(yè)研究經(jīng)歷，讓他能站在更高的視角上去選擇好的賽道。
“投資需要聆聽時代的聲音，尋找驅(qū)動時代發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資�！痹谫M(fèi)逸看來，要做好投資這件事，首先要謀定賽道，選擇推動時代發(fā)展的行業(yè)；其次放眼長期，與優(yōu)秀企業(yè)一起成長；最后是要有行穩(wěn)致遠(yuǎn)的價值觀。
如果說投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，那么，相對于認(rèn)知來說，變現(xiàn)則更為關(guān)鍵，因?yàn)樨S厚收益往往來自極端行情中的篤定�；赝^去四年，市場經(jīng)歷牛熊周期輪換，但費(fèi)逸始終按照自己的想法規(guī)劃事業(yè)路徑，按自己的節(jié)奏做研究和投資，一步一步擴(kuò)展自己的能力圈。
正如那句行話，基金持倉是基金經(jīng)理價值觀、人生觀的折現(xiàn)。透過廣發(fā)聚瑞四年的持倉，我們能看到費(fèi)逸對成長的堅(jiān)定信仰，對長期主義的執(zhí)著，以及強(qiáng)大的定力。他似乎把很多東西都考慮清楚了，在洞察投資之門后，余下只需持續(xù)努力，篤定堅(jiān)守。
古人云：藏于心,篤于行,德必向善,學(xué)必精進(jìn),功自然成。而這，正是費(fèi)逸的投資觀，也是他的價值觀。
遠(yuǎn)見：深耕成長 踐行長期主義
2010年，費(fèi)逸從中國人民大學(xué)畢業(yè)后，加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，負(fù)責(zé)行業(yè)研究。入行前幾年，他覆蓋的是鋼鐵、煤炭、造紙、輕工等周期行業(yè)，隨后幾年覆蓋的是TMT。豐富的研究經(jīng)歷，讓費(fèi)逸擁有更開闊的視野。
金融科班出身的他，在校期間就熟讀彼得·林奇、查理·芒格等海外投資大師的書籍，因此深受其影響，初步形成關(guān)于價值投資的理論框架。而在走上工作崗位后，費(fèi)逸更在實(shí)踐過程中打磨深化，對價值投資有了更深的理解。
“在我的投資框架里，資產(chǎn)的價值是指該資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值�！辟M(fèi)逸認(rèn)為，堅(jiān)持價值投資需要滿足兩個前提條件：第一，企業(yè)具有成長價值；第二，買入時要有安全邊際。因此，他對自己的定位是偏GARP策略：重點(diǎn)配置大盤成長股，希望在相對合理的位置買入，對安全邊際有一定要求。
正如美國哲學(xué)家安·蘭德所說，財(cái)富是一個人認(rèn)知能力的產(chǎn)物。費(fèi)逸也認(rèn)為，投資業(yè)績最終是價值觀在市場上的映射。費(fèi)逸秉持長期主義的價值觀，在他看來，“做長期正確的事情，早晚會沉淀出一個好結(jié)果。反之如果總是做短期正確的事情，那么長期可能有損競爭力。”因此，他在底層方法論上是從長期角度出發(fā)，選擇有長期邏輯的行業(yè)，而不是在全市場做行業(yè)輪動。
“行業(yè)輪動聽上去很美好，但這一策略實(shí)際上很難執(zhí)行，當(dāng)你不是長期在一個行業(yè)做積累，相比于專注在某些行業(yè)的選手，你是處于劣勢的�！� 費(fèi)逸希望能夠在持續(xù)長大的公司上投入自己的時間和精力。因此，他的方法是從中觀入手，在中長期發(fā)展前景好的行業(yè)中精選個股。
“我比較注重長期生意模式，希望我買的公司能看長期，陪伴它5年、10年，在這些公司積累自己的認(rèn)知深度�！� 7年的研究經(jīng)歷中，費(fèi)逸經(jīng)歷過周期行業(yè)的高光與落寞，也見證了科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。因此。當(dāng)他走上投資崗位后，就明確了重點(diǎn)投資時代主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的方向。
