以穩(wěn)健應對波動 順周期風格配置
□國金證券 金融產(chǎn)品中心
9月以來，A股避險情緒升溫，同時北向資金的階段性流出也對資金面構(gòu)成壓力，市場量能持續(xù)萎縮。當前，從流動性環(huán)境上看，國內(nèi)短期或仍維持相對寬松的基調(diào)，隨著中長期居民資產(chǎn)由理財產(chǎn)品向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，A股向上的邏輯并未改變。而從個股層面上看，盈利和估值仍將是市場關注的重點。在短期避險情緒得到集中釋放后，市場氛圍或有所好轉(zhuǎn)，預計短期A股將以震蕩上行為主。債市方面，由于債市已然回調(diào)至疫情前水平，持續(xù)向上空間不大，大概率維持震蕩走勢，后續(xù)需關注預期變化對債券市場帶來的擾動。當前階段，投資者需注重組合穩(wěn)健屬性，通過多元化的風格搭配，從而增加組合配置在不同市場環(huán)境下的應對能力。
大類資產(chǎn)配置
盡管近期A股遭遇些許波動，但長期震蕩向上的格局不變，在當前背景下，權(quán)益類基金仍可作為重點的關注方向。在權(quán)益類基金的選擇上，建議投資者立足基金經(jīng)理中長期的管理能力，長期業(yè)績持續(xù)性突出、阿爾法獲取能力較強，且業(yè)績持續(xù)性、穩(wěn)健性較好的基金產(chǎn)品可作為底倉，同時基金配置中順周期板塊參與較多或周期風格鮮明的產(chǎn)品可作為配置的補充。在債券型基金的配置中，可重點考察基金經(jīng)理自上而下的投資能力，建議關注穩(wěn)健類信用債來應對市場波動，同時含權(quán)債券型基金可以較好把握權(quán)益市場機會。在QDII配置方面，建議權(quán)益類資產(chǎn)作為組合收益來源核心，把握較確定性收益，同時充分發(fā)揮QDII可覆蓋海外多元細分市場的優(yōu)勢，在多個領域甄選績優(yōu)品種，以配置多樣性應對外部不確定性風險因素，實現(xiàn)跨市場的風險分散。
權(quán)益類開放式基金：
保持底倉穩(wěn)健 兼顧順周期風格
經(jīng)濟基本面復蘇以及資金面相對充裕的格局尚未發(fā)生變化，市場環(huán)境對于權(quán)益類資產(chǎn)仍相對友好，但當前消費、科技、醫(yī)藥等行業(yè)估值水平已處于近年高位。在以時間換空間、等待估值消化的同時，后續(xù)在業(yè)績披露的過程中也將進一步加劇局部的分化，市場或更多關注業(yè)績優(yōu)勢帶來的阿爾法機會。因此，從自下而上維度出發(fā)，能夠與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品仍可作為底倉型品種�？萍碱I域以及食品、醫(yī)藥等大消費領域隨著業(yè)績對估值逐步消化，長期來看板塊配置價值仍存。從中短期來看，伴隨著當前經(jīng)濟復蘇，順周期板塊機會有望擴散，尤其在較低的估值優(yōu)勢下，投資者配置意愿也將有所提升。今年以來，基金在順周期行業(yè)上進行明顯減倉，順周期行業(yè)整體配置比例均處歷史低位，行業(yè)擁擠度較低。在具體產(chǎn)品篩選上，一方面篩選在周期風格或順周期資產(chǎn)參與較多、主題定位較為鮮明的產(chǎn)品，在配置的過程中可發(fā)揮其工具特征的屬性；另一方面，投資風格相對平衡、兼顧順周期類資產(chǎn)以及消費成長類風格的基金產(chǎn)品，也可作為組合配置的補充。
固定收益類基金：
注重基礎收益 持續(xù)布局“固收+”
經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體持續(xù)復蘇，工業(yè)、投資、消費累計同比持續(xù)收窄，但改善幅度較弱；資金面上，未來市場流動性大概率持續(xù)合理充裕，各期限資金利率8月呈現(xiàn)先回升后震蕩的形態(tài)。建議以穩(wěn)健類信用債基金配置為主，累積票息回報，抵御市場波動；同時可適當配置含權(quán)債券基金，把握基本面邊際改善下的權(quán)益市場投資機會。在二級債基的選擇上，考慮到今年以來權(quán)益市場呈現(xiàn)明顯分化格局，成長股估值進一步抬升，短期看價值股配置性價比在逐漸抬升，建議關注權(quán)益配置均衡產(chǎn)品，可以更好抵御估值高位下可能的下跌風險。
QDII基金：
構(gòu)建多元組合把握確定性
盡管海外金融市場已自3月疫情沖擊的暴跌中逐步恢復，但全球的經(jīng)濟活動和企業(yè)盈利遭遇大幅收縮，且美國大選等諸多不確定性仍存，把握住當下的確定性和多元分散風險成為基金投資的重中之重。美股方面，隨著美國疫情出現(xiàn)拐點、聯(lián)儲釋放長期寬松信號，美股指數(shù)具備一定支撐。但隨著估值再度高企，不確定性對股市的擾動愈加不容忽視，建議投資受疫情沖擊較輕、景氣度相對較高的納指。港股方面，市場風格延續(xù)分化，指數(shù)漲幅相對落后但部分個股較為活躍，預計個股機會依舊大于市場的系統(tǒng)性機會，而圍繞稀缺性布局優(yōu)質(zhì)龍頭是主動管理型基金的優(yōu)勢。黃金資產(chǎn)方面，全球?qū)嶋H利率低迷，疊加階段性避險需求刺激，黃金趨勢性上漲預期不改。
