相聚資本梁輝：2020年堅定看好科技和周期股機會

　　在公募行業(yè)多次榮獲金牛獎后，距今有著17年證券從業(yè)經(jīng)歷的梁輝在2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，身為相聚資本總經(jīng)理、投資總監(jiān)的他近年又接連斬獲了多個金牛獎項。

　　展望2020年行情，梁輝認(rèn)為，明年市場走勢趨于溫和，基金業(yè)績將出現(xiàn)分化。板塊方面，消費股整體機會不大，堅定看好5G、自主可控等科技股的表現(xiàn)以及周期性成長股的配置機會。

　　消費股整體機會不大

　　中國證券報：怎么看待2020年市場的整體行情表現(xiàn)？

　　梁輝：整體而言，可能上半年的機會多于下半年，市場走勢會比較溫和。具體看，宏觀經(jīng)濟(jì)方面會比較穩(wěn)，物價以及通脹不會對貨幣政策造成明顯制約，同時積極的財政政策也會發(fā)力，因此經(jīng)濟(jì)將會有不錯表現(xiàn)。在外資方面，由于一些國際指數(shù)新的“納A”計劃還沒確定，因此大概率被動配置的外資資金規(guī)模不如2019年，同時外部環(huán)境整體也會比較平穩(wěn)。從公募、私募基金的整體收益來說，可能比2019年會低一些，而且會出現(xiàn)業(yè)績分化。

　　中國證券報：明年應(yīng)采取怎樣的投資策略？

　　梁輝：經(jīng)過2019年的結(jié)構(gòu)性行情，我們更加堅信自己的選股能力，對具備空間大、護(hù)城河深、盈利高質(zhì)量增長、安全邊際足等特點的公司，會更加堅定配置。雖然這些個股也會受市場短期下挫影響出現(xiàn)下跌，但如果市場沒有大的風(fēng)險，放三個月或者半年時間繼續(xù)創(chuàng)新高的幾率很大。因此，如果市場沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，比如估值體系發(fā)生重大變化，基于對持倉公司的堅定信心，可以采取持有的策略。

　　中國證券報：今年優(yōu)質(zhì)消費、科技股估值擴張很明顯，未來怎么看待這些個股的投資價值？

　　梁輝：我們2019年第三季度持倉中的消費股、科技股占比差不多各有一半，但在第三季度末、第四季度初增加了科技股的配置，這主要是從風(fēng)險收益比考慮的。部分消費股質(zhì)地依舊很好，長期增長確定性很強，所以市場也給出了估值溢價，但很多消費股的估值處在歷史最高位，未來的預(yù)期收益有所降低。但是需要強調(diào)的是，有些科技股處在一個更快的成長階段，而且估值顯得比較低，因此預(yù)期收益更高，也更有吸引力。同時，四季度以來市場風(fēng)險偏好上升，相對來說，優(yōu)質(zhì)科技股的投資價值優(yōu)于消費股。

　　從2020年看，消費股整體的機會不是特別大，但是我們的持倉中也還保留了一部分，主要因為消費股的收益確定性比較高，能夠在組合中起到平抑作用，如果其他板塊出現(xiàn)更好的投資品種，我們會考慮調(diào)倉過去。

　　堅定看好科技股

　　中國證券報：今年四季度以來，優(yōu)質(zhì)的一線科技股繼續(xù)上漲。有觀點認(rèn)為一些偏二線的科技股也將迎來估值擴張，對此怎么看？

　　梁輝：今年以來優(yōu)質(zhì)科技龍頭股的上漲一方面緣于盈利增長，另一方面緣于估值修復(fù)。目前的估值水平不能算便宜，但長期看還是屬于能夠接受的水平，雖然估值修復(fù)接近完成，但還是能夠享受業(yè)績增長帶來的股價上漲。在具體選股上，我們更傾向于選擇龍頭公司，哪怕龍頭公司的估值稍微高一點。主要原因在于科技股所處的行業(yè)競爭總體比較激烈，產(chǎn)品降價的壓力始終存在，龍頭公司更有可能成為最后的贏家。

　　中國證券報：目前科技股中還有哪些投資機會？

　　梁輝：我們看好5G、自主可控等領(lǐng)域，比如操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、軟件國產(chǎn)化等，這其中的投資機會依然較多。當(dāng)然，這些領(lǐng)域里的很多個股還處在邏輯發(fā)酵階段，體現(xiàn)到業(yè)績上整體還不是很明顯，因此估值貌似有些高，但是成長空間廣闊，所處的行業(yè)利潤率很高，而目前市值都不大，存在投資機會。當(dāng)然，挖掘這些機會需要很詳細(xì)的甄別，從邏輯上看，一方面要具備國產(chǎn)替代的迫切性，另一方面需要具備在一定時間內(nèi)兌現(xiàn)業(yè)績的可能性。

　　中國證券報：一些科技股如自主可控細(xì)分領(lǐng)域，是否可能存在邏輯兌現(xiàn)時間過長的問題？

　　梁輝：我們對這方面還是很有信心的。經(jīng)過多年發(fā)展，一些細(xì)分領(lǐng)域取得自主突破，其實難度正在日益降低，而且中國目前享受著“工程師紅利”。比如，近年來各大電商持續(xù)展開各種購物活動，購物時點的并發(fā)數(shù)據(jù)特別大，如果沒有很核心的硬件、軟件去配合支持，恐怕難以實現(xiàn)，這個領(lǐng)域中國已經(jīng)持續(xù)探索多年，取得了一些成果。事實上，在各種購物時點，中國的并發(fā)數(shù)據(jù)是超過美國的，國內(nèi)這方面的需求可以說是走在世界最前沿了，因此這個需求只能自主去解決�；ㄥX引進(jìn)國外技術(shù)，一是不劃算，二是未必能解決問題。因此，在很多領(lǐng)域中國的國產(chǎn)化步伐是不會停止的，而且會越來越快，這中間會慢慢誕生一些核心標(biāo)的，逐步兌現(xiàn)利潤，最終變成未來的藍(lán)籌股，這個進(jìn)程是很確定的。

　　周期性機會凸顯

　　中國證券報：除了科技股，2020年還看好哪些板塊？

　　梁輝：說到2020年市場的投資機會，還有一些周期性行業(yè)中具備成長能力的個股配置價值凸顯。比如，汽車、新能源汽車、家電、家居、餐飲、旅游等行業(yè)目前估值處在底部，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，這些行業(yè)中的一些個股存在機會。但是需要關(guān)注兩方面因素，一方面行業(yè)自身的恢復(fù)速度有多快；另一方面，在經(jīng)濟(jì)基本面沒有超預(yù)期的情況下，公司自身能否有較好的成長，這一點很重要，需要綜合安全性、成長空間、盈利增長等多方面進(jìn)行考慮。

　　中國證券報：如何看待周期股的業(yè)績增長確定性？

　　梁輝：這個領(lǐng)域里面還是有一些確定性的機會，特別是有些公司自身發(fā)展處在上升階段。比如，汽車行業(yè)未來的整體增速可能是在-5%至5%的區(qū)間內(nèi)，但是行業(yè)中的差異很大。有的公司需要在行業(yè)增速快的時候才能掙錢，行業(yè)增速下降就虧損；但有的公司在行業(yè)增速不佳的時候，雖然盈利是下降的，但是市占率是上升的。當(dāng)行業(yè)增速提高的時候，市占率會繼續(xù)上升，而且盈利水平還能出現(xiàn)爆發(fā)，這樣的正循環(huán)持續(xù)下去，就可能成長為領(lǐng)頭羊公司，類似的投資機會值得挖掘。