“每個國家的資本市場都有時代背景，我們要找到反映這個時代背景的行業(yè)，這些行業(yè)大概率是跑贏的�！苯�(jīng)過大量的研究分析，費(fèi)逸提出兩條投資主線，一條是中國的制造業(yè)升級，另一條是中國的消費(fèi)升級。在他看來，這兩條主線不僅代表著國家未來的發(fā)展方向，也蘊(yùn)含著長期可持續(xù)的投資機(jī)會。
篤行：知行合一 和好公司同行
以扎實(shí)的理論研究基礎(chǔ)，輔之科學(xué)的方法論和勤奮的付出，費(fèi)逸在投資這條路走得踏實(shí)而從容。2017年，費(fèi)逸開始擔(dān)任基金經(jīng)理，先后管理廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)鑫益、廣發(fā)瑞安、廣發(fā)盛興等4只產(chǎn)品。在管理這些組合時，費(fèi)逸踐言于行，堅(jiān)守制造升級和消費(fèi)升級兩條賽道。
作為費(fèi)逸管理時間最長的基金，廣發(fā)聚瑞稱得上是他的代表作。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，費(fèi)逸在廣發(fā)聚瑞的任職累計(jì)收益185.11%，年化收益28.65%，相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益達(dá)153.50%。另外一只任職時間較長的產(chǎn)品是廣發(fā)鑫益，費(fèi)逸的任職累計(jì)收益170.66%，年化收益37.59%，具有較好的上漲彈性。
難能可貴的是，費(fèi)逸的組合持倉和投資理念相互印證，真正做到知行合一。根據(jù)海通證券對廣發(fā)聚瑞的持倉統(tǒng)計(jì)，自2017年末到2021年6月末，TMT和大消費(fèi)的平均持倉分別為37.89%、38.38%。行業(yè)層面，大消費(fèi)賽道以醫(yī)藥和家電為主，先進(jìn)制造以電子為主，三者合計(jì)平均持倉占比接近60%。
海通證券的研究表明，費(fèi)逸在行業(yè)配置上有很強(qiáng)的穩(wěn)定性，始終沿著制造業(yè)升級和消費(fèi)升級進(jìn)行布局。不過，相比重倉一兩個行業(yè)的極致成長選手，費(fèi)逸會在細(xì)分行業(yè)進(jìn)行均衡配置。以廣發(fā)聚瑞今年中報(bào)披露的持倉為例，組合配置超過5個點(diǎn)的行業(yè)有電子、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、通信、家電。
查理芒格曾給出成功投資的兩個原則：原則一，選擇在魚多的地方釣魚；原則二，永遠(yuǎn)不要忘記原則一。行業(yè)配置就是“選擇魚多的地方”，而“釣什么魚”則是聚焦個股。
在費(fèi)逸看來，選股的重點(diǎn)在于對企業(yè)的價值評估，需從行業(yè)空間、管理層、競爭格局和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)四方面出發(fā)去評估判斷，但本質(zhì)還是對企業(yè)的商業(yè)模式和管理層的理解。他認(rèn)為，商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)賺錢的難易程度，而投資企業(yè)歸根結(jié)底還是投人，他希望與優(yōu)秀的企業(yè)家同行。
對于重倉股，只要企業(yè)基本面持續(xù)向上，費(fèi)逸會以持有為主，除非股價階段性大幅上漲導(dǎo)致估值提升，他才會階段性減持。根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年6月30日，廣發(fā)聚瑞合計(jì)有46只重倉股（含新進(jìn)重倉），平均重倉期約3個季度。
堅(jiān)守：投資自洽 聚焦長期回報(bào)
