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相聚資本梁輝:2020年堅定看好科技和周期股機會

林榮華中國證券報·中證網(wǎng)

  

  在公募行業(yè)多次榮獲金牛獎后,距今有著17年證券從業(yè)經(jīng)歷的梁輝在2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募,身為相聚資本總經(jīng)理、投資總監(jiān)的他近年又接連斬獲了多個金牛獎項。

  展望2020年行情,梁輝認(rèn)為,明年市場走勢趨于溫和,基金業(yè)績將出現(xiàn)分化。板塊方面,消費股整體機會不大,堅定看好5G、自主可控等科技股的表現(xiàn)以及周期性成長股的配置機會。

  消費股整體機會不大

  中國證券報:怎么看待2020年市場的整體行情表現(xiàn)?

  梁輝:整體而言,可能上半年的機會多于下半年,市場走勢會比較溫和。具體看,宏觀經(jīng)濟(jì)方面會比較穩(wěn),物價以及通脹不會對貨幣政策造成明顯制約,同時積極的財政政策也會發(fā)力,因此經(jīng)濟(jì)將會有不錯表現(xiàn)。在外資方面,由于一些國際指數(shù)新的“納A”計劃還沒確定,因此大概率被動配置的外資資金規(guī)模不如2019年,同時外部環(huán)境整體也會比較平穩(wěn)。從公募、私募基金的整體收益來說,可能比2019年會低一些,而且會出現(xiàn)業(yè)績分化。

  中國證券報:明年應(yīng)采取怎樣的投資策略?

  梁輝:經(jīng)過2019年的結(jié)構(gòu)性行情,我們更加堅信自己的選股能力,對具備空間大、護(hù)城河深、盈利高質(zhì)量增長、安全邊際足等特點的公司,會更加堅定配置。雖然這些個股也會受市場短期下挫影響出現(xiàn)下跌,但如果市場沒有大的風(fēng)險,放三個月或者半年時間繼續(xù)創(chuàng)新高的幾率很大。因此,如果市場沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,比如估值體系發(fā)生重大變化,基于對持倉公司的堅定信心,可以采取持有的策略。

  中國證券報:今年優(yōu)質(zhì)消費、科技股估值擴張很明顯,未來怎么看待這些個股的投資價值?

  梁輝:我們2019年第三季度持倉中的消費股、科技股占比差不多各有一半,但在第三季度末、第四季度初增加了科技股的配置,這主要是從風(fēng)險收益比考慮的。部分消費股質(zhì)地依舊很好,長期增長確定性很強,所以市場也給出了估值溢價,但很多消費股的估值處在歷史最高位,未來的預(yù)期收益有所降低。但是需要強調(diào)的是,有些科技股處在一個更快的成長階段,而且估值顯得比較低,因此預(yù)期收益更高,也更有吸引力。同時,四季度以來市場風(fēng)險偏好上升,相對來說,優(yōu)質(zhì)科技股的投資價值優(yōu)于消費股。

  從2020年看,消費股整體的機會不是特別大,但是我們的持倉中也還保留了一部分,主要因為消費股的收益確定性比較高,能夠在組合中起到平抑作用,如果其他板塊出現(xiàn)更好的投資品種,我們會考慮調(diào)倉過去。

  堅定看好科技股

  中國證券報:今年四季度以來,優(yōu)質(zhì)的一線科技股繼續(xù)上漲。有觀點認(rèn)為一些偏二線的科技股也將迎來估值擴張,對此怎么看?

  梁輝:今年以來優(yōu)質(zhì)科技龍頭股的上漲一方面緣于盈利增長,另一方面緣于估值修復(fù)。目前的估值水平不能算便宜,但長期看還是屬于能夠接受的水平,雖然估值修復(fù)接近完成,但還是能夠享受業(yè)績增長帶來的股價上漲。在具體選股上,我們更傾向于選擇龍頭公司,哪怕龍頭公司的估值稍微高一點。主要原因在于科技股所處的行業(yè)競爭總體比較激烈,產(chǎn)品降價的壓力始終存在,龍頭公司更有可能成為最后的贏家。

  中國證券報:目前科技股中還有哪些投資機會?

  梁輝:我們看好5G、自主可控等領(lǐng)域,比如操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、軟件國產(chǎn)化等,這其中的投資機會依然較多。當(dāng)然,這些領(lǐng)域里的很多個股還處在邏輯發(fā)酵階段,體現(xiàn)到業(yè)績上整體還不是很明顯,因此估值貌似有些高,但是成長空間廣闊,所處的行業(yè)利潤率很高,而目前市值都不大,存在投資機會。當(dāng)然,挖掘這些機會需要很詳細(xì)的甄別,從邏輯上看,一方面要具備國產(chǎn)替代的迫切性,另一方面需要具備在一定時間內(nèi)兌現(xiàn)業(yè)績的可能性。

  中國證券報:一些科技股如自主可控細(xì)分領(lǐng)域,是否可能存在邏輯兌現(xiàn)時間過長的問題?

  梁輝:我們對這方面還是很有信心的。經(jīng)過多年發(fā)展,一些細(xì)分領(lǐng)域取得自主突破,其實難度正在日益降低,而且中國目前享受著“工程師紅利”。比如,近年來各大電商持續(xù)展開各種購物活動,購物時點的并發(fā)數(shù)據(jù)特別大,如果沒有很核心的硬件、軟件去配合支持,恐怕難以實現(xiàn),這個領(lǐng)域中國已經(jīng)持續(xù)探索多年,取得了一些成果。事實上,在各種購物時點,中國的并發(fā)數(shù)據(jù)是超過美國的,國內(nèi)這方面的需求可以說是走在世界最前沿了,因此這個需求只能自主去解決;ㄥX引進(jìn)國外技術(shù),一是不劃算,二是未必能解決問題。因此,在很多領(lǐng)域中國的國產(chǎn)化步伐是不會停止的,而且會越來越快,這中間會慢慢誕生一些核心標(biāo)的,逐步兌現(xiàn)利潤,最終變成未來的藍(lán)籌股,這個進(jìn)程是很確定的。

  周期性機會凸顯

  中國證券報:除了科技股,2020年還看好哪些板塊?

  梁輝:說到2020年市場的投資機會,還有一些周期性行業(yè)中具備成長能力的個股配置價值凸顯。比如,汽車、新能源汽車、家電、家居、餐飲、旅游等行業(yè)目前估值處在底部,在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下,這些行業(yè)中的一些個股存在機會。但是需要關(guān)注兩方面因素,一方面行業(yè)自身的恢復(fù)速度有多快;另一方面,在經(jīng)濟(jì)基本面沒有超預(yù)期的情況下,公司自身能否有較好的成長,這一點很重要,需要綜合安全性、成長空間、盈利增長等多方面進(jìn)行考慮。

  中國證券報:如何看待周期股的業(yè)績增長確定性?

  梁輝:這個領(lǐng)域里面還是有一些確定性的機會,特別是有些公司自身發(fā)展處在上升階段。比如,汽車行業(yè)未來的整體增速可能是在-5%至5%的區(qū)間內(nèi),但是行業(yè)中的差異很大。有的公司需要在行業(yè)增速快的時候才能掙錢,行業(yè)增速下降就虧損;但有的公司在行業(yè)增速不佳的時候,雖然盈利是下降的,但是市占率是上升的。當(dāng)行業(yè)增速提高的時候,市占率會繼續(xù)上升,而且盈利水平還能出現(xiàn)爆發(fā),這樣的正循環(huán)持續(xù)下去,就可能成長為領(lǐng)頭羊公司,類似的投資機會值得挖掘。

  

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