高杠桿的財富效應
“近期我身邊有不少買入及持有認購期權的朋友都賺錢了。”上周五，一位業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，他的一位客戶在上周二以不到200元的價格買入6月份執(zhí)行價2.400的認購期權，到上周五已經(jīng)漲至900元，三天時間翻了近五倍。
上周，A股市場上大盤藍籌王者歸來。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至上周五收盤，上證50ETF現(xiàn)貨報2.466，周漲幅為4.71%，如此大的漲幅可謂今年首次出現(xiàn)。
現(xiàn)貨市場亮點不斷，期權市場無疑也充分展現(xiàn)了其高杠桿和靈敏度。光大期貨期權部張毅指出，上證50ETF期權6月平值認購期權標準合約周度升幅高達9倍，6月平值認沽期權同期累計下跌76.94%�！斑@主要是受50ETF上周大漲以及期權隱含波動率大幅走高的雙重因素影響�！�
華林證券衍生品交易部檀君君也指出，上周四，50ETF現(xiàn)貨大幅攀升2.96%，當天認購期權順勢飆漲，其中行權價2.500的認購期權更是一度穩(wěn)定在8倍收益附近，期權的杠桿效應和財富效應得到完美詮釋。
“如果投資者看好后市，在5月23日以203元/張的價格買入100張行權價格為2.400元的6月認購期權，則截至5月24日收盤，該期權合約上漲539元/張，漲幅達265.52%，不考慮手續(xù)費的話，平倉可獲利53900元�！惫獯笃谪浧跈嘌芯繂T劉瑾瑤指出。
長江期貨期權業(yè)務部副總經(jīng)理李富表示，雖然近兩周50ETF走出了一波反彈，不過整個期權市場在稍早的時候都還比較平靜，隱含波動率一直在低位徘徊，市場成交活躍度并未有明顯起色。指導上周四50ETF大漲近3%之后，受現(xiàn)貨強勁上攻帶動，認購期權方才發(fā)力，普遍大漲。
“市場波動加劇的時候，對期權交易者而言是好的參與機會。不過，對于單純的方向性投機，需要注意風險的防范。短期來看，隱含波動率的突然劇增不可持續(xù)，回落的可能性較大，可嘗試階段性做空波動率�！崩罡徽f。
成交創(chuàng)新高 功能發(fā)揮良好
自2015年2月9日上市以來，上證50ETF期權市場成交量穩(wěn)步上升。就在近期期權的財富效應顯現(xiàn)之際，期權市場成交也出現(xiàn)井噴。上周有多個交易日，上證50ETF期權成交量破百萬，市場情緒被充分激發(fā)。上周四，50ETF期權單日成交量更是達到1572296張，較上一交易日增加95.96%，創(chuàng)下歷史新高。其中，認購期權成交量929700張，認沽期權成交量642596張，也紛紛刷新了期權上市以來的歷史紀錄。持倉方面，截至上周五收盤，50ETF期權總持倉為1536075張，較前一周減少14.62%。
近期的數(shù)據(jù)顯示，上證50ETF期權市場平穩(wěn)發(fā)展的良好勢頭仍在延續(xù)。李富統(tǒng)計5月的期權成交持倉數(shù)據(jù)指出，成交量方面，5月日均成交65萬張左右，較4月的55.3萬張有大幅提高；持倉量方面，5月日均持倉174萬張左右，與4月的173.6萬張相當。
“從為股票持有者提供風險轉(zhuǎn)移的角度看，50ETF期權的功能的體現(xiàn)逐步明顯。2016年，市場保險交易行為占比為14.61%，年末市場受保市值為85.99億元，較年初增長153%，單日受保市值最高達到106.55億元，日均受保市值達到58.17億元，較2015年增長243%�！崩罡徽f。
檀君君也指出，認購期權的成交量穩(wěn)步提升，這表明期權作為股市晴雨表的功能進一步得到了有效驗證和市場認可。
“期權的推出給投資者提供了更為豐富而靈活的投資工具。期權多空皆有策略、T+0交易、買賣雙方權利義務不對等、保證金制度、風險轉(zhuǎn)移等特點吸引了越來越多投資者參與。”劉瑾瑤說。
