中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放加碼 貨幣政策更精準(zhǔn)

　　9月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）公布在即。專家認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)或隨MLF（中期借貸便利）操作的中標(biāo)利率大概率保持不變。當(dāng)前，央行貨幣政策工具箱儲(chǔ)備充足。展望四季度，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不會(huì)改變背景下，央行更可能運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)施“精準(zhǔn)滴灌”。

　　LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前央行已形成“逆回購(gòu)-MLF-LPR”的貨幣政策傳導(dǎo)路線。在此前央行開展6000億元MLF操作中，中標(biāo)利率未變。因此，專家預(yù)測(cè)LPR報(bào)價(jià)或隨之按兵不動(dòng)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，這段時(shí)間銀行邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)9月LPR報(bào)價(jià)動(dòng)力不足。根據(jù)央行公告，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。這意味著，銀行凈息差對(duì)LPR報(bào)價(jià)敏感度將進(jìn)一步上升，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)將趨于謹(jǐn)慎。

　　光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，央行在超額續(xù)做MLF的同時(shí)，仍維持MLF利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，9月LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。

　　增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放

　　進(jìn)入季末月，央行明顯加快流動(dòng)性投放。專家認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不會(huì)改變，央行近期流動(dòng)性操作更多是對(duì)沖性質(zhì)，尤其是重新增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)的意圖明顯。

　　9月15日央行開展6000億元MLF操作，9月17日有1筆MLF到期，規(guī)模2000億元。央行提前實(shí)現(xiàn)足量續(xù)做，超額投放中期流動(dòng)性4000億元。這是8月以來，央行連續(xù)第二個(gè)月對(duì)當(dāng)月到期MLF實(shí)施超額續(xù)做。

　　天風(fēng)證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬表示，8月以來，央行通過高頻率和相對(duì)大額的逆回購(gòu)操作對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款影響，在8月和9月連續(xù)進(jìn)行增量MLF投放，以呵護(hù)銀行體系流動(dòng)性。這也表明，央行對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行所面臨的負(fù)債結(jié)構(gòu)問題有所關(guān)注。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策目前最高優(yōu)先級(jí)目標(biāo)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)。盡管當(dāng)前超儲(chǔ)率較低，但央行仍可通過公開市場(chǎng)投放方式維持基礎(chǔ)貨幣供給穩(wěn)定。

　　外資仍會(huì)持續(xù)流入

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)回暖，貨幣政策將更注重精準(zhǔn)導(dǎo)向。

　　在匯率和外匯流動(dòng)方面，諸建芳表示，人民幣升值不會(huì)對(duì)貨幣政策形成擾動(dòng)。人民幣對(duì)美元升值只是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情沖擊后基本面差異的正常反映，貨幣政策會(huì)秉承“以我為主”的思路，外部環(huán)境不會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)面臨大幅資本流出，而且在“雙循環(huán)”大發(fā)展格局下，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，外資仍會(huì)持續(xù)流入我國(guó)。

　　中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的目標(biāo)仍然存在，進(jìn)一步讓利更依賴貸款利率下行。因此，后續(xù)流動(dòng)性仍有必要保持松緊適度。