貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)
7月20日，最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。至此，LPR已連續(xù)15個(gè)月保持不變。
此前，市場(chǎng)對(duì)本期LPR報(bào)價(jià)頗為關(guān)注，也存在較大分歧。有觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價(jià)將下調(diào)，原因在于此前央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，降低了銀行負(fù)債成本，政策意圖是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。也有觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價(jià)將繼續(xù)保持不變，原因在于從目前流動(dòng)性改善情況來(lái)看，尚不足以帶動(dòng)LPR下調(diào)。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，上述兩種觀點(diǎn)都有一定道理，本期LPR保持不變的原因可以從以下幾個(gè)方面解釋。
首先，中期借貸便利（MLF）利率并未改變。LPR報(bào)價(jià)以MLF利率加點(diǎn)的形式形成，MLF利率是LPR的“錨”，對(duì)LPR起到重要的決定作用�；跉v史經(jīng)驗(yàn)，7月15日央行縮量續(xù)做MLF，但并未下調(diào)MLF利率，預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。
其次，壓降點(diǎn)差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點(diǎn)，當(dāng)前銀行資金成本壓力仍然較大，因此在商業(yè)原則下，壓降點(diǎn)差存在壓力。雖然存款報(bào)價(jià)機(jī)制改革落地，但受影響較大的是1年期以上的定期存款，對(duì)于活期存款和1年期以?xún)?nèi)存款利率影響有限，銀行短期資金成本改善有限。LPR調(diào)降最小幅度為5個(gè)基點(diǎn)，由于銀行仍然面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以驅(qū)動(dòng)壓降5個(gè)基點(diǎn)的點(diǎn)差。
再次，當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度上看，6月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費(fèi)等過(guò)去復(fù)蘇較弱的項(xiàng)目有所加速，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇向好，相對(duì)于普降LPR，更加需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。同時(shí)，外部環(huán)境中的不確定因素有所增多，種種跡象預(yù)示著要警惕美聯(lián)儲(chǔ)提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，這也是我國(guó)在調(diào)整包括LPR在內(nèi)的利率水平時(shí)，需要考慮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
需要指出的是，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離�！敖衲晟习肽�，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率為5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本�！睖乇蛘f(shuō)。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)，但全面降準(zhǔn)導(dǎo)致銀行信貸供給增加，信貸市場(chǎng)供需變化仍可能驅(qū)動(dòng)銀行下調(diào)貸款定價(jià)中的點(diǎn)差部分，引發(fā)企業(yè)貸款利率下調(diào)，從而扭轉(zhuǎn)一季度企業(yè)貸款利率邊際小幅上行的局面。此外，考慮到今年以來(lái)監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推動(dòng)銀行降費(fèi)，預(yù)計(jì)下半年包括貸款利率、各項(xiàng)收費(fèi)在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本將保持下行趨勢(shì)，最終推進(jìn)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健修復(fù)。
LPR連續(xù)15個(gè)月保持不變，也傳遞出貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)不變的信號(hào)。招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼表示，7月15日超預(yù)期的全面降準(zhǔn)落地，但不意味著貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�。未�?lái)一段時(shí)間，我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性：在總量上，將突出“正�！�，流動(dòng)性將保持在合理水平，在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡；在結(jié)構(gòu)上，將突出“精準(zhǔn)”，加大對(duì)綠色發(fā)展、小微企業(yè)等進(jìn)行有效支持。
“下一階段，宏觀政策要在不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。目前降準(zhǔn)已經(jīng)落地，減費(fèi)等措施也在持續(xù)實(shí)施中，未來(lái)央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進(jìn)中小微企業(yè)的融資成本穩(wěn)中有降。”溫彬說(shuō)。（記者 姚 進(jìn)）
