信號(hào)密集釋放 貨幣政策仍“穩(wěn)”字當(dāng)頭 結(jié)構(gòu)性工具將進(jìn)一步發(fā)力

　　近期，政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議以及最新發(fā)布的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告等密集釋放有關(guān)下一階段貨幣政策的信號(hào)。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了一定變化，不過(guò)關(guān)于貨幣政策的提法與去年下半年以來(lái)一脈相承，整體而言，貨幣政策仍是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，不會(huì)超預(yù)期收緊，同時(shí)也更為強(qiáng)調(diào)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域加大定向支持力度，結(jié)構(gòu)性工具或?qū)⑹秦泿耪�策下一步發(fā)力點(diǎn)之一。在處理好發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激政策退出預(yù)期的外溢效應(yīng)上，我國(guó)貨幣政策各項(xiàng)操作仍將“以我為主”。

　　國(guó)務(wù)院金融委日前召開(kāi)第五十一次會(huì)議，會(huì)議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，繼續(xù)實(shí)施直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，增強(qiáng)微觀主體活力，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，大力支持普惠小微、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。人民銀行日前發(fā)布的《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。4月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議也指出，要精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎，把握好時(shí)度效，固本培元，穩(wěn)定預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，使經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平均衡。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策“總量要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要進(jìn)”的特征未來(lái)將更為凸顯�！敖�期，關(guān)于貨幣政策的表態(tài)本質(zhì)上沒(méi)有發(fā)生變化，重點(diǎn)是要保持貨幣政策穩(wěn)定性。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，3、4月份的金融數(shù)據(jù)顯示，去年相對(duì)寬松的政策導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，融資環(huán)境整體呈現(xiàn)邊際收緊，這需要做好政策銜接，繼續(xù)維持適宜的融資環(huán)境防止貨幣、社融增速出現(xiàn)過(guò)快下行。

　　光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，從總量上看，貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，不急轉(zhuǎn)彎，做好跨周期調(diào)控，保持貨幣和社融增速與名義GDP增速基本匹配。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性運(yùn)行情況實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的靈活吞吐，使得資金利率圍繞政策利率中樞震蕩運(yùn)行，維護(hù)利率走廊穩(wěn)定。

　　結(jié)構(gòu)上來(lái)看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，未來(lái)一段時(shí)間貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性特征，“�！钡闹攸c(diǎn)是科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展，監(jiān)管層可能繼續(xù)推出新的直達(dá)政策工具，引導(dǎo)金融資源向這些領(lǐng)域集中，“壓”則主要指向房地產(chǎn)金融以及地方政府平臺(tái)融資。他預(yù)計(jì)，5月之后以房貸為主的居民中長(zhǎng)期貸款同比多增勢(shì)頭會(huì)繼續(xù)回落，不排除出現(xiàn)持續(xù)同比少增的可能。王一峰也表示，貨幣政策將進(jìn)一步強(qiáng)化結(jié)構(gòu)調(diào)控，常態(tài)化的再貸款再貼現(xiàn)工具使用，是定向貨幣政策工具發(fā)揮作用的主要表現(xiàn)，并可能形成新的基礎(chǔ)貨幣投放管道。

　　結(jié)構(gòu)性工具對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行支持將是貨幣政策下一步發(fā)力點(diǎn)之一。此前，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，正在抓緊研究設(shè)立碳減排支持工具相關(guān)工作，爭(zhēng)取盡快推出。

　　值得注意的是，近期，全球大宗商品價(jià)格快速上漲，通脹壓力有所加大，美債收益率有所上行，一些國(guó)家也出現(xiàn)進(jìn)一步收緊貨幣政策的苗頭，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的舉動(dòng)也持續(xù)觀望。恒生銀行（中國(guó)）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年加息是一個(gè)合理的判斷，并且全球主要國(guó)家的貨幣政策變化不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大沖擊。她強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很穩(wěn)定，貨幣政策也會(huì)“以我為主”。

　　王一峰也表示，短期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好，但仍存在復(fù)蘇不穩(wěn)固、不平衡的現(xiàn)象，需要處理好大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性通脹壓力，貨幣政策需要管理好通脹預(yù)期，防止大宗商品結(jié)構(gòu)性通脹向消費(fèi)品通脹傳導(dǎo)。中期看，要處理好發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激性政策退出的外溢效應(yīng)，為應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)、金融市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)留政策空間。他同時(shí)表示，全球主要國(guó)家貨幣政策調(diào)整對(duì)我國(guó)貨幣政策決策的擾動(dòng)相對(duì)有限，我國(guó)貨幣政策各項(xiàng)操作仍將“以我為主”。

　　王青表示，接下來(lái)，監(jiān)管層或?qū)⒁赃m度增大人民幣匯率彈性、強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理等方式，應(yīng)對(duì)全球金融環(huán)境可能出現(xiàn)的波動(dòng)，發(fā)揮好彈性匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支“自動(dòng)穩(wěn)定器”的作用，防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。