北京盈創(chuàng)世紀投資管理有限公司總裁韓冬表示，從歷史數(shù)據(jù)可以看出，50ETF期權總成交量整體上就是一個不斷上升的趨勢。隨著越來越多投資者和機構參與期權市場，這一數(shù)據(jù)的放大是必然趨勢。期權升溫，一方面是其功能的體現(xiàn)，有必然性；另一方面是行情的配合。
期現(xiàn)結(jié)合成殺手锏
其實，不僅期權，股指期貨市場也對近期的市場變化作出明顯反應。隨著A股市場創(chuàng)業(yè)板與上證綜指表現(xiàn)一下一上，“二八分化”升級成“一九分化”，期指也默契地“分了手”。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，上周上證50ETF主力IH1706累計上漲4.94%，滬深300期指主力IF1706合約累計上漲2.92%，而中證500ETF主力IC1706合約卻下跌了1.67%。
春江水暖鴨先知。業(yè)內(nèi)人士表示，上證50ETF期權的成交量和持倉量均實現(xiàn)穩(wěn)步增長，期權市場的功能發(fā)揮日臻完善，建議普通證券投資者盡可能多地關注作為A股市場晴雨表的期權市場，利用期權產(chǎn)品對現(xiàn)貨頭寸做出合理布局和配置。
劉瑾瑤就持偏樂觀的態(tài)度。其指出，雖然上周四市場大漲帶動期權隱含波動率走高，但目前仍維持低位震蕩格局。投資者可持續(xù)關注期權隱含波動率和上海證券交易所公布的中國波指（IVX）的變化。如果出現(xiàn)大幅上升，則在一定程度上反映了投資者風險偏好的上升，股市或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅波動。操作策略方面，維持偏多觀點，建議投資者擇機構建6月期權牛市垂直價差組合。
“金融等板塊放量領漲與題材股的絕地反擊等因素，使得市場信心可能得到一定程度提振�！碧淳舱J為，對于期權方向性投資者，震蕩看多仍不失為迎合當前市場行情的較好選擇，積極的投資者可繼續(xù)持有認購期權，穩(wěn)健型投資者可適當介入牛市垂直價差組合策略。
張毅也認為目前仍可耐心持有6月期權的牛市垂直價差合約�！坝捎谀壳皽罟善卑鍓K分化的跡象較為明顯，以上證50ETF為代表的藍籌股的投資價值得到更多投資認同，其板塊的總體表現(xiàn)要明顯強于其他的板塊。”
不過，也有一些業(yè)內(nèi)人士持相對謹慎的態(tài)度。方正中期期貨研究員彭博認為，6月臨近分紅季，50ETF所代表的優(yōu)質(zhì)上市公司在短時間內(nèi)依然將受到追捧，行情上漲仍可持續(xù)。不過需要注意，宏觀基本面及資金面并未出現(xiàn)顯著改善。6月美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，配合美國大規(guī)模減稅及縮表政策，美元回流趨勢將更加明顯，這利空A股市場。而6月末，銀行資金回流也可能造成市場整體資金緊張�！翱傮w來看，50ETF或維持上有頂、下有底的震蕩走勢，波動率將維持低位，目前認購期權大漲反而給了投資者賣出認購期權獲取權利金的絕好機會，投資者可以逢高賣出6月2.450及2.500附近的認購期權�！�
“目前，考慮到市場風險特征，參與者直接參與方向性交易的占比在降低，50ETF整體仍在區(qū)間震蕩，建議當前操作以期權與現(xiàn)貨結(jié)合為主，比如運用期權輔助現(xiàn)貨解套、震蕩行情下備兌開倉增強收益等�！崩罡徽J為。
上周，A股市場“二八分化”升級成為“一九分化”�，F(xiàn)貨分化之際，期指市場也是默契地“分手”，期權市場更是將高杠桿和高靈敏度的特征展現(xiàn)得淋漓盡致。
“上證50ETF暴漲約3%，6月份執(zhí)行價2.500的認購期權漲幅高達795%，這就是期權的魅力！還不了解期權是怎么回事兒的投資者要抓緊了……”面對上周四期權市場的行情，有投資者如此感慨。
業(yè)內(nèi)人士指出，期權成交量創(chuàng)下新高，活躍度明顯提升，功能得到較好發(fā)揮。建議當前操作以期權與現(xiàn)貨結(jié)合為主，如運用期權輔助現(xiàn)貨解套、震蕩行情下備兌開倉增強收益等。（記者 葉斯琦）
