貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)
7月20日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。至此，LPR已連續(xù)15個月保持不變。
此前，市場對本期LPR報價頗為關(guān)注，也存在較大分歧。有觀點認(rèn)為本期LPR報價將下調(diào)，原因在于此前央行降準(zhǔn)釋放長期資金，降低了銀行負(fù)債成本，政策意圖是引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。也有觀點認(rèn)為本期LPR報價將繼續(xù)保持不變，原因在于從目前流動性改善情況來看，尚不足以帶動LPR下調(diào)。
中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，上述兩種觀點都有一定道理，本期LPR保持不變的原因可以從以下幾個方面解釋。
首先，中期借貸便利（MLF）利率并未改變。LPR報價以MLF利率加點的形式形成，MLF利率是LPR的“錨”，對LPR起到重要的決定作用�；跉v史經(jīng)驗，7月15日央行縮量續(xù)做MLF，但并未下調(diào)MLF利率，預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。
其次，壓降點差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點，當(dāng)前銀行資金成本壓力仍然較大，因此在商業(yè)原則下，壓降點差存在壓力。雖然存款報價機(jī)制改革落地，但受影響較大的是1年期以上的定期存款，對于活期存款和1年期以內(nèi)存款利率影響有限，銀行短期資金成本改善有限。LPR調(diào)降最小幅度為5個基點，由于銀行仍然面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以驅(qū)動壓降5個基點的點差。
再次，當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度上看，6月份我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費等過去復(fù)蘇較弱的項目有所加速，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇向好，相對于普降LPR，更加需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。同時，外部環(huán)境中的不確定因素有所增多，種種跡象預(yù)示著要警惕美聯(lián)儲提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險，這也是我國在調(diào)整包括LPR在內(nèi)的利率水平時，需要考慮的現(xiàn)實問題。
需要指出的是，LPR報價連續(xù)保持不變，與為實體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離�！敖衲晟习肽�，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個百分點；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率為5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點。說明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實體經(jīng)濟(jì)降成本�！睖乇蛘f。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本月LPR報價不動，但全面降準(zhǔn)導(dǎo)致銀行信貸供給增加，信貸市場供需變化仍可能驅(qū)動銀行下調(diào)貸款定價中的點差部分，引發(fā)企業(yè)貸款利率下調(diào)，從而扭轉(zhuǎn)一季度企業(yè)貸款利率邊際小幅上行的局面。此外，考慮到今年以來監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推動銀行降費，預(yù)計下半年包括貸款利率、各項收費在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本將保持下行趨勢，最終推進(jìn)就業(yè)市場穩(wěn)健修復(fù)。
LPR連續(xù)15個月保持不變，也傳遞出貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)不變的信號。招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼表示，7月15日超預(yù)期的全面降準(zhǔn)落地，但不意味著貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�。未來一段時間，我國貨幣政策仍將堅持穩(wěn)健基調(diào)，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性：在總量上，將突出“正常”，流動性將保持在合理水平，在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險之間尋求平衡；在結(jié)構(gòu)上，將突出“精準(zhǔn)”，加大對綠色發(fā)展、小微企業(yè)等進(jìn)行有效支持。
“下一階段，宏觀政策要在不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。目前降準(zhǔn)已經(jīng)落地，減費等措施也在持續(xù)實施中，未來央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進(jìn)中小微企業(yè)的融資成本穩(wěn)中有降。”溫彬說。（記者 姚 進(jìn)）