投資，不同的方法論之間沒有高下之分，是投資人持續(xù)自知、自洽、知行合一的結(jié)果。
了解費(fèi)逸從業(yè)經(jīng)歷的人時常會問他，這么豐富的研究經(jīng)驗(yàn)，為什么不做行業(yè)輪動？畢竟，沒有哪一種風(fēng)格能長期占優(yōu)，也沒有哪個行業(yè)能在不同的市場持續(xù)領(lǐng)跑。而行業(yè)輪動則不同，踩著市場風(fēng)口走，把握得好，將會帶來顯著的超額收益。
在費(fèi)逸看來，這是一個概率的選擇。他認(rèn)為，做行業(yè)輪動，沒法指望自己每次輪動都能夠成功，帶有很強(qiáng)的運(yùn)氣成分，但如果能找到一個長期前景向好的行業(yè)，持續(xù)深耕和研究，在熟悉的領(lǐng)域精選個股，勝率會高很多。“我不追求投到每一年最好的行業(yè)，但希望所投行業(yè)是長期趨勢向上的，從5-10年的維度看，行業(yè)的復(fù)合收益率比較高�！�
但拉長時間來看最好的行業(yè)，表現(xiàn)不一定年年頂尖，甚至在某些年份會墊底。費(fèi)逸在走上投資崗位的第二年，就遭遇了這一考驗(yàn)。
2017年，費(fèi)逸開始擔(dān)任基金經(jīng)理，他選了兩個最看好的行業(yè)——醫(yī)藥和電子。次年，受外部形勢變化和行業(yè)周期影響，電子成為當(dāng)年度表現(xiàn)最差的行業(yè)，醫(yī)藥也受行業(yè)政策沖擊當(dāng)年收跌。中長期最看好的兩大行業(yè)表現(xiàn)低迷，這讓費(fèi)逸深入反思，是方法論有問題，還是選錯了行業(yè)？要不要做行業(yè)輪動，去找當(dāng)年景氣好的行業(yè)？
經(jīng)過反復(fù)斟酌思考，費(fèi)逸最終選擇堅(jiān)持自己的策略。不過，基于產(chǎn)業(yè)的長期趨勢和行業(yè)周期，他對電子行業(yè)的細(xì)分配置方向做了修正，主戰(zhàn)場由消費(fèi)電子變?yōu)榘雽?dǎo)體。2019年和2020年，電子和醫(yī)藥成為當(dāng)年的熱門板塊，其中在2019年，電子（申萬一級行業(yè)）以超70%的漲幅在全市場排名第1，且大幅收復(fù)了2018年的回撤。截至2021年10月15日，電子和醫(yī)藥均是2018年以來漲幅前十的行業(yè)。
作為中生代基金經(jīng)理，費(fèi)逸身上有著同齡人少見的淡定、沉著。生活中的他，說話不緊不慢，但卻有著強(qiáng)大的定力。無論是面對2018年熊市時的挑戰(zhàn)，還是2021年的周期行情，他都能堅(jiān)守初心，篤定地沿著選定的方向前行。
例如，今年上半年，鋼鐵、煤炭等重周期行業(yè)表現(xiàn)較好，但作為從周期研究員起步成長起來的基金經(jīng)理，費(fèi)逸并未參與這波行情，核心原因是他認(rèn)為這是一筆估值修復(fù)的錢，不符合他的投資邏輯。
“如果經(jīng)常無視自己的能力圈，偏離方法論，什么錢都想賺，本質(zhì)上這種盈利模式是不穩(wěn)定的，運(yùn)氣的成分偏多。而投資時代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，與時代緊緊站在一起，里面會涌現(xiàn)出非常多機(jī)會，而且，這個跨度很長，你有足夠多的時間去學(xué)習(xí)、參與，實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。”
在費(fèi)逸看來，投資要有所為，有所不為。一個人的投資邏輯和方法論要經(jīng)得起時間的檢驗(yàn)，如果偏離方法論去投資，短期可能賺錢，但長期并不具有持續(xù)性，還會影響精力分配。如果抓住這種“偏財(cái)”導(dǎo)致風(fēng)格和方法漂移，那無疑是撿了芝麻掉了西瓜，并不可取。
看得清，培養(yǎng)遠(yuǎn)見；跟得上，堅(jiān)定篤行；守得住，永葆初心。這不僅是廣發(fā)基金費(fèi)逸給自己的投資、給職業(yè)規(guī)劃提出的要求，也是他人生中歷久彌新的航標(biāo)。
