資本市場(chǎng)全面深改進(jìn)入關(guān)鍵期

　　2023年，我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，特別是今年7月份以來(lái)，證券監(jiān)管部門(mén)在全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革走深走實(shí)，加大力度推進(jìn)投資端改革，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，資本市場(chǎng)樞紐功能進(jìn)一步強(qiáng)化，中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)邁入新征程。

　　促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡

　　今年7月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議再次提出要“活躍資本市場(chǎng)”。融資端和投資端是資本市場(chǎng)功能的一體兩面，二者相輔相成。實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡。2023年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)在全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，市場(chǎng)的投融資動(dòng)態(tài)平衡得到了優(yōu)化。

　　8月，證監(jiān)會(huì)宣布，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。同時(shí)，突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，完善股份減持制度，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持、“繞道式”減持的監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)懲違規(guī)減持行為。12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》并修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，簡(jiǎn)化中期分紅程序，進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平，提高股份回購(gòu)便利度，取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定。

　　在上述一系列舉措的作用下，今年9月份以來(lái)，A股市場(chǎng)投融資動(dòng)態(tài)平衡得到顯著優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)資本紛紛用真金白銀傳遞積極的市場(chǎng)信號(hào)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，第四季度首發(fā)家數(shù)為46家，首發(fā)募集資金為298.80億元，IPO家數(shù)和募資規(guī)模均得到顯著優(yōu)化。從股份回購(gòu)規(guī)模來(lái)看，12月份以來(lái)上市公司回購(gòu)達(dá)124.11億元，創(chuàng)出最近4年12月份回購(gòu)金額新高。今年9月份以來(lái)則累計(jì)有817家上市公司進(jìn)行了股份回購(gòu)，期間回購(gòu)總金額達(dá)到了426.59億元。同時(shí)，上市公司股東的增持也馬不停蹄，今年9月份以來(lái)，共計(jì)有341家上市公司的關(guān)鍵股東（董監(jiān)高及持股比例在5%以上的股東）實(shí)現(xiàn)了凈增持，凈增持總規(guī)模達(dá)到了332.73億元。

　　破除長(zhǎng)期資金入市障礙

　　全面實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革落地后，資本市場(chǎng)融資端改革成效持續(xù)顯現(xiàn)。2023年尤其是下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合有關(guān)部門(mén)大力破除長(zhǎng)期資金入市的障礙，同時(shí)推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革。

　　證監(jiān)會(huì)表示，在引入更多中長(zhǎng)期資金方面，重點(diǎn)是營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，加大各類(lèi)中長(zhǎng)期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例。證監(jiān)會(huì)還表示，要大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金，從推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)投資生態(tài)、加大中長(zhǎng)期資金引入力度等方面作出系統(tǒng)安排。

　　今年10月30日，財(cái)政部發(fā)布通知，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。近日財(cái)政部聯(lián)合人力資源和社會(huì)保障部起草的《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》明確，增加和調(diào)整全國(guó)社保基金投資范圍，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限，進(jìn)一步提高全國(guó)社�；�金投資靈活度。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還積極推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革，降低投資者投資成本，讓投資者有更好的投資體驗(yàn)。今年7月，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革正式啟動(dòng)，擬按照“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷(xiāo)售費(fèi)用”的實(shí)施路徑，分階段采取十五項(xiàng)舉措推進(jìn)費(fèi)率改革，全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式。12月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費(fèi)率，降低證券交易傭金分配比例上限。國(guó)泰君安投研團(tuán)隊(duì)研究顯示，以2022年數(shù)據(jù)測(cè)算，今后新規(guī)定實(shí)施，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%。

　　投資端改革或成重要議題

　　中信證券認(rèn)為，此前資本市場(chǎng)改革更多側(cè)重于融資端，全面注冊(cè)制改革落地生花。往后再看，如何通過(guò)改善投資端制度、提升投資者獲得感或是接下來(lái)資本市場(chǎng)的重要議題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入提速換擋的新時(shí)期，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)作為財(cái)富增值的有效投資工具，或?qū)⒊蔀橘Y產(chǎn)配置的重要投資方向。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，投資端改革為我國(guó)資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)線(xiàn)資金，由此一來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)將更偏向于長(zhǎng)期價(jià)值投資，整體市場(chǎng)風(fēng)格更加成熟，同時(shí)也利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性與穩(wěn)定性。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資方式也得到了優(yōu)化與創(chuàng)新，不同投資者可以選擇符合自身投資要求的產(chǎn)品進(jìn)行投資，市場(chǎng)多樣化進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　陳靂認(rèn)為，投資端改革重點(diǎn)應(yīng)聚焦于提高市場(chǎng)流動(dòng)性以更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如何通過(guò)投資策略方面的優(yōu)化，來(lái)提升資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率將是投資端改革的重要目標(biāo)。具體來(lái)看，以市場(chǎng)中主要投資者機(jī)構(gòu)這一角度出發(fā)，首先需要改善投資風(fēng)險(xiǎn)因子，應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格不斷的切換更新，同時(shí)還可將投資收益進(jìn)行長(zhǎng)周期考量，確保長(zhǎng)線(xiàn)投資策略的有效性。此外，還需要對(duì)投資端不斷與時(shí)俱進(jìn)地進(jìn)行優(yōu)化，加大對(duì)違法行為的懲處震懾力。

　　“投資端改革是資本市場(chǎng)長(zhǎng)足健康發(fā)展的基石之一。投資端改革可以促進(jìn)市場(chǎng)更加規(guī)范、透明、穩(wěn)定，提高市場(chǎng)效率和公平性，減少市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。而且，投資端改革可以引導(dǎo)更多的中長(zhǎng)期資金入市，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度，為A股市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有力支撐�！睆V西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者。

　　在田利輝看來(lái)，大力推進(jìn)投資端改革關(guān)鍵在于專(zhuān)業(yè)化，同時(shí)要在機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新、合作和監(jiān)管等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)不斷優(yōu)化和發(fā)展，推動(dòng)投資者的機(jī)構(gòu)化發(fā)展，提升專(zhuān)業(yè)化，提高機(jī)構(gòu)投資者的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，推動(dòng)價(jià)值投資，提高市場(chǎng)的穩(wěn)定性。資本市場(chǎng)需要通過(guò)創(chuàng)新提升多樣性和靈活性，推出更多的投資產(chǎn)品和交易工具。