跨周期+自主性 兩大關鍵詞折射貨幣政策新動向

　　下一步，宏觀政策調控如何開展，貨幣政策怎樣實施？專家表示，跨周期調節(jié)更強調前瞻性和預防性。展望下一階段，貨幣政策料堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，穩(wěn)貨幣趨勢明確，緊信用狀態(tài)或有所緩解，同時將更加注重發(fā)揮結構性政策作用。

　　從“逆周期”轉向“跨周期”

　　中共中央政治局7月30日召開的會議指出，要做好宏觀政策跨周期調節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區(qū)間。積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三�！钡拙�，合理把握預算內投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復。要增強宏觀政策自主性。

　　專家認為，宏觀政策調節(jié)正逐漸從“逆周期”轉向“跨周期”，兼顧當下與未來，更加注重從中長期維度搞好政策設計、增強調節(jié)能力，保持防風險和穩(wěn)增長的動態(tài)平衡。

　　天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，跨周期更強調從中長期維度評估總體形勢，提高政策前瞻性和預防性，保持防風險和穩(wěn)增長動態(tài)平衡，避免經濟運行相對于潛在產出出現(xiàn)較大波動。他認為，就當前而言，跨周期調節(jié)重點是基于對明年宏觀形勢的預判，靈活調整下半年政策節(jié)奏與重心，“下半年宏觀調控基本取向是基于明年可能的穩(wěn)增長訴求而側重于適度擴大內需�！�

　　華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜分析，“跨周期”的提法誕生于政策空間逐漸收窄的現(xiàn)實背景，可以理解為“預留”“不急”，將政策留到明年用。

　　國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，跨周期調節(jié)的特征就是政策松緊力度會較為緩和。統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接意味著政策需要兼顧今明兩年的風險，下半年不能過快透支政策空間。

　　堅持以我為主 增強自主性

　　在美聯(lián)儲醞釀寬松政策“退坡”背景下，如何應對未來海外主要央行政策調整的話題引起較多討論。

　　“美聯(lián)儲收緊貨幣政策將通過匯率、資本流動等渠道對我國產生影響，但我國經濟基本面仍有韌性、中美10年期國債利差處在高位，風險總體可控，貨幣政策應保持獨立性，‘以我為主’�！睎|吳證券首席經濟學家任澤平表示。

　　孫彬彬說，對后續(xù)可能出現(xiàn)的海外政策變動及匯率變動，我國在實施貨幣政策時料繼續(xù)強調以我為主，以內部均衡為主。事實上，當前市場對今年底、明年初美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模已有預期，增強宏觀政策自主性意味著即使美聯(lián)儲有所行動，我國央行也會立足于國內。特別是在面對可能出現(xiàn)的人民幣匯率波動時，貨幣政策仍是以我為主兼顧內外均衡，更多通過宏觀審慎工具予以應對。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，下一階段，貨幣政策將堅持以我為主、穩(wěn)字當頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。根據國內經濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內外均衡，有力支持實體經濟。同時，也會密切關注國際經濟金融形勢變化，以我為主，開展國際宏觀政策協(xié)調，共同發(fā)出正向聲音，促進全球經濟穩(wěn)定恢復。

　　貨幣信用雙穩(wěn)局面可期

　　展望下一階段貨幣政策實施，任澤平認為，貨幣政策將穩(wěn)字當頭、以我為主，從穩(wěn)貨幣、結構性緊信用轉向穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用的格局，注重發(fā)揮結構性作用。

　　廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁預計，貨幣政策實施將呈現(xiàn)“寬貨幣+結構性緊信用”的格局，應關注定向支持政策的出臺。

　　孫彬彬表示，目前貨幣政策尚未進入對沖狀態(tài)，是否進一步寬松取決于經濟增長和就業(yè)形勢。后續(xù)進一步降準以及貸款市場報價利率下降的可能性是存在的，但政策利率出現(xiàn)調整的可能性仍較小。