馮騁：深度研究精準(zhǔn)出擊 筑造科技研究壁壘
天下武功唯快不破。
TMT行業(yè)日新月異，如何在快速的產(chǎn)業(yè)迭代中把握投資的真諦？廣發(fā)基金研究發(fā)展部TMT小組使出的正是疾風(fēng)驟雨式的詠春拳法，他們站在產(chǎn)業(yè)趨勢的前端，深度研究精準(zhǔn)出擊。
2019年二季度，當(dāng)市場對半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)周期仍有疑慮時，TMT小組研究員與基金經(jīng)理一同在產(chǎn)業(yè)鏈上下游奔忙。當(dāng)國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)邏輯得到驗證后，他們果斷將半導(dǎo)體的評級調(diào)整為超配。得益于對電子行情的精準(zhǔn)把握，2019年廣發(fā)基金旗下6只產(chǎn)品收益超80%，3只產(chǎn)品收益超100%。
投研比肩 精準(zhǔn)捕捉行業(yè)拐點
談到去年對科技板塊的精準(zhǔn)把握，馮騁表示，一方面是基金經(jīng)理的專業(yè)判斷，另一方面是研究部提供了扎實的研究支持。
“研究員提供素材，基金經(jīng)理來做菜，兩者比肩而上互相配合，取得了不錯的成績�！� 馮騁說。2019年5月，中美貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，市場對半導(dǎo)體持悲觀態(tài)度，認(rèn)為行業(yè)景氣周期要到2020年才可能反轉(zhuǎn)。但他們提出的邏輯假設(shè)是科技巨頭啟動國產(chǎn)替代計劃，將會導(dǎo)致行業(yè)供需格局發(fā)生明顯變化，半導(dǎo)體的行業(yè)景氣或提前見底反轉(zhuǎn)。
隨后兩個月，偏好科技方向的基金經(jīng)理、TMT研究小組通過一線調(diào)研和數(shù)據(jù)跟蹤，驗證了這個邏輯�！拔覀儼l(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的進度確實在加快，產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明確。同時，電子研究員通過專家訪談、下游客戶訂單等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)相關(guān)公司月度訂單數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比大幅增長�！瘪T騁介紹。
基于產(chǎn)業(yè)鏈研究，TMT小組認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)景氣將見底反轉(zhuǎn)，果斷把半導(dǎo)體的評級調(diào)整到超配。這一動作領(lǐng)先市場，為廣發(fā)基金旗下多位基金經(jīng)理贏得了底部加倉的時機。由此，外界評價廣發(fā)基金是市場中“買得比較多、配置相對比較早”的機構(gòu)。
深入產(chǎn)業(yè)緊密跟蹤 在變化中找到不變的真諦
為何TMT組的研究能夠領(lǐng)先于市場？馮騁將其歸結(jié)為兩個因素：一是公司配備了梯隊完整、經(jīng)驗豐富的研究員，他們經(jīng)歷過完整的科技周期，對行業(yè)景氣變化比較敏感。二是TMT小組建立了數(shù)據(jù)跟蹤體系，包括行業(yè)數(shù)據(jù)庫、中觀數(shù)據(jù)庫等，保持月度或者季度更新的頻率，由此，研究員對子行業(yè)出現(xiàn)拐點的敏感性有了客觀的依據(jù)。
相比其他行業(yè)，TMT行業(yè)的一大特點是技術(shù)快速迭代�！俺藬�(shù)據(jù)跟蹤、體系化研究，我們需要對新的技術(shù)、新的產(chǎn)業(yè)趨勢緊密跟蹤，對技術(shù)變革和需求變化保持高度敏感�！瘪T騁認(rèn)為，TMT研究核心是把握兩點：一是技術(shù)變革，技術(shù)催生新的需求；二是產(chǎn)業(yè)政策的變化。為此，他們通過三大維度來建立研究壁壘。
首先，深入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，通過對行業(yè)的緊密跟蹤、深入調(diào)研，感受行業(yè)技術(shù)變革帶來的新需求變化。同時，建立和完善數(shù)據(jù)跟蹤體系，通過高頻度的數(shù)據(jù)跟蹤，保持對行業(yè)趨勢變化的敏感性。
第二，對產(chǎn)業(yè)鏈深入研究，當(dāng)出現(xiàn)新的需求變化時，能夠快速找到格局較好的細分領(lǐng)域，搶占先機。
第三，通過深度研究發(fā)現(xiàn)真正的好公司。馮騁指出，雖然科技行業(yè)變化很快，但真正的好公司往往具備更長期的核心競爭力，可以快速應(yīng)對這種變化，對于這類公司，TMT小組會對其做深度研究和更緊密的跟蹤。
“我們寫深度報告時，要把核心競爭力和競爭壁壘講清楚，而不會過度關(guān)注短期業(yè)績或者短期催化�！� 馮騁說，深度研究體現(xiàn)在當(dāng)公司遇到問題，股價跌下來時，你知道哪個位置是底部，敢于加倉